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系列专题：2008中国营销
导语：
作为明年经济工作风向标的中央经济工作会议提出了“从紧”的货币政策，引起了各界议论和猜测。伴随着股市最近在5000点附近的调整，人们对于股市是不是要进入熊市非常关切。而收紧的信贷资金对于需要融资的企业而言，已逐渐变成迫在眉睫的压力了。提出以预防经济过热、全局性通货膨胀和资产泡沫作为主要政策目标。
在市场越来越依赖预期的经济环境里，如何正确地解读本次会议的精神[i]，对于机构、企业和个人投资者都是非常重要的。
对总体资金环境的影响
2007年是有史以来最频繁地动用了货币政策调节工具的一年，央行5次提高存贷款基准利率、9次调高存款法定准备金率，收紧银根，发行票据，回收流动性。这些政策手段取得的成果十分有限，在中国经济已经全面融入国际市场环境的今天，人民币汇率问题成为了货币政策调节的主要缓冲器，大大减弱了其调控的威力。这次会议提出继续完善和落实宏观调控政策，而不是单纯地强调使用货币政策工具，这是一个值得关注的变化。
国内经济一直是依赖于投资驱动，尽管2007年消费对于GDP增长的拉动比例有所提升，但仍远为达到理想水平，近2/3的经济增长来自于投资和出口的拉动。而众所周知的是，投资往往带来难以消化的过热增长，而低水平的资源消耗型出口又火上浇油，而且带来了引起全球关注的巨额贸易顺差，使得央行减少流动性的种种手段沦为只是扬汤止沸的权宜之计。
在中央提出的“控总量、稳物价、调结构、促平衡”的步骤中，前两者通常主要依靠货币政策，而后两者多靠财政和产业政策。值得怀疑的是，即使2008年继续采取综合性调控手段，恐怕仍难以获得理想的效果。我认为，在人民币缓慢升值的较长时期，以及国际资本无法在境外找到足够多的收益空间情况下，控总量将无法撼动资金过剩的基本局面，而稳物价将起到一定的降低通涨的效果，但无法从根本上遏止通涨的形成。货币政策性调控应该被作为消极性应对手段，更多的精力要放在“调结构”和“促平衡”上。
不能否认的是，宏观调控可以较有效地控制来自银行、地方政府和国有企业的资金，会对资金面形成一定的压力。但是，应该注意到一个事实，目前国内资本市场存在着大量的民间资金、海外资金和散户储蓄资金，有可能填补相当大的资金空缺。这也形成了一个判断，即2008年的国内资金市场并非特别匮乏，间接融资为主将会向更多地依靠直接融资渠道转变，而间接融资的主渠道也将从官方银行转为民间借贷，公司债、资产证券化、股权投资基金等更多的资本市场形式将得到进一步发展，多层次资本市场的发展初具规模，股票市场将大规模扩大。
对产业结构和企业经营的影响
中央经济工作会议提出的“产业结构优化升级”和“节能减排”这两个方面是紧密联系的。制造业如何从低附加值的环节向产业链高端攀升，如何摆脱高耗能、低效率的不可持续性增长，实现产业从东部发达地区向中西部欠发达地区梯度转移，使东部顺利转型为现代服务业和高技术产业为主，中西部实现二三产业比例大幅提高的局面，这不仅仅具有产业上的意义，更是人民币加速升值的前提条件。
中国即使受到再大的外部压力也无法承担人民币升值对传统产业的冲击，解决问题的根本在于彻底扭转过度依赖低附加值加工出口的局面，同时扩大内需也是题中之义。前者靠的是产业结构升级，后者要靠增加城乡居民收入，提高其可支配消费能力，从这个角度看，产业政策和财政政策将成为可长期依靠的重要调控工具。
自2005年以来，国内消费需求年均增长率达到12％以上，但受制于不完善的社会保障体系、高昂的房价和教育支出、公共服务支出少以及贫富差距的扩大，城市居民消费意愿低，农村居民可支配收入少，消费对于经济的拉动作用十分有限。为了完成会议提出的增强农业和农村经济发展活力，促进区域协调发展，积极稳妥推进城镇化，完善促进社会和谐的体制，着力改善民生，促进社会和谐等任务，必然采取财政转移支付和扶持引导政策，有针对性地指向缩小贫富差距、增加农民收入，提高对服务消费的需求。另外，2008年奥运会也将促进服务消费的大幅增长，“奥运景气”因素也将推动社会消费的增长态势。
