奇遇旅行官网 《环球投资旅行——穿越六大洲的投资奇遇》 第1章 世界回归正



     超级周期这个概念在多个投资领域都得到了广泛的运用,我并不是探讨该话题的唯一一人。比如在2011年年初,我参加了在曼哈顿举行的FNR(49 North Resources)会议,与多家矿业公司会面并收集信息。期间我听到了矿业战略分析师克里斯托弗·埃克尔斯通(Christopher Ecclestone)题为“矿业超级周期”的演讲。

   我心想:“他肯定要说,我们正身处一个矿业超级周期中,矿业是多么多么好啊。这毕竟是采矿业的集会啊,我周围全是矿业公司和地质学家,要是有人会说相反的话那才奇怪,就像《星际迷航》的影迷会上怎么可能会听到有人说这是部蠢电影。”

   但他让我大跌眼镜。他说,不,这不是一个矿业超级周期。他从完全不同的角度阐述了这个问题,而他的观点正好与本书看法相契合。

   如你所知,近年来大宗商品的价格一直在上涨,从铜到煤均是如此。要探测到大储量的矿藏越来越难了,即便探测到,采掘的成本也非常高。

   中国人对这些心知肚明。中国对一些资源的需求量很大,他们要努力保证供应安全。所以他们和巴西、非洲多国以及不少其他地区都签订了购买协议。

   埃克尔斯通的中心观点还是,现在所发生的并不是什么新鲜事。这并不是矿业所经历的一个新的超级周期,而是对常态的回归。他说道,1973~2003年的矿业低迷期才是真正反常的。

   这种反常体现在当时对自然资源的态度上,自然资源被认为是取之不尽用之不竭的。埃克尔斯通讲道:“金属和农产品代表着廉价,它们不被重视,被当作随处可得、稀松平常之物。在互联网泡沫的鼎盛时期,对自然资源的轻视也达到了最高点。”

   于是,像宠物用品网站Pets.com这样提供非实体服务的企业,市值可以达到数十亿美元,随便拿出个零头来就能买下数家矿业公司。“但如今,Pets.com的价值已经蒸发得一干二净了。”埃克尔斯通说。矿藏却依然坚挺,而且价值很高。

   1973~2003年“对矿业公司和大宗商品生产者来说是一段灾难性的时期,”他继续说道,“石油是当时唯一境况良好的大宗商品,哪怕如此,20世纪90年代末石油依然陷入了惨状。”

   矿业公司经历了一场残酷的“瘦身”,时间主要集中在20世纪90年代,美国的情况最为突出。在这段时间,我们失去了许多大型矿业公司:安纳康达(Anaconda)、犹他肯尼科特公司(Kennecott Utah Corp.)、马格马铜业公司(Magma Copper)、美国熔炼公司(Asarco)等。埃克尔斯通还指出:“点到名的仅仅是那些大公司。”中小型矿业公司几乎一家也不剩,我们眼睁睁地看着“在美上市的矿业公司几乎灭绝”。

   金属成了亏损的代名词。资本投资锐减,矿藏勘探停滞。非洲的绝大部分矿井都关门了。矿业公司也关闭了那些边缘化的、落后的矿井,它们选择做最容易达成的事,把精力集中在最高级的矿石上,勉强维生。

   为什么会发生这样的事?

   埃克尔斯通指出了一系列的原因,相互一组合便形成了完美风暴。第二次世界大战以后,大型矿井如雨后春笋般冒了出来。中国也成为部分金属的低成本生产国,在某些种类上甚至达到了垄断的地位(比如锌和稀土)。非洲和南美的不少矿井被收归国有,而这些国家在开发时忽视了经济学的指导作用。之后,苏联的工业崩塌了,没有了苏联对大宗商品的大量需求,市场供应一下子充裕了许多。“冷战”的结束意味着对金属的囤积被抛售取代,向市场释放了巨大的供应量。

   但是埃克尔斯通说,以上情况只是一段短暂的历史,如今我们正向主导绝大部分时期的历史常态靠拢。

   正常的情况应该是,人们了解并承认矿产品的价值,同时给予矿石和金属的生产者适当的奖励,因为他们为开采稀有资源承担了风险。

   今日已经见不到新开发出来的大型矿井了,储备量在缩水,矿业这棵树上最容易摘的果子都被摘掉了。举例来说,与1994年相比,今日的铜矿公司需要多挖50%的岩石,才能开采到相同数量的铜。同时,需求正在飞速增长。

   可以用以下这个例子来说明需求量的飞涨,让我们来看看从1900年至今的铜产量(如图1-4所示)。铜的情况绝非特例,拿任何金属出来都能证明需求的飞涨。埃克尔斯通指着图问道:“你能找到产量下滑的地方吗?”和整个上升趋势比起来,下滑都是短暂而微小的。“所有证据都表明对铜的需求一定是呈上升趋势的。”

   从长期来看,需求的增长绝不是昙花一现,而是主导的趋势。

   随着大宗商品价格的走高,我们需要改变使用它们的方法。埃克尔斯通说:“如果许多大宗商品的价格涨得太高,你就会开始盘算考量,去寻找替代品。”这样的事很快就会发生,有些商品会因为自身的高价而被市场淘汰。波音公司的举动就印证了这一趋势:波音宣布,将考虑在制造波音737这款最常见的商务机型时不再使用塑料。

   埃克尔斯通还预测,对一些金属来说(比如锌),开采会被循环使用所取代。“针对稀土现在还不存在循环使用,但更多的循环使用马上会出现。”

图 1-4 哪里有下滑

资料来源:Christopher Ecclestone.

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   以上几段涉及一些有趣的投资理念,其实跟矿业的联系并不大,而是有关特殊材料的稀有性以及如何发挥出有限材料的最大价值。在未来10年,一个核心的投资主题就是如何运用材料制造出更高效、更完善、更耐用的产品。以后会有很多这样的机会。

   尽管如此,矿业还是会决定不少大宗商品的生死存亡。埃克尔斯通总结道:“(如今我们看到的情况)是对20世纪末期那种趋势的逆转,那时,服务和知识产权的价值被捧上了天……而现在,资源占有方又重回支配地位。”

   我们现在所处的时期并不是一个独特的新时代,而更像是一种历史的常态。这种对常态的回归在贸易上也有所体现。

[1]本书英文书名的直译。——译者注

  

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