爱华网A股市场熊市持续多年，不少上市企业都将调低定增底价或缩减募资金额作为促成定增顺利完成的首选。 IPO停摆数月，欲上市企业备感焦虑。不过，有意思的是，A股市场上，上市企业正在如火如荼地定向增发融资，尽管目前市场并不景气。 统计数据显示，今年以来102家上市公司拟定增融资，拟发行336.7亿股，预计募资1965.2亿元。其中，沪市53家，深市主板和中小板46家，创业板仅有3家。定增大潮可谓来势汹汹。 而从陕西板块看，今年以来，西安饮食定增方案已获证监会核准，兴化股份定增也已获得了陕西省国资委的批复，延长化建则在日前披露了定向增发方案。 首次再融资 4月20日，延长化建借壳上市5年后的首次融资方案亮相。 方案显示，公司拟通过非公开发行融资6.5亿元。其募投项目一是进行4.756亿元的工程设备采购，二是以1.744亿元补充流动资金，发行价格不低于6.60元/股，拟发行数量不超过1.03亿股。 从公司财务数据上看，最近三年，公司新签合同额由4.57亿元增长至6.68亿元，年均复合增长20.94%，工程承包业务实现的收入由3.47亿元增长至4.20亿元元，年均复合增长10.04%，低于新签合同额的增长速度。显然，公司工程施工能力的增长已滞后于公司的总体发展水平，现有工程装备水平已不能满足公司发展集团内外两个市场的需要。工程装备能力不足已在一定程度上成为了制约公司飞速发展的瓶颈。 在工程设备采购的名单中，最引人注目的是一台3000吨级的履带吊，单价为3.2亿元。 延长化建表示，随着石化行业工业装置向模块化、大型化、密集化的方向加快转型，工业装置内的大型设备不论是外形尺寸、起吊重量，还是就位标高都有了较大辐度地提高，特别是整体到货的反应器类设备，最大重量已达到2200余吨。这就意味着，上述设备超高、超重、布置紧凑，加上工程工期缩短并普遍采取预制工厂化和模块化的技术，使得大型设备吊装作业越来越趋向重量大、安装高度高和作业半径大的发展方向，施工企业只有投入现代化的工程设备，才能适应发包方保安全、高质量、工期紧的合同条件。 该公司董事长张恺表示，提高工程装备水平是提升市场竞争力的重要途径，尤其是面临中国石油化工行业日益“大型化”的新格局。而补充流动资金项目则是通过提升公司资金实力来有效提高公司开展垫资承包业务的能力、加快公司由工程承包向投融资延伸的战略转型。 市场分析人士认为，募投项目实施之后，能显著提高公司工程装备水平及资金实力，满足公司业务开展对工程装备的需求，有效拓展公司开展垫资承包业务的能力，进一步提升公司市场竞争能力，降低关联交易比重，提高盈利水平。 降底价保定增 值得注意的是，本次非公开发行股票的发行对象不包括公司控股股东、实际控制人及其控制的关联人。延长化建表示，本次发行完毕后，公司控制权不发生变化。 实际上，在A股市场行情不好的背景下，大股东通常会出面为公司增发保驾护航。 延长化建的大股东为陕西延长石油集团有限责任公司（以下简称“延长石油”），而陕西另一家A股上市企业兴化股份的实际控制人也是延长石油。 在3月兴化股份披露的修订版定向增发预案中，兴化股份再次重申：延长集团承诺以现金方式认购发行股份总数的20%。 其实，兴化股份为保定增顺利完成，采取了两项措施：一面下调定增底价，一面重申实际控制人保驾护航。从修订版定向增发预案中可以看出，根据近期国内A股市场的实际情况，公司决定对原审议通过的定增预案中的发行数量、定价基准日、发行价格及本次发行决议有效期进行调整。其中，最新的发行底价变为6.52元，发行数量相应从1.68亿股上调至1.95亿元，募集资金总额仍为12.69亿元。 