爱华网从7月5日起，央行上调存款准备金率0.5个百分点,在新闻稿中明确此次调高准备金率的目的是为了抑制货币信贷总量过快增长,并指出，银行体系增加流动性的因素仍然较多，商业银行通过贷款扩张增加盈利的动机较强，各地上项目扩大投资的积极性也较高，今年5月份M2增速超过19%,前5个月金融机构人民币贷款增加1.78万亿元，同比多增7939亿元。央行表示，虽然消费物价指数还比较低，但如果货币信贷继续加快增长，可能有刺激经济过热和通货膨胀的风险。
所谓法定存款准备金率，是指商业银行将从居民中吸取的存款的一部分上存央行，央行可以通过调整法定存款准备金率的大小，有效控制货币供应量。其具有强制性的特点，可以直接冻结银行一定数量的流动性，还可以影响货币乘数，产生多倍收缩效应。法定存款准备金作为中央银行的三大法宝之一，会涉及几乎所有银行，牵扯面广，在平时的宏观调控政策中较少采用,以改变货币供应量剧烈而被央行列为慎用工具,此次调整将冻结资金1500亿元,加上此前定向发行的2000亿元央行票据，相当于已提高存款准备金率约1.2个百分点。
央行今年以来先后采取了提高贷款基准利率、窗口指导、向商业银行发行定向票据等方式来控制信贷规模，此次又上调存款准备金率，从央行近期一连串的调控措施来看，行动在一步步升级，进一步控制信贷增长的政策信号也越来越强,此次采取的是一种试探性动作(2003年9月和2004年4月央行两次针对经济过热上调存款准备金率总计1.5%），观察政策的效果，然后根据实际影响效果再进行更大的调整。
6月14日的国务院常务会议要求坚决遏制固定资产投资过快增长，进一步抑制货币信贷过快增长。在这次会议召开的前一天，央行也曾召集相关银行召开“窗口指导”会议，要求各家银行合理控制贷款投放，优化贷款结构，合理控制中长期贷款比例。此次其上调存款准备金率无疑迈开了落实国务院常务会议精神的第一步。在央行上调准备金率后，各相关部委会很快会召开会议，贯彻落实此次国务院常务会议精神，并将联合颁布有关文件，由地方再出细则具体执行,但落实效果如何有待观察。流动性过大的根本原因是外汇占款过多，解决流动性过剩问题的根本措施应该是人民币升值，而不是内部的调整,今年5月份我国贸易顺差又创出历史新高，带动基础货币投放和广义货币M2增加，数据显示5月份M2增长明显加快,为了对冲流动性，6月14日，央行在一个月不到的时间内再度发行定向票据1000亿元。但商业银行流动性仍然过大，据权威人士介绍，央行为对冲外汇占款所发行的票据不断增加，目前余额已超2万亿元,随着今年票据陆续到期和新的外汇流入，到今年底大概要投放3万亿货币，而经济运行实际需求，增加5000亿就已经足够,这意味着必须对冲掉2万多亿的流动性!
央行发行定向票据一直不被业内看好，虽然可以提高市场利率，但成本大于提高法定准备金率。人民币升值有利于促进外部经济的均衡，同时也有利于内部经济的均衡，对内外均衡都有益,如果不解决这一问题，我国经常项目、资本项目还是会造成盈余，市场流动性还是会很多。流动性过剩，通胀压力加大，而导致经济失衡加剧的可能性不断增加，这在学界已基本达成共识。这并不仅仅只是中国的问题，其他国家也面临类似问题。有专家指出，为应对美国经济过热，美联储极有可能在近期连续第17次加息,中国更进一步的调控政策可能是继续加息。
央行此次出台政策是在前期一系列政策出台后，进一步观察政策效果后出台的,会在观察调控措施效果的基础上，确定下一步货币信贷政策方针。管理层实施调控的目标是要引导金融机构根据实体经济部门的信贷需求在年度内合理均衡放款，防止贷款出现过大的波动，支持经济平稳较快增长，因此，不会采取"急刹车"式的做法，央行此次准备金上调幅度不大,根据此前的政策出台时间,反映出此次宏观紧缩政策的一个特点，就是密度大，幅度小。所以最近的政策还远没有达到调控目标，下一步政策很可能就会陆续推出,如再贷款利率，或者将准备金拆细，按照0.25%的幅度来调整。目前贷款增长速度和投资仍然高速增长,简单的控制贷款措施已经不行了,将会出台越来越有力的措施来减轻流动性负担。票据发行、债券回购等公开市场操作力度将进一步加大，进一步加大外汇管理体制改革，扩大外汇资本出口和外汇运用渠道，控制外汇储备过度增长，促进国际收支基本平衡，减轻由于外汇占款而产生的货币供给压力。时隔一个月,人民币汇率再次"破8"上周人民币汇率连续四个交易日出现强劲上涨，累计升值幅度达到了181个基点。今年以来，唯一可以与这样的走势相比的时间段，出现在3月13日至3月17日之间，而当时正逢美国国会议员对人民币施加压力，人民币汇率升值处在高峰阶段，该周人民币累计升值达206个基点。
6月15日,人民币汇率中间价开在7.9999元，是人民币加快升值速度的一个信号，人民币汇率一直保持着小幅升值步伐,自去年7月21日汇改以来，人民币累计升值幅度为1.35%。今年以来人民币升值幅度累计为0.87%,适度加快人民币升值幅度助推宏观调控，汇率弹性进一步增强，汇率波动幅度将会有所扩大，总体上来看人民币温和、小幅升值的趋势将会维持,但下半年人民币的升值进程有很大可能会超过上半年。如果未来固定资产投资继续增长过快、房地产业过热的势头仍然得不到有效遏止，或者价格上行趋势明显、潜在通胀抬头，美联储继续加息或者7月份公布的上半年经济数据显示经济仍然过热，央行调整的措施会进一步增加，力度会进一步增强,从货币政策管理的效果看，调整存款准备金率是较好的工具,更进一步的调控政策可能是继续加息。
结论:紧缩措施已经出台了很多,但从央行传出来的种种消息显示，紧缩信号不断增强,央行副行长吴晓灵明确发出警示：控制贷款扩张最好的办法就是收流动性，通过“釜底抽薪”让商业银行没有能力继续贷款。而央行的其他重要工具在紧缩调整时已经略显"疲惫",再贷款和再贴现已经失灵,流动性本来就已过多,再加上四大国有商业银行发行上市,资金充沛占市场份额大,其他商业银行赶末班车放贷,出现巨额存差，超额储备过大,央行调整的措施和力度会进一步增强,从货币政策效果看,本人预计政策出台的次序可能为:1.调整再贷款利率,2..主动加快人民币升值步伐,3.继续调整存款准备金率,4.加息,5.利率市场化,特别是存款利率。本次调控的步骤是幅度小，密度大，后续政策会不断推出，总体来看，下半年货币政策取向将稳中偏紧,调整幅度不大,但会连续推出,以求量变而质变,不会有急刹车式的政策出台,本轮调控目标是抑制贷款和投资增长过快,对实业资本的影响将不容忽视,但对资本市场将是长期利好，市场调整幅度和时间都不会大，投资者要珍惜低吸机会，要着手建仓而不是出货。
