爱华网汽车巨头高调IPO纷纷搁浅 北京青年转载 本版PDF 北京青年报： 杨仕省 2005年01月05日 由于中国汽车市场因急剧减速带来的负面影响正在持续发挥作用。一旦汽车企业上市失败，损失将更加惨重。 继上汽集团不久前宣布公司首次公开发行计划（IPO）在2004年内无法实现后，另一家大型国有汽车巨头———东风汽车急停海外上市的消息也迅速见诸报端。 实际上，北京汽车、长安汽车等数家正在积极准备海外融资的汽车公司的上市速度同样不那么乐观。“由于中国汽车市场因急剧减速带来的负面影响正在持续发挥作用。”海通证券的一位李姓汽车分析师接受记者电话咨询时说，“一旦汽车企业上市失败，损失将更加惨重。” 虽然在资本市场上市的一个重要目的是希望募集资金，以应对汽车销售市场整体下滑带来的竞争压力，但目前看来，要明确企业上市的真正动力是什么，汽车企业以改制之名在资本市场上行圈钱之实，并不能对企业的发展有多大促进作用；企业上市和改制之间能不能画等号，这似乎变得越来越重要了。 汽车集团上市之忧 作为上海工业的最大支柱，上汽集团总资产有1000多亿元，净资产达500多亿元，年销售收入1850亿元。 与其他国有大集团相比，上汽集团与国外巨头的合作力度更大，上汽已与德、美、日等11个国家和地区的著名汽车集团合资建立了60家企业，其中上海大众、上海通用两家整车企业，在全国轿车厂家销售排行中分列第一名和第三名。目前，上汽集团旗下仅拥有一家上市公司———上海汽车（600104）。 据了解，上汽集团曾在2002年提出五年发展规划，“生产5万辆自主知识产权汽车”，到2007年实现年产汽车100万辆、跻身世界500强的战略目标。“这次，上汽集团提出整体上市，或许是完成这一战略目标的一个重要步骤。”上海汽车协会的一位分析人士说。 与上汽一样，在本轮汽车集团上市热潮中，没有一家有实力的企业愿意落后。 其实，一汽比上汽更早提出了上市愿景。一汽目前已经结束了寻找投行，并进入做具体方案的阶段。此前，东风集团以及长安汽车集团同样向外界披露了各自在香港整体上市的计划。 长安汽车集团董事长尹家绪也于去年2月赴香港，就整体上市事宜与香港投行进行了相关商讨。尹家绪说，“长安集团计划在2004年内首先通过旗下一家非主营业务公司在香港IPO上市；但是其最终目标还是通过这家H股上市公司实现集团资产的整体上市。” 对于国内几家最具实力的汽车企业集团在短时间内相继选择上市，上海复旦大学管理学院企业管理博士生导师芮明杰评价，“近两年可能将是国内汽车企业上市的高峰期。”虽然国内汽车市∪员３肿趴焖俚脑龀な仆罚谴尤ツ昕记榭鏊坪醭鱿至吮浠?br> 车市“井喷”过后，竞争日渐激烈，汽车价格不断下降，汽车企业为维持和扩大市场份额所付出的成本与日俱增，整车企业收益整体下降的趋势不可避免。“整车企业现在上市应是最佳时机，而通过资本市场直接融资，使企业进一步壮大，也符合企业的战略意义。”汽车分析师陈凯认为。 而陈凯同时表示，“汽车企业整体上市对这些拥有国内A股市场上市公司的企业而言，整体上市后的公司股权与其在A股的上市公司其他流通股股权如何处理将是一大难题；另外企业集中上市会不会对资本市场产生冲击也难以预料。” 上汽集团股份公司董事长胡茂元在一次股东大会上表示，“上汽的改制是按照上海市政府关于两年内解决大集团改制问题的精神而实施的，是为了把上海汽车工业做大做强。” 资本运作新平台 东风汽车已经发起成立了上市的主体公司———东风汽车集团股份有限公司。但接近东风的知情人向媒体透露，“上市需要几个配合量，资本市场的表现、公司业绩的表现以及投资者的偏好。” 尽管如此，“中国三大汽车集团，都没有把上市公司作为一个好的资本运作平台，这不能不说是一个遗憾。”东风汽车股份有限公司一位副总经理在电话里说。 这几年以来，东风汽车利润急速增长，4年共创造利润21亿元，完全有可能做得更大、更好，但是在资本运作方面没有什么大的表现，在新的一年，可能有一个突出的进展。 据了解，“东风汽车”是以股权形式，进入新近东风日产合资的“东风有限”的，东风有限公司下设载重车公司、乘用车公司、零部件事业部和装备事业部，是分公司体制，职能部门由东风有限公司总部直接管理。
而“东风汽车”是一个上市公司，有独立的运作平台，具有独立的法人治理结构，有一套完整的研发、采购、制造、销售等企业价值链，用“4＋1”描述东风有限的架构，更为准确。现在“东风汽车”在“东风有限”中全面负责7.5吨以下的全系列轻型商用车，并相对独立运作，2007年产销量达到13万辆，并挑战20万辆目标，市场运作空间很大。 东风汽车公司对整个产品的定位是全系列轻型商用车，就是不仅有轻卡、客车底盘，而且SUV、MPV都在计划之中，有些工作已经在运作。2007年的挑战目标里就包含了资本运作成分。 就上汽来说，由于政策限制，上海汽车上市时以零部件为主，整车没有进去，现在看来整车在股份公司中的作用越来越大，形象也越来越高，为了支持上汽股份的发展，将增加整车资产的比例，上汽股份对上海通用的持股比例从19%增加到20%就是其中一步。不过光大证券汽车分析师赵雪桂认为，上海大众基本上被放入上市公司，难度比上海通用稍微大些。 尽管上汽表面看来资金比较宽裕，但是随着其投资范围，尤其是长线投资的扩大(比如，上汽集团在海港新城投资的自主品牌开发基地的总投资额就将超过60亿元人民币)，对资金的需求将日益迫切。而在海外上市不仅有助于上汽集团进一步融资，并且有利于提升上汽的知名度和业内地位。 按照胡茂元在股东大会上透露的信息，上汽集团可能有三种上市方案：一是先股权多元化，然后上市；二是集团直接上市；三是通过上市调整与原A股上市公司的关系，进一步整合资产。从可操作性而言，后两种方案应更适合上汽集团。 有分析师透露，目前给上汽集团做上市方案的海外投行已经基本敲定为花旗银行。 另一位证券公司汽车行业分析师指出，上汽集团对于整体上市很有想法：集团整体上市是在上海市政府支持下进行的汽车企业大集团的改制步骤之一。 上海市金融服务办有关人士曾接受本报记者采访时透露，“上海有关部门正在酝酿推动本地大集团的整体上市，打造上海本地上市公司的大蓝图。据悉，自1997年上海本地上市公司启动大规模重组以来，上海本地股的战略性资产重组已进入新阶段。” 如此看来，作为集团公司的上汽，它可以将下面子公司分散的力量凝聚起来，做大做强，增强综合实力。但是，它必须实现向实体化的转变，而整体上市恰恰为此提供了一个通道。这样上汽上市融资的野心也就不难理解了。 记者 杨仕省 发自上海 2005年01月05日 第一财经日报
