爱华网对于新兴市场国家而言，金融市场的开放不仅意味着加入了金融市场全球化进程，而且也意味着国内市场接受国际资本冲击的风险概率增大。 在新兴国家证券市场，尤其是股票市场，只要步入开放进程，几乎都存在被国际炒家抄底的经历，经历过因国际炒家投机而陷入金融泡沫危机的痛苦。几乎毫无例外的是，国际炒家一旦瞄准某个新兴市场国家的股市，抄底投机的可能性几乎达到了完美无缺。
2008年，在市场转轨开放时期的中国股市，国际炒家故伎重演。国际炒家在经过长期的唱空之后，4月24日，抄底成功。 在A股跳空反弹之后，国内反对救市派成为了股民基民的公敌，而主张救市的则成为了功臣。救市派在成为功臣之后，并没有满足于现状，一方面对反对救市继续讨伐，另一方面对国内机构投资者的行为进行了严厉的弹劾，QFII成功抄底使得国内证券业投资者变的暗淡无光。 然而，有一个问题似乎救市派的功臣们从来没有想过，是谁帮助QFII成功抄了底。 答案就在救市派身上。 在股指被腰斩之前，救市派对大小非减持大加讨伐，对再融资大加讨伐，在股指腰斩之后，对于印花税的讨伐可以说达到了顶峰，印花税最终为千夫所指，救市派们抛出拯救股市就是拯救中国经济的论调，拯救股市无异于救国民于水火之中。在救市派扮演救世主的角色过程中，国际炒家们看到了救市派们所代表民意，看到了国内市场管理者所承受压力的极限。因此，在国内机构投资者看淡市场抛筹之际，QFII们悄然入场吸筹，静待国内民意代表们逼宫成功。4月，当国际炒家们看到国内管理层开始表露出救市意图时，国际炒家们即使抛出奥运会之前政府救市论，为拉升股指反弹套利营造市场人气，引导市场反弹预期。随着4月20日《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》和4月23日印花税救市政策的出台，市场出现强劲反弹，QFII赢得了第一场A股战役。 从整战役来看，和国际炒家在任何新兴市场的抄底攻击手法是一样的：市场存在泡沫——价值重估唱空——借民意代表逼宫——成功抄底。国际炒家新兴市场抄底攻击手法：市场存在泡沫——价值重估唱空——借民意代表逼空——成功抄底——唱多推进泡沫——成功逃顶——股市崩溃。 在救市派弹冠相庆的同时，救市派并没有获得满足，在成功逼出大小非减持指导意见和印花税之后，救市派将下一个目标盯上再融资和IPO，在新股发行、海外红筹股回归、再融资提出了加强管理和定规规制的建议，要求管理层控制股市扩容的速度和节奏，充分考虑市场承受能力。 如果在金融市场开放前提出这一主张，笔者认为这对国内经济而言，是百分之百的利好，笔者也赞成，但在金融市场已开放的今天，对于国内经济而言，则百害而无一例：在国际热钱云集国内的时刻，国际炒家可能最担心将是股票供应问题，而不仅仅是印花税，股票供应的加大将会对市场需求造成抑制，从而失去套利机会。 对于国内管理层而言，在货币政策陷入困境的经济环境下，现有调控股市最有效的手段不外乎三种：印花税、再融资和IPO。前者通过增加、减少交易成本来激活或抑制股市，后两者通过增加、减少股票供应来激活或抑制股市。此外，还有一个资本利得税对股市也有调控效用，不过该税是否出台尚难料定。 降低印花税后，在国际热钱抄底推高股指的情况下，如果管理层对再融资予以规制并承诺减缓新发股票供应，那么股市泡沫将在浮沫破裂之后再次吹大。面对泡沫，管理层将陷于两难处境：违背承诺增加股票供应将有可能导致热钱提前套利逃跑，市场信心恢复夭折，招致市场怨愤；遵守承诺放任泡沫，最终热钱离场时股市高位崩溃，同样无法向股民交待。 在A股反弹之后，国际炒家能否则国内股市风起云涌地掀起大浪，现在就要看救市派的尽兴创作了，如果救市派在再融资和IPO问题上继续逼宫成功，国内股市变成疯牛将指日可待。 当救市派将A股股指从地板上救起的时候，救市派帮助了QFII成功抄底；如果救市派砸破再融资和IPO的天花板，A股股指将飙升至天堂。在天堂，QFII和热钱一道回到了家。QFII和热钱回家后，国内投资者将有可能与股指一道掉回地板。 也有一种可能：从天堂掉下来的时候，砸破地板坠入地狱。以往新兴市场国家股市遭遇热钱追场的经历告诉我们。 但愿国内A市场不要出现这种惯例性悲剧场景，管理层近日的讲话似乎也在表明这一立场。（作者单位/甘肃太平洋律师事务所） 2008年5月4日
