爱华网央行宣布全面放开金融机构贷款利率管制，其中取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，迅速引发各种期待。 对于经历了上半年“大跃进”式的发展，规模一跃达到了近10万亿元的信托业来说，银行利率下行期待，或将促使信托收益持续走低。 随着政策监管以及制度红利的收窄，优质信托项目进入稀缺期，信托的资产质量承压，风险凸显，特别是在银行、券商、保险等金融机构多重作用下，信托凭借制度红利生存的时代或将终结。
红利“完结” 高收益一直是信托吸引投资人的重要指标，如今，这种持续了数十年的指标似乎面临走低的趋势。 “虽然目前并未有信号指向说银行贷款利率一定是下行趋势，但在整体宏观背景下，大家对下行的期待意愿较高，而一旦利率下行，对信托公司来说，最直接的反应就是投资人的收益势必会降低。”北京一家信托公司人士表示，相比上半年信托产品收益“短暂”走低，此次银行利率一旦开始下行，信托收益将会呈现周期性的下调，对信托公司来说，失去高收益这个标杆，或将面临产品结构的重新研发。 一直以来，相较于其他金融机构的资产管理业务，信托的投资领域比较开放。“在投资范围上，其他金融机构相对信托仍比较窄，大多数产品的投资范围都被限定在金融产品内，无法直接投资未上市公司股权、非标准化债权和物权。”普益财富信托研究员范杰说。 也因此，在被银行、券商等渠道拒绝之时，融资人会借道信托实现资金的正常运转，制度红利一度让信托产品在市场上受到投资人的青睐。但随着保险、券商等机构对融资要求和投资范围的相继放开，信托制度红利一点点被吞噬。 “相比券商渠道，银行是融资人的首选，但是因为严苛的审核，很多融资需求被拒之门外，一旦利率市场化后，特别是存款利率放开以后，银行在收益上将挽回一些客户资源，对信托公司而言，信托红利将会逐渐消失。”上海一家信托公司人士表示。 担忧已经开始加速蔓延。 据悉，2012年监管层对于信托公司的监管呈现“明松暗紧”，实际上是给信托带上了政策“紧箍”。2012年12月底，财政部联合发改委、央行和银监会发文严格管控政信合作信托；今年3月，银监会发8号文，要求银行理财产品投资非标债券不得超过理财产品余额35%及银行上半年度总资产4%。5月9日在《2013年第一季度货币政策执行报告》中，央行首次以专栏的形式，警示银行资金池理财产品存在的风险。 此外，证券公司和券商操作放宽也让信托本身独有的优势逐渐淡化。 范杰认为，当前监管层对信托虽没有过多的下文指导业务，但对其他行业政策的放宽，就是对信托的收紧。“比如，证券公司利用其产品可以投资于非上市公司股权、非标准化债权资产，大量运作通道类项目，推出银证合作计划，进行监管套利。券商大量运作通道类项目，使得通道费用下跌，机构自身的投研能力也未有提高，这些都和信托公司的业务相似。” “在此背景下，信托公司应该压缩通道类业务，大力开展自主管理业务，展现自己的项目开发能力和项目管理能力。”范杰补充道。 信托转型之战 在市场看来，取消贷款利率下限短期内对集合信托产品的影响有限，最大的影响将会出现在基建类信托产品中。 范杰表示，现在中央已经明确要求各类金融机构防范地方融资平台的风险，在借短用长、期限错配的思路下，基建类信托可能面临一定的流动性风险。取消贷款利率下限，会使得地方政府来自区域性银行的融资成本下降，解决一部分流动性问题。 对此，上述北京信托公司人士说，相比银行客户，信托产品融资人都是一些首选银行，但是资质并不符合银行要求的人做的短期融资。“能够从银行获得低成本资金的企业或项目一般是不会通过信托渠道获得资金的，而最终选择用信托资金的是从银行拿不到贷款，但是有融资需求的企业，从这个意义上说，只要银行没有完全放开贷款规模，信托就有机会。”他认为，这个机会更多在于信托公司产品定制创新，“渠道为王，根据客户需求专门定制的产品，才能最后获得市场认可。” 这一观点也得到了研究人士的赞同。用益信托研究员李 告诉《中国经营报》记者，目前至少会有一半以上的信托产品，通过银行的渠道代销，这种情况下，一旦利率下行，代销成本降低后，银行对这部分业务的重视程度也会降低。“特别是一些银信合作，小的信托公司可能面临被边缘化，所以，从信托公司角度看，还是要从产品设计入手，做好渠道规划。” 东北一家信托公司人士表示，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，短期内不会对信托有影响，但影响可能会逐步显现。“目前看，企业和银行之间，银行更有话语权，并没有大幅下调贷款利率的动力。但在经济下行阶段，出于安全性考虑，一些难以拿到好项目的小银行有可能以降低贷款利率水平的方式争取好项目，从而引发大银行降低贷款利率的现象发生，这对信托公司来说，可能会挤压一些优质项目资源，造成竞争局面。”上述人士说。 在此背景下，信托公司业务转型或将面临分水岭。 一些大中型的信托公司凭借自己的渠道优势和研发产品能力，在和银行竞争中处于有利地位，但是相对一些实力较弱的公司，最后可能面临被并购的风险。 “政策都会有一个释放期，在混乱中有些公司会按照自己的战略步步推进，有些则会跟风，当下之际，占有自己的市场，做好产品创新才是要务。”在李 看来，近期一些公司推出的公益信托、家族信托等创新产品，也是信托公司探索新模式的一个试水，有利于突围当前困境。
