爱华网上世纪80年代中期，日本已是世界最大债权国和贸易收支盈余国，形势一片大好。但相应的，日美、日欧贸易摩擦也在不断加剧，这与今天中国面临的情形相似。在“广场协议”后，日元开始快速升值，兑美元汇率在1985年9月是240∶1，年底突破200∶1，1987年初破150∶1，1988年初逼近120∶1，在不到两年半时间里，日元兑美元整整升值一倍！这是日本在最近30年内，经历的一次重大的经济震荡。如果说1973年石油危机，是日本结构性资源缺失导致的必然后果；1985年9月22日的“广场协议”，则是美、英、德、法四国重压之下日元的主动大幅升值；这两次震荡之后，20世纪90年代日本泡沫经济破灭也就顺理成章。承前启后“广场协议”，因此成为日本战后经济由盛转衰的一个标志。于是，现在人们普遍将战后日本经济的的转衰视为美国压日元升值。可是我们观察到， “广场协议”后，面对日元持续升值的压力，日本国内产业发生了潜移默化中发生了三点变化：
一是经济由出口主导型逐步转向内需主导型。为了削减日元升值对国内经济的负面影响，从1986年1月到1987年2月日本央行两年里连续5次下调利率，利率水平从5%降至2.5%；此“超低利率”坚持到1989年5月，长达27个月。长期官定低利率促使金融贷款大量增加，公共投资规模持续放大，经济增长景气再度令世界瞩目。同时，由于贸易条件改善，非制造业的单位工资和投资收益随同制造业一起出现了提高，刺激了金融、房地产、物流服务业等第三产业较快发展。
二是制造业内部越来越强调质量、技术、创新等非价格竞争力因素的作用，在出口产口附加值较高的情况下，日本的汽车、电子、精密仪器等产品仍具有较强的国际竞争力。同时日本开始扩大海外投资，比如，充分利用亚洲丰富而廉价的劳动力，把制造业转向韩国、新加坡以及中国台湾、香港等新兴经济体；更厉害的则是直接在出口对象国生产、销售产品，比如丰田、本田
、日产三大日本汽公司就开始在美国设厂，以打破发达国家的贸易保护壁垒限制。日本还利用日元升值，在海外大量购置资产和建立生产基地，更使日本海外纯资产迅速增加。具体到每个日本人，好处也非常明显，日元大幅升值后，日本人均国民生产总值（GNP）在1987年竟超过了美国。
三是制造业内部分化严重，第一类是机械设备、交通运输设备、精密仪器等产业，这些产业在“广场协议”后发展强劲，但泡沫经济破裂后增长平稳；第二类是纺织、钢铁等产业受日元升值打压严重，“广场协议”后持续萎缩或在萎缩中波动下滑；第三类是化学、造纸、石油制品等产业，“广场协议”后一直保持较为平稳的发展，没有大起大伏；第四类则是电子设备等产业，无论日元怎样升值，持续保持高增长态势，成为制造业发展的领头羊。
如此看来，“广场协议” 还是产生了积极影响的，还不能简单地加以否定。但又如何看待日元升值对日本经济的负面影响呢？
“广场协议”后美元贬值、日元升值是合乎逻辑的效应，其后影响，从经济学的角度看，有一个“J曲线效应” ，按照“曲线”规律，一国货币升值或贬值具有一个“时滞期”,即在汇率变化后一段时期内，金融状况并不能立即发生预期变化，而是有一个向相反方向变化的过程，此后，汇率变化的正向效果才会得到反映。这个“时滞期”，表面上看是形势大好，而实质上是一个经济转型的过渡期，是一个“瓶颈期”。在这期间，如果国家政府采取足够的宏观调控政策措施，会成功地渡过，否则就会引致经济泡沫。日本的最大失误，就是对待“广场协议”欠缺冷静，对日元升值形势估计过分乐观，转而实行货币过分扩张政策，连续下调利率，直至当时国际上最低的2.5%水平，结果低利率促使金融贷款大量增加，贷款额度与GDP比例由80年代初50%左右，到1980年代末升至100%。1987-1989年货币供应量年增长速度分别为10.8%、10.2%、12%。1988-1990年，日本经济增长率则分别为6.0%、4.4%、5.5%，明显超过同期发达国家水平，也超过日本1980年代前期的3%水平。大量过剩资金流入股市和房地产部门，股票和房地产价格暴涨。1987-1989年，股票价格涨94%，都市土地价格涨103%，而同期消费价格指数仅上涨3.1%，，离破裂就不远了但日本政府对资产价格泡沫并未给予充分的重视，没有采取相应的措施，注意力仍然集中于经济增长、消费物价稳定和国际收支平衡上。这样，信贷增加创造泡沫，泡沫扩大促进信贷增加，形成恶性循环。到1989年末，日经平均股价已相当于5年前的3.68倍；日本六大城市中心的地价指数，也比1985年上涨了约90％，泡沫越来越大1989年底日本经济已经全面步入泡沫之中。
之所以日本政府会犯这样的错误，其根源在于日本政治中的想成为经济和政治超级大国心态。我们回想一下，中曾根在1984年七国首脑会议上确立的大国外交走向，民间从1980年代下半期相继出版的《日本可以说“不”》、《日本还要说“不”》、《日本坚决说“不”》等著作认为，日本必须抛弃“小国意识”，“承担起新时代中流砥柱的重任”，成为创造新的世界历史的主角。，结果历史和日本开了个玩笑。
这应引起我们的深思和借鉴。
