爱华网系列专题：2008中国营销
2007年8月，美国次贷危机引发全球求金融风暴，国内大部分经济学家认为，在本国资本账户可自由兑换制度完全开放前中国经济并不会受到较大影响，针对这一普遍的看法，笔者指出，本次全球金融风暴从表面上看是由于美国刺激贷款信用违约率上升引起的，但其实质根源在于全球资源配置失衡，发达国家资本与技术的流出导致发达国家滥发货币借以维持经济发展，而发展中国家因发达国家技术与资本的流入导致生产效能提高，造成产能过剩的外溢，强大的外需造成外汇储备剧增，导致各国货币政策对经济的调控失去弹性。以上因素造成全球流动性超级过剩，世界金融市场价格体系被扭曲，因此，笔者认为此次因次级贷款问题引发全球金融风暴发生仅仅是一个世界性经济危机的开端，而不是结束。 在全球流动性过剩的经济环境下，超级流动性导致导致全球金融市场过度繁荣，随着财富效应得加剧，财富效应所造成的再分配效应加强，财富分配严重两极化，同时，全球财富凝结固化，股票、基金、房产、债券的长期化持有导致社会消费剩余急剧衰减，金融市场融资杠杆无限制放大的资产风险已伴随着全球消费力的衰退而凸现，全球超级流动性所推高的资产价格将面临着风险调整，资产价格重估所导致的市场预期将引导市场价值回归，资产价格面临大幅缩水，美国次贷危机就是在这种经济环境下发生的。2007年三季度，世界各国金融机构对受次贷危机影响的资产进行了重估盘点，美林、华旗等金融机构重估后的巨大盘亏加剧了西方金融市场动荡。伴随着2007年四季度的进一步盘亏，2008年全球金融市场流动性将日趋紧缺，全球金融市场的自动收缩将引致实体经济领域流动性匮乏，最终酿成世界经济全面衰退，全球经济将陷入经济危机深渊。 次贷危机发生后，各国央行进行了一致拯救，四季度市场从表面显得相对平稳，经济学家看法普遍乐观，发达国家经济增长虽有放缓迹象，世界经济基本面依然向好，经济仍将维持增长局面。 笔者认为，这是一个误区：一、5年以来的全球经济增长所产生的金融机构体系外的世界性流动游资（国际方面有石油美元、对冲基金等等；国内则有炒房炒煤游资等等）已超出了各国央行控制的范围，各国央行货币政策对此未能为力，全球游资推高的资产价格也非各国央行能控制，各国央行除了能够刺破资产价格的泡沫外，找不出更多的方法。二、次贷金融风暴导致各国金融机构体系内的流动性有所紧缺，但各国央行的救济行为又从另一方面输入了流动性，而流动性的增加将导致世界通胀水平将进一步加剧。三、为世界生产与消费提供的能源与生产原料的资源国家拥有全球资源定价权，有限的资源所能产生的价格效应将进一步推高生产与消费成本，仅而提升全球通胀水平。高流动性、高资产价格、高通胀，在“三高”的世界经济环境下，全球消费必将陷入衰退。随着消费衰退，迎面而来的只能是资产价格泡沫破灭。在此背景下，美国为了挽救美国房市衰退，维持经济增长稳定，美联储将进一步行使货币发行权。美国的策略将成为世界的灾难，美元贬值，美元外汇储备资产缩水，为了稳定本国币值，各国只能转换外汇储备资产，美元外储资产的抛售将导致世界金融市场陷入动荡之中。
现在经济基本面的看好并不等于2008年还能看好，全球经济的恶化并不以全球经济学家的良好愿望而改善。笔者认为，2008年，世界性经济危机的爆发是无法避免的。就世界经济一体化发展而言，与其说2008年爆发世界性经济危机，毋宁说，2008年，世界经济增长进入了新一轮全球化资源调整阶段。 （作者单位/甘肃太平洋律师事务所）版权所有转载保留署名权 本文节选自王杰律师《2008年中国宏观经济政策暨城市房地产调控政策研究报告》