预计中央政府将采取“有保有压”的产业政策，根据不同地区的实际发展状况和发展方向，加大政策引导作用，从整体上看，必然要向提倡技术引进、消化和创新，扶持对就业有重要影响的服务业，鼓励创业，增加农业经济投入，建设流通渠道和公共服务基础设施，推动环保节能应用等方面倾斜，届时与以上相关的上下游产业将有巨大的发展空间。有专家认为，房地产和钢铁行业必然面临压缩，这个观点不一定成立。鉴于城镇化和新农村建设以及安居房等因素，钢铁等基础建材以及资源行业应能保持稳定发展势头，而房地产行业随面临洗牌，但可以通过适当的业务调整，实现深度发展。明显可以看到的是，与社保、医疗卫生、教育，扩大消费等民生相关的产业，以及能增加消费和就业的相关产业，将得到难得的发展机会；而传统的劳动密集型产业将面临更大的生存压力。
通常认为银根收缩必然影响企业的扩大再生产。但是，中国经济的外向度已很高，国内企业有办法获得银行以外渠道的资金支持，这几年企业的自有资金增长非常快也是事实，货币紧缩对于企业经营的影响将比想象的困难要小。
2008年经济走势展望
展望2008年，可以预见的是，货币政策方面，存款准备金率会进一步提高，可能多次加息，信贷规模受到严格控制，但部分行业和区域仍会得到倾斜；汇率方面，人民币汇率形成机制进一步完善，人民币升值有可能加快，具体幅度要依产业结构调整的状况而定；市场和金融服务进一步对外开放，直接融资工具有大的发展，资本市场规模继续扩大；通货膨胀虽然受到抑制，但仍可能达到或小幅超过2007年水平。
我认为，明年中国经济增长速度小于今年的可能性较低，考虑到奥运对经济的短期影响，尽管政府采取从紧的货币政策和结构性调控措施，整体的宏观经济质量可能反而会变得更好，目前的政策导向应该是将GDP可能达到15%以上的预期水平人为地压低到11%左右，从而避免在2008年之后产生较大的经济增长落差和大幅度调整波动，以实现经济的平稳有序发展。
政府仍会继续支持股市和金融市场的发展。从基本面上讲，整体健康的宏观经济基础是根本保障，上市公司业绩不会受到太大影响，即使是房地产企业，由于所得税调整，业绩仍不会很差，这在很大程度上抵消了宏观调控带来的负面冲击。从微观层面看，服从整体经济良好的预期，不会大幅降低投资者对股票市场的信心，即使国内部分资金会分流到境外证券市场和境内其他投资产品上，国外资金仍会源源不断通过各种途径流入。股市由牛转熊的机会微乎其微，但由于动力机制的改变，快牛或疯牛的情况即使发生，也很难会像2007年那样频繁、持久。
尽管如此，政策调控仍会加大股市的波动频率和幅度。在操作方面，股市的分化仍会变得更加明显，不同的板块、不同的上市公司的股票表现大相径庭，跟随大盘指数操作会越来越不灵。另外，也要关注一些重大事件对股市的临时性冲击，如股指期货的推出，通常在短期内将加剧市场的波动幅度。
[i]中央经济工作会议的核心内容是：
明年的宏观经济政策的基本立足点是实现全面协调可持续发展，坚持好字优先，努力实现四个协调，即速度与质量效益相协调，消费与投资出口相协调，人口与资源环境相协调，改革与发展稳定相协调，开创经济社会又好又快发展的新局面。具体是按照“控总量、稳物价、调结构、促平衡” 的步骤进行宏观调控。
明年经济工作八大主要任务是：一、完善和落实宏观调控政策，保持经济平稳较快发展的好势头。二、切实加强农业基础地位，增强农业和农村经济发展活力。三、提高自主创新能力，推进产业结构优化升级。四、加大攻坚力度，确保节能减排取得重大进展。五、促进区域协调发展，积极稳妥推进城镇化。六、全面深化改革，完善推动科学发展、促进社会和谐的体制机制。七、提高开放型经济水平，开创对外开放新局面。八、着力改善民生，促进社会和谐。
为此，要合理调整国民收入分配，提高城乡居民收入水平，提高劳动报酬在初次分配中的比重，增加低收入者收入，建立企业职工工资正常增长机制和支付保障机制。使中国经济增长由过多依赖出口转向国内消费；深化财税、价格、投资体制改革，促进经济发展方式转变；依靠消费、投资、出口的顺序，协调拉动经济增长模式转变。
