爱华网投资掌趣科技迄今已为华谊兄弟带来超过14亿元的浮盈，投资回报率高达500%。有了这次成功的经验，华谊更坚定了加大对游戏的赌注。不过，研发、渠道、营销成本在不断增加，抄袭指责不断，同质化竞争严重，已经成为国产手游挥之不去的阴影，华谊又将如何应对？ 500%投资回报率下的隐性风险 停牌40余天的华谊兄弟（300027.SZ，以下简称“华谊”）重新开始狂欢。 7月24日，受华谊收购手机游戏公司银汉科技的利好消息刺激，华谊早盘复牌后股票封涨停，收报31.41元/股。然而，有媒体指出此次华谊收购案存在消息提前大面积泄露，并称在此次交易中，华谊的保荐人和财务顾问预先知道方案，并自行购买了华谊的股票，同时其在路演时泄露给基金，涉嫌内幕交易。 尽管华谊方面对记者表示“消息并不属实”，但不可否认，继此前华谊入股掌趣科技（300315.SZ)套现获得3.78亿元之后，华谊此次和游戏公司的再度联姻引发了各路资本的狂欢。对于这次联姻，华谊董事长王中军对《中国经营报》记者直言：“并购银汉科技是华谊的战略投资，银汉进入华谊本身就是以内容板块的重要组成部分出现的。” 华谊此番收购已然掀开文化资本和游戏联姻的大幕一角，然而联姻究竟是为了拉抬股价忙于制造概念进行炒作，还是会给华谊带来更多价值输出，仍存在颇多变数。 联姻游戏 腾讯牵线 “因为腾讯是它的主要股东,所以它的加入可以让华谊的大娱乐板块更加丰满，也给华谊的内容制造有了第四个端口。” 华谊收购银汉科技涉足网游及配套融资的具体方案显示，华谊拟向刘长菊、摩奇创意、腾讯计算机发行股份及支付现金购买其持有的银汉科技50.88%的股权。上述股权交易价格约6.72亿元，将向刘长菊、摩奇创意、腾讯计算机发行股份等售股股东支付现金约4.48亿元并发行约760.69万股，每股发行价格为29.43元。 华谊并不是第一次对“游戏”下手。其从2010年就开始尝试进入游戏行业，从当年入股掌趣科技到这次并购银汉，均表现出华谊对游戏产业青睐有加。 今年华谊5月份减持掌趣科技后，于6月17日通过大宗交易再次出售所持有的掌趣科技股票300万股，华谊累计套现3.78亿元。至此，华谊还持有掌趣科技股票4240.8万股，占其股本的11.81%。华谊在游戏业务投资的获利有目共睹，而这次控股银汉科技除了财务获利之外，则更彰显了其在游戏领域进一步开掘的野心。 华谊副总裁兼董秘胡明对记者表示：“华谊和银汉科技都是以内容创造为核心优势的创意性公司，气质相合。在泛娱乐化的趋势下，游戏和影视的结合互补大有可为。” 事实上，作为一家游戏公司，银汉科技在业内算是“老江湖”。创立于2001年，多年来在手机游戏发展的不同阶段都有口碑与市场成绩双丰收的作品，比如《幻想西游》《西游Online》《梦回西游》等，每部作品都有数千万玩家，持续运营近10年。银汉的代表作《时空猎人》在2013年发展迅猛，月流水收入在3000万元以上。2013年，银汉科技在移动网游市场占有率仅次于腾讯排名第二。 值得注意的是，参与本次交易的腾讯曾于2013年银汉科技最后一次股权转让中突击入股，获得银汉科技15%的股权。而腾讯也成为这次交易的幕后牵线者，并且也已实际从中获利。 “控股后，华谊将为银汉提供品牌支持、知识产权支持和资本支持，而腾讯也会提供相应支持和帮助。”胡明说。“因为腾讯是它的主要股东,所以它的加入可以让华谊的大娱乐板块更加丰满，也给华谊的内容制造有了第四个端口，而且是基于互联网游戏的端口。”王中军表示。 游戏并入内容板块 “我们认为游戏和影视内容生产非常相似，游戏也应当成为和电影、电视、艺人经纪并驾齐驱的‘内容’核心。”王中军说。 “华谊的投资都是战略投资，和产业链相关。”王中军回应外界对于此番收购仅为财务获利的质疑。在王中军看来，华谊的全产业链布局可以概括为“内容+渠道+衍生”，其中渠道是指15家运营的影院、香港的nowpop电视台、手机端等新媒体；衍生是实景演出、文化旅游；而“内容生产”则是华谊一贯以来的核心优势，也就是华谊传统的“三驾马车”业务：包括电影、电视剧、艺人经纪。 