爱华网《财经》记者 范军利
龚方雄的“救市”方案违反常识，为无稽之谈；解决当前的经济问题，应通过减税、理顺资源价格及完善社保、医疗体系等刺激消费、深化改革的政策完成
【《财经网》专稿/记者 范军利】奥运已结束，中国经济将何去何从？最近的数据表明，外部经济动荡仍将持续，国内经济放慢特别是股市深幅调整，引发了投资者对未来经济和市场走向的担忧。 27日，摩根大通董事总经理龚方雄在沪召开媒体见面会，重申其不久前提出的“经济刺激论”，其中包括建议中国政府动用1000亿美元的外汇储备成立一个基金专门购买“大小非”。 “经济刺激论”甫出，在学界掀起波澜。不少经济学家认为，无论纵观积极财政政策的历史，还是分析当前的国际形势，严肃的学者应当慎提“经济刺激方案”。《财经》首席经济学家沈明高认为，中国经济远未到需出台大规模经济刺激计划之时。 针对龚方雄提出的“救市”方案，玫瑰石咨询公司经济学家谢国忠认为这违反常识，为无稽之谈。“刺激论” 不合时宜
21日，美林证券（Merrill Lynch）率先发布研究报告，针对龚方雄的千亿救市方案，明确反驳称之“毫无根据且漏洞百出”。
28日，中国国际金融公司首席经济学家哈继铭表示，经济刺激方案不适宜当前经济环境。 1998年，中国曾推行积极财政政策。彼时，中国GDP增长在8％以下，通缩压力较重。而今，中国已进入“双十”经济期，GDP和PPI跃升到10％以上。 沈明高亦认为，目前，宏观经济运行的确受诸多不确定因素影响，但中国经济远未到需出台大规模经济刺激计划之时。 “根据美国等其他国家的经验，当大规模的刺激经济计划出炉时，意味着该国经济已接近衰退。中国当前经济形势远未至此。”沈明高认为，如果经济刺激方案真的出台，这一消息反而可能会引发市场对经济前景的更大担忧。 哈继铭表示，即便推出经济刺激计划，仍面临“钱从何处来”的问题。1998年，推行积极经济政策时，除财政资金外，来自银行的政策性贷款成为主要渠道。“现在商业银行都已上市，以命令形式发放政策性贷款，已不现实。”
对这一轮通胀，人们普遍归咎于石油、食品价格的飙升，归咎于投机资金的炒作。的确，自1981 年来，石油价格上涨2倍(其中曾一度下跌60%)，小麦价格上涨65%（其中曾一度下跌50%)。
但在同一时期，全球货币发行增加6倍，G3国家工资增长2倍，新兴经济体工资增长7倍，全球财富更劲升21倍。在中国，1981 年时猪肉价格0.76元/斤，今天升了18倍；1981 年时大学生毕业后平均工资为43.5元，今天涨了68倍（有经验者工资涨幅更大）。
从30年价格变迁看，油价、粮价涨幅并不离谱，并落后于收入和财富增长。问题是油价2002 年来飙升近6倍，小麦价格一年内也狂翻一倍。商品价格上涨全部集中在这两年，于是人们忘记了自己收入的增长，眼前全是通胀的痛苦。
全球190多个国家中，已有近50个出现双位数通胀率。其实“二战”以来，全球通胀平均为11%。本世纪前六年，通胀消失了，平均CPI仅为3.7%，全球经济进入了一段罕见的平稳、快速增长时期。但这种高增长、低通胀局面属于历史的例外，是在生产/服务全球化和金融创新大环境下产生出来的。然而“世界加工厂”中国和“世界办公室”印度，近来都遭遇劳工急缺、成本上扬，不约而同地开始向世界输出通胀。
无论是石油，还是商品，抑或农产品，连续20年投资不足，导致生产瓶颈，不过需求应该是拉动价格的更重要因素。需求中，有新兴经济体崛起带来的结构性上升，有美国乙醇生产、中印饮食结构改变造成的新型板块，但资金流动性因素可能是油价、粮价狂飙的最大因素。10年前石油期货还是以石油公司和炼油商为主的专业市场；今天则成为共同基金、对冲基金赚钱的主流金融市场。三年前农产品市场还是边缘市场，今天农产品ETF如雨后春笋般冒出，它们的诞生本身就在制造新需求。资金不投资油田、农地，而涌向期货市场，放大了这些商品价格的上扬，制造出全球性的能源通胀、食品通胀。
当前全球经济形势，不仅有通胀升温，还有增长放缓，经济学家称之为“滞胀”。其实今天的滞胀，与上世纪七十年代的滞胀颇有不同。今天的通胀水平比当年低许多，劳工市场更有弹性，央行在应对上也似乎更积极。
这轮通胀有三大明显特征。第一是全球性、互动性。全球市场的能源、食品价格，将各国通胀捆绑在一起，其同步性、互动性颇为罕见。第二是成本拉动型，涨价几乎完全来自上游，需求过热并不明显。第三是央行治理通胀的无力感。央行传统上以国家为本位管理币值，但通胀却在全球出现。央行流动性管理以本国利益为依据（次贷危机后美联储放水救市，触发全球商品价格上涨），以国界为有效半径（面对金融期货拉动型通胀一筹莫展）。
随着石油价格回落和美元反弹，全球通胀可能出现一个缓冲期，但全球零通胀时代已一去不复返。
（本文原载于证券市场周刊，为个人观点，并非任何劝诱或投资建议）
