爱华网曾经稀缺的保荐代表人（以下简称“保代”），从诞生之时就成为市场追捧的对象。他们不仅关系到企业能否顺利实现IPO，也决定着投行能否展开IPO业务，动辄超过百万的转会费更使其被奉为“金领中的金领”。 如今时过境迁，2012年IPO暂停和保荐人制度改革，正使其优势地位不保。 而近日，在IPO企业财务自查结束后的抽查中，国信证券一家就有6个项目成为证监会的抽查重点，这与其因两张警示函从“保荐王”蜕变为“变脸王”不无关系。伴随着监管力度的加大，保代开始走下神坛，或将变成高危高压职业。 执业风险加大 保代作为资本市场上一个专业群体，在保障上市公司质量、提高资源配置效率、降低证券发行风险等方面无疑起到了积极的作用。 由于选拔制度要求高，人数又受到严格控制，保代在相当长时期内都属于稀缺资源，身价不菲：高峰时期签字费为80万—100万元；跳槽时，新东家须支付动辄百万元的转会费；2009年IPO重启后，其年薪也普遍为200万—300万元。 然而高薪之下，仍然出现了不少问题保代。被利益所驱使，部分保代成为包装问题公司上市圈钱的合伙人。2009年后，这种现象更加突出，变成“荐而不保”。于是，要求保代维护投资者利益、尽职调查成为奢望。 对此，证监会不断加大对保代的监管，采用监管谈话、出具警示函、暂不受理与行政许可有关的推荐文件等多种措施，提醒相关人员恪守职业道德，提升工作质量并先后撤销多名申报材料弄虚作假、调查不尽职的保代资格。胜景山河的保代林辉和周凌云被撤销保代资格可谓有史以来最严厉的处罚。 而在目前的新股发行体制下，如果项目出现问题，首先追究的也是保代的责任。如果保代负责的项目当年业务下滑超过50%，证监会还有追溯保代责任的可能。在监管压力不断加大的今天，面对越来越重的保荐责任，曾令无数人艳羡的保代开始变成一个高危高压的职业。
优势地位不保 与此同时，保代的收入也出现走低的倾向。2011年底起，许多大型投行被普遍降薪20%-30%，投行为保代支付百万转会费的情况也正在慢慢消失。2012年，降薪、裁员成为投行业传闻的一大主题。 目前在审的IPO企业近900家，以一个项目需要两名保代签字、每个保荐代表人可以“2+2”签字计算，投行项目理论上只需要900名保代即可，而市场上有2283多名保代。供求关系扭转也是保代被降薪的主要原因，2012年的IPO暂停更让拥有庞大保荐代表人团队的投行人员支出压力倍增。 另外，近几年新股上市速度过快，A股市场整体表现低迷。随着市场环境的转变，部分投行改变了过往的薪酬结构，降低保代的津贴、提高签字费，多拿项目多赚钱，少拿项目少赚钱。 2012年的保荐人制度改革更彻底改变了保代的优越地位，保代资格或将沦为与证券从业资格一样的“鸡肋”资格。首先，保代考试管理权被下放到中国证券业协会；其次，在证券业协会草拟的文件中，首次将从事并购重组业务的投行人员纳入保代注册范围。证券业协会在开放保代渠道的同时，还将原有的“1+1”即一名保荐代表人被允许同时在主板（含中小板）及创业板保荐一家在审企业扩大为“2＋2”。从2013年开始，保代考试也正式由一年一考变更为一年两考，这将极大增加保代的有效供给，保代的稀缺性将彻底不复存在。 失去高门槛，保代最风光的时期已成过去。 提高违规成本 屡禁不止的上市公司造假等违规事件，归根到底是因为上市公司、保代、保荐机构造假的成本极低。 对保代而言，最严厉的处罚也仅是撤销保荐资格，而且至今为止被撤销保代资格的仅4人，其中2人还是因为个人资料造假。就算损失高达数亿元，也都只能由A股投资者自己埋单，而违规操作下被造假包装上市的公司却照样圈钱入袋，投行也无风险地赚取高额发行费用。 加强对保代的管理与整治，对中国资本市场未来的健康发展不可或缺，香港的做法或许值得内地借鉴：加大对保荐机构和保代违规操作的处罚力度，包括处以罚金、市场禁入等措施，对于欺诈、造假IPO等严重违规事件，尤其要加以重罚，不仅打破违规保代的饭碗，若情节严重，还可以考虑追加相应的罚款，甚至追究刑事责任。大幅提高违规成本，才有助于资本市场正本清源。
