爱华网国家统计局公布的数据显示，2月份CPI较上年同期下降1.6%，为6年多来首次出现负增长；同时2月份PPI较上年同期下降4.5%，为连续第三个月负增长。对于相关数据，市场人士喜忧参半。国家统计局的解释，2月居民消费价格下降1.6％，主要受国际市场初级产品价格大幅下降和一些特殊性因素的影响。据测算，由于去年2月处于春节，而且面临雪灾，导致当月CPI基数很高，这个因素对今年2月份CPI的滞后影响大约为-2.5%，也就是说，如果今年2月份价格保持在去年底的水平不变，仅仅因为去年同月基数高的影响，2月份CPI同比将下降2.5%左右。目前许多行业依然存在产能过剩的问题，工业品价格进一步下降的压力仍然较大。而需求萎缩的态势依然在继续，预计上半年CPI都可能维持负增长。在今年2、3季度，随着政府投资效应的显现，下半年CPI同比增速可能回升。目前法定存款准备金率仍有较大的下调空间，CPI下降导致实际利率上升，央行存在小幅降息的可能，但时点还有待观察。
“负翘尾因素”是主要原因
2008年2月正值中国农历春节，当月CPI同比增幅达到8.7%，处于年度峰值，今年春节在1月份，节后粮油、猪肉等食品价格自然回落，加上去年2月份的高基数，导致今年2月份居民消费价格同比涨幅明显下降。据测算，2008年居民消费价格对2009年2月份的滞后影响大约为负2.5个百分点，也就是说，如果今年2月份价格保持在去年底的水平不变，仅仅因为去年同月基数高的影响，2月份CPI同比将下降2.5%左右。
PPI和CPI保持负值还将持续一段时间。首先，2008年上半年物价经历一轮高增长，同期基数较高，2009年物价同比增速会出现负增长，但环比可能涨跌互现；另外，国内需求疲软，消费乏力，供大于求局面也将导致物价下行。随着PPI下降，CPI也将开始下降，同比涨幅出现负值，预计今年一季度CPI同比下降1.0%，PPI将下跌5.0%。预计全年的CPI增幅将低于4%。CPI增幅目前处于低位，但随着经济逐步回升，CPI增长幅度将在未来几个月逐步回升，但是将低于政府工作报告设定的4%目标。中国经济面临通缩风险正在加剧。
不能判定出现了通货紧缩 但存在通缩压力
2月份CPI同比下降1.6%，不仅是近6年来首次下降，也创下1999年6月以来的最大跌幅。这一跌幅在各界意料之中，与去年春节相比，“负翘尾因素”是主要原因。但不能因为2月份居民消费价格（CPI）出现6年多来的首次负增长就判定中国出现了通货紧缩。通货紧缩是由于市场货币供应量不足引起的价格水平的下降。而我国市场货币供应量充裕，贷款大量增加，不存在通货不足的问题。因此，不能仅根据CPI下降就判定我国出现了通货紧缩。不过，出口快速下滑将加大国内供过于求的形势，需通过进一步放松货币政策来缓解通缩压力，包括继续降息和下调存款准备金率。不过，目前通缩仍是近期和中期迫切的压力，全年CPI平均水平可能出现负增长。
目前经济继续下滑的风险依然存在，宏观经济仍存在着很大的不确定性。由于季节性因素，3月核心CPI的跌势将趋缓。不过，经济的继续下滑将使得全年物价趋弱，预期全年CPI将下降0.4％。通缩是近期和中期面临的迫切问题，预期2009年全年的CPI是0.1％。而由于外需下降，出口产品被迫转为内销，导致国内市场供给过剩，短期内物价继续下行的可能性较大。但随着CPI翘尾因素逐步减弱，尤其是国内系列保增长、扩内需措施的持续推出，将使国内需求在下半年有所回升，下半年物价降幅将趋缓。
虽然经济目前并没有遭遇通缩，但存在通缩的压力。国内CPI价格的下降，一方面是因为国内有效需求减少导致，另一方面国际大宗商品价格的下跌，间接传导至国内。近期中国价格向下压力非常明显，但中国目前与典型通缩还有很大差别。从中国目前的情况来看，虽然物价在未来个别月份可能在翘尾因素影响下出现负增长，但信贷和货币供应量增长较快，经济今年也有望实现8%的增速，因此后两个条件与典型的通缩还相差很远。
货币政策调控空间充裕
随着通缩压力的增大，目前货币政策调控空间仍然充裕，特别是法定存款准备金率仍高达13%-15%，还有很大的下调空间。再次挑起了业界对于未来继续降息和下调存款准备金的呼声。央行可能根据市场变化情况，选择包括公开市场操作、准备金率调整和利率调整在内的多种手段，更好地落实适度宽松的货币政策。由于信贷增长出乎预期，自去年12月23日后央行暂停了降息步伐。为了使得近期出现的复苏势头持续，货币政策仍应进一步放松。就是说目前的实际利率非常高，会抑制投资。因此，应继续放松货币政策，将利率继续降低100个基点左右，存款准备金率降低到10％以内。 虽然降息是防通缩的有效措施，但未来几个月内中国不会出现通货紧缩情况，只是存在通缩压力，并且通缩压力可能转向通缩倾向。对于未来货币政策走向，央行应在适当时机适度调整准备金率、利率及运用市场公开操作手段。并以进一步下调存款准备金率这样的数量型工具操作为主。
必须仔细分析物价回落的结构，即CPI负增长是由于国外大宗商品价格下降引起还是国内需求下降引起，不同的因素处理的方法并不一样。在价格中食品价格下降的幅度并不高，只是略有下降。主要是原材料价格下降幅度偏高，所以CPI的负增长主要还是由于国外大宗产品价格下降引起的。这意味着央行近期降息的可能性并不大。
现在也是既有危也有机，在金融危机和全球经济下滑的背景下，当前市场流动性非常充裕，贷款增长也很快，完全可支持经济发展需要。目前国家出台的4万亿投资很多是新项目。随着政策的落实，将逐步影响到实体经济，下半年经济会有一个明显起色。只要坚持扩大内需的政策，全国上下齐心协力保证经济和人民币稳定，有可能在危机过后以一个更新的姿态出现在世界面前，完全有可能谋取更大利益。