而这一发行底价与去年拟定的7.56元相比，已下调了14%。 A股市场熊市已持续了多年，不少上市企业都将调低定增底价或缩减募资金额作为促成定增顺利完成的首选。 陕西板块中，最为显著的要算西安饮食，其已为定增融资多次下调了定增底价。 今年2月20日，西安饮食称，股东大会同意修改非公开发行股票方案，拟以不低于5.22元/股（旧方案为5.65元/股）向不超过10名特定对象非公开发行不超过5000万股，募资不超过4.09亿元，主要用于西安饭庄东大街总店楼体重建项目、经营网点翻新改造项目和后勤升级改造项目。 而早在2011年3月，西安饮食就计划以不低于10.7元/股，募资4.32亿元用于上述项目建设。然而由于二级市场股价频频跳水，该增发计划最终搁浅。随后不久，公司便将增发底价下调至8.89元。2012年6月20日，公司再次调整至不低于6.32元/股。今年2月，公司第五次下调增发价格。 此次下调后的5.22元/股与第一次定增的10.7元/股相比，已经折半。不过，好消息是，目前西安饮食的定增已经被证监会核准。
机构热情高涨 一个有趣的现象是，虽然市场不给力，但是基金对于增发的态度确实异常火热。 数据显示，A股市场自去年11月暂停IPO以来，共有133家上市公司完成了定向增发，合计募集资金2225.5亿元，同比激增逾四成。与此同时，各路资金大举参与上市公司的定增。其中，参与定增的“主力军”基金获配42亿股，券商、险资斥资362.6亿元“淘金”。 基金、券商及险资参与了98家上市公司的定增，信托公司则借道基金专户加盟上市公司定向增发，一些PE/VC也出现在定增名单中。如今年3月28日公告完成非公开发行的东凌粮油，新华基金独揽了该公司以13.22元/股增发的4478万股股份，分别由新华基金公司—农行—华融信托·新华1号、2号、3号权益投资集合资金信托计划三个基金专户持有（合计占该公司总股本比例高达16.78%），分别位列公司第三、第四、第二大股东。 从上市公司的定向增发融资情况来看，以机构投资者为代表的认购对象担当起了定增的主力，而大股东逐步退居二线。数据显示，去年11月以来，全部由机构投资者及自然人参与定增认购的上市公司为98家，共募集资金1572亿元，占总募资额的70%。相比之下，全部由大股东或大股东关联方认购的公司则只有35家，涉及募集资金653.5亿元。 不过，金融机构参与定增考验的不仅是其资金实力，更重要的还是对其投资能力的检验。数据显示，截至4月23日收盘，133家公司的股价仅有32家出现下跌。可以说，参与定增的金融机构悲喜两重天。 一位基金经理表示，定增一般都有一年的锁定期，而这期间大盘可能会出现较大的波动，当时定增的“折价”很可能变成日后的“溢价”，这就是流动性风险，因此想从定增项目上赚钱，也并不容易。总体来看，在大盘走势不佳的情况下，参与定增也是赚少亏多。 此外，随着定增股的破发，一些投资者已经跃跃欲试，准备在这些破发的“定向增发概念”中淘金。 有业内人士表示，除了已经完成增发、机构深度套牢的品种外，还有一类就是尚未完成增发，但股价已跌破增发预案底价的个股。如果这种情况持续下去，自然吸引不到机构参与，其增发的再融资计划势必将因此受阻。因此，通常相关公司都会有释放利好、刺激股价表现的动机。 而有意认购的机构也希望股价能与增发底价拉开一定的差距，以确保其投资收益。因此，除非定向增发完成前该公司或二级市场的基本面发生了特别重大的变化，否则多数上市公司不会轻易选择调低增发底价。从这个意义上说，增发底价一旦被确定后，对日后的股价是具有一定支撑作用的。