然而，王中军早已不满足只赶这“三驾马车”，据统计，华谊兄弟在2012年对外投资14家公司，投资总额达2.85亿元，投资主要集中在文化旅游(地产)、互联网娱乐和电影相关的独立制作公司、独立发行公司以及技术服务机构等领域。 如今，业内大牌影视公司发展日益成熟，内容和渠道的相互映衬已变为基础的业务模式，并不构成其独特的竞争力，对于华谊而言这也早已成为安身立命之本。而“衍生”则成为最令人遐想的板块。 华谊一直以来将游戏和文化旅游两个板块定义为“隐形生力军”。其中文化旅游在“内容+渠道+衍生”全产业链三大板块中，属于衍生板块。华谊也分别在江浙地段建立了4个大型主题乐园项目。 然而主题公园毕竟耗时长，投入高，回报慢。相对于每个投资规模将近数十亿的标的而言，品牌授权的零星收益确实有点不足挂齿；相较而言，游戏板块的短期回报却十分惊人。 2010年6月，华谊以自有资金1.49亿元投资掌趣科技成为其第二大股东后，迄今这笔投资已为华谊兄弟带来超过14亿元的浮盈，投资回报率高达500%。有了这次成功的经验，华谊更坚定了加大对游戏的赌注，而王中军也希望能够控股游戏公司，从而在内容产品的延伸中嵌入游戏板块。 “这两年，在两大股东（腾讯和阿里巴巴）的保驾护航中，我们学到很多，特别是在并购层面。我们的电视剧、音乐、经纪人板块都是并购而来，这些板块之间都有互动。游戏板块也需要融入华谊，我希望2~3年后，别人会知道华谊也是一家手机游戏的运营商。”
然而游戏行业并非“无懈可击”，作为一个比较传统的行业，游戏跟其他内容行业一样，具有内容制作风险，其高收益和风险退出问题都让VC又爱又恨。 如今，游戏行业的研发成本在不断攀升，游戏行业渠道和营销成本也在不断增加，抄袭指责不断，同质化竞争严重，已经成为国产手游挥之不去的阴影。另外，手机游戏的产品周期一般只有半年左右，一旦控股一家游戏公司，如何把内容做深并延长产品生命周期，如何将其纳入到整个产业体系中，这成为华谊需要着意考量的问题。 对此，华谊方面表示有信心打一场“持久战”。“影视和游戏的互相作用是未来必然的趋势，但我们不是要立竿见影的效果。”胡明表示。 产业链上的较量 “并不是所有电影都适合做成游戏，到目前为止，成功案例极少。从这点来说华谊的全产业链布局仍是个长期工程。” 实际上，华谊选择与游戏联姻，也是在内地影视老大地位受到挑战的情况下寻求更多市场份额的考虑。 近一年来，华谊不断受到业内强敌挑衅，而最大的威胁莫过于光线传媒。数据显示，在2013年上半年，光线的市场份额首次超过华谊。光线凭借《致青春》《中国合伙人》等影片，总共抢下18.9亿元的票房，超过华谊的16.5亿元，以29%的市场份额超越了华谊的27%成为内地电影市场民营企业的新老大。 事实上，华谊如此重视游戏板块，光线传媒也丝毫不示弱，2012年其收购北京天神互动科技有限公司10%股权，转让价款为1亿元。天神互动是中国极具实力的网页游戏开发商之一，截止到2012年6月，旗下产品《傲剑》累计注册玩家过亿人，目前平均在线 30万人。而天神互动拟于2014年在国内上市。“互联网视频、游戏、电子商务、电子服务等，这几个领域是光线在新媒体业务上关注的重点。”光线传媒总裁王长田曾在采访中对记者表示。 相较于竞争对手的放手一搏，华谊颇有紧迫感。华谊靠电影发行起家，做大后选择兼并扩张。对于华谊而言，一直以来对于电影制作和发行业务过于依赖，有时甚至一部票房的收入就占据公司经营额的60%到70%，所以华谊急需开发出更多的盈利产品。对此，王中军也早早将眼光瞄向迪士尼、环球这样的国际性全产业链巨头，希望在中国打造全娱乐王国。 “华谊是概念制造高手，而手机游戏是资金密集型行业，因此收购能给华谊带来更多财务方面的想象。但是并不表示所有电影都适合做成游戏，到目前为止，成功案例极少。从这点来说华谊的全产业链布局仍是个长期工程。”电影营销专家王大勇对记者表示。
