奇遇旅行创始人 《环球投资旅行——穿越六大洲的投资奇遇》 第2章 哥伦比亚:



     我在哥伦比亚还发现了一件有趣的事物:企业联盟。看到企业联盟出现在哥伦比亚我还是颇为震惊的。企业联盟的英文说法Keiretsu来源于日语,字面意思是“没有首领的联盟”,用来指代公司之间交叉持股的集团体系。简单地说,企业联盟中,A企业掌握有B企业的股份,反过来B企业也持有A企业的股份。

 奇遇旅行创始人 《环球投资旅行——穿越六大洲的投资奇遇》 第2章 哥伦比亚:
   在哥伦比亚发现这种由日本人首创的企业联盟,我的心情堪比偶然发现稀有树蛙品种的生物学家。这里的企业联盟绝不仅仅是出于兴趣的尝试,他们在未来能给投资回报带去重大影响。让我们仔细来看一看。

   在麦德林,我见到了安德烈斯·伯纳尔·科雷亚(Andrés Bernal-Correa),他是南美投资集团(Grupo de Inversiones Suramericana)这家大型金融服务公司的首席财务官。既然说到麦德林,这是一个与波哥大恰好相反的城市,海拔略低于5000英尺,地处热带气候区,风景更为美丽,四周都环绕着高低起伏的山,这里的车流也少得多。

   伯纳尔·科雷亚向我展示了公司的所有权结构图。这是具有哥伦比亚特色的企业联盟,结构如图2-3所示。

图 2-3 哥伦比亚特色的企业联盟

   我被这种结构深深吸引,并且之后在哥伦比亚又多次遇到这种结构。

   当考虑投资哥伦比亚公司的股票时,可以再关注一下该公司持有哪些公司股权,从而更好地衡量投资价值。我很想向大家再展示几种更复杂的交叉持股结构图,绕来绕去的关系网看起来简直就像碗里的意大利面。

   我问伯纳尔·科雷亚为什么哥伦比亚企业会有这种所有权结构。他解释道,在20世纪70年代,股票的价格滑入低谷,为了防止收购,拥有这些企业的家族聚在一起,创造了“企业联盟”这种结构。这样一来,收购就变得不现实了,就拿南美投资集团来说,半数的股权在Argos水泥公司和哥伦比亚国家巧克力公司手中,要想收购南美投资集团是不可能的。

   我读到了一篇学术论文“哥伦比亚公司的所有权与控制权”(Ownership and Control in Colombian Companies),文章阐释了哥伦比亚企业所有权的集中性。作者指出,哥伦比亚公司的最大股东平均持有35%的股份。我不知道在美国这个数字确切是多少,但肯定不会超过10%,甚至可能低于5%。

   在访问新兴市场的途中,我见到过许多类似的大型联合企业结构。在印度,最著名的当属塔塔集团了,该集团几乎涉及一切领域,无论是钢铁还是酒店。除了塔塔以外其实还有许多其他的企业联盟,比如巴西的沃特兰亭集团(Votorantim)、墨西哥的阿尔法集团(Alfa)、土耳其的Koç Holding。在中国香港,15个家族控制了股票市场所有股票的2/3以上。

   但以上这些集团只能叫做联合大企业(conglomerate),而不能称作企业联盟(keiretsu)。在美国也存在着企业联盟,但实在是凤毛麟角。在20世纪80年代,克莱斯勒也许称得上是企业联盟。

   说了这么多,意义到底在哪里?

   控制权至关重要。投资大师马丁·惠特曼说过:“在金融领域,没有比这更重要的问题了。”搞清楚谁在台前露脸、谁在幕后操控,这听起来像是最基本的任务,但很多投资者都没有做到。

   企业联盟活动于公开市场,但关于它们的研究少之又少。企业联盟的交叉持股对投资来说到底是好事还是坏事,我无法断言。但有趣的是,这些企业联盟看起来都非常成功。(顺便提一句,许多企业联盟的优势之一是与政府的紧密联系,乔·史塔威尔在Asian Godfather一书中就给出了许多例子。)但是我也明白为何会有隐患,正如在日本一样,当很难通过管理层调动、公司兼并等方式来做出改变时,必然会导致问题。

   当你在观察一家哥伦比亚企业,或是任何新兴市场的企业,你都需要想想上述的问题。在那里,所有权和控制权比美国企业复杂得多,并不是像美国企业这样,股东往往是很分散的一大群人,但公司权力结构非常明晰。无论投资者要在哪里进行投资,都应该事先弄清楚公司归谁所有、由谁控制。

   我对哥伦比亚的整体印象是,它和本书接下来要谈到的几个地方一样,是十分诱人的新兴市场。你可能会说,这些地方是继巴西、俄罗斯、印度和中国之后的新一代的“金砖国家”。当然,无论未来形势如何,我们一定会在金砖国家看到许多成功的投资。但是更好的投资机遇可能存在于那些第二梯队的、稍显陌生的市场中,比如哥伦比亚。

   作为一名投资者,这也是让我兴奋的一件事。世界就好像bandeja paisa这种哥伦比亚特色食物,豆子、米饭、猪肉等食材装了满满一盘,每吃一口,眼前的美食似乎不但没有减少,反而变得更多了。

  

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