爱华网系列专题：直面金融危机
价值投资的真谛在于低价买进优质资产，在经济最不景气的时候，资产价值往往也是最便宜的，真正的投资家往往能在这个时候以较好的价格买到优质企业。金融危机打击了投机，也同时打开了投资的机会窗口。
可惜的是，真正具有这种眼光的投资家并不多，但是，也只有那些在经济低潮时坚持投资的机构，才能赶在经济复苏和增长之时，获得高额赢利。投资家们如果只是想着“宁可错过，不可错投”，就会丧失机会，实际上，国内的风险投资和私募股权投资目前确实处在这种畏缩不前的尴尬状态中。
PE回顾与展望
按照美国的分类方法，PE（私募股权投资）包含VC（风险投资），在国内，PE发展的时间较短，而实际情况也表现为VC并非只投资风险创业项目，有相当多的资金流向了传统行业，在投资阶段上，投资与成熟期甚至上市前项目的比例非常大。所以，国内的情况接近美国的分类方法。
2002-2007年国内PE募资情况如下： 单位：百万美元
可以看出，2002-2004年，PE募资整体上是下行的，波动不大，处于低潮期；2005-2007年，PE募资整体迈上了一个台阶，发展情况喜人，但是基金平均募资水平处于1亿美元左右，单位规模比较有限。
2001-2007年国内PE投资情况如下： 单位：百万美元
从投资情况看，2001-2002属于低潮期，从2004年开始，上了新台阶，发展速度较快，但平均投资规模属于中等水平。
对1999年以来的中国PE发展的阶段，基本上可以做如下分期：
8226; 1999-2001：快速发展期
– 由创业板预期推动的热潮
– 存在一定的网络泡沫和创业板泡沫
8226; 2002-2004：低潮期，寒冬
– 国内IPO暂停，退出难
– 国内资本市场的深度调整
– 有眼光的投资机构，坚持投资
8226; 2005-2007：高速发展期
– 2004年中小板，2005年股权分置改革，股市牛市效应
– 成功案例的示范引导作用：盛大、百度、尚德、分众、腾讯
– 资金涌入，投资案例，投资金额急剧上升
从下图2006年以来PE募集资金和投资情况可以看出这种快速增长的势头：
单位：百万美元
国内PE投资的主要通道仍然是IPO, 2008年三季度通过IPO实现退出的有8家，其中6家由深圳中小板退出，通过纽约证券交易所和欧洲证券交易所退出的各 1家。
近两年PE发展的方向
PE发展要从三个方面考虑：募集资金、投资（方向、原则）、退出渠道。
目前，私募股权基金的管理办法还没有出台，主要的募集方式是通过发行信托产品和建立公司制的投资机构以及一般合伙制投资机构。应该说，已经形成了初步的框架结构。募集资金的来源可以定位于国内富裕的储蓄户，根据波士顿咨询公司对全球62个国家和地区家庭管理资产的调查,2007年,中国拥有百万美元金融资产的家庭数量已达39．1万个,累计持有金融资产1．4万亿美元,位居全球第五。但是，受限于一般大众对于股权投资的了解不多，缺乏投资意识，以及中国传统文化相对保守等因素，通过私募来集中资金的做法还未普及，只能说，空间很大，潜力有待发掘。
随着中国股市逐渐成熟，以及多层次资本市场的完善，会有更多的人考虑分散投资，并且了解到股权投资的长期收益水平实际上高于股票投资。
届时，面向一般大众的公募资金方式将会受到欢迎。而目前来看，公募资金仍无法突破法规限制，特别是刑法中关于非法集资的红线，对于PE募集资金的约束作用十分明显。
在投资方向上，其实各行各业都有值得投资的项目和企业。PE作为财务投资，没有战略投资者选择行业和企业的严格限制，本着和企业同步发展并适时退出的原则，选择对象的标准往往是基于潜在投资对象在投资周期内的发展前景和速度。但在目前经济受到全球金融危机影响，以及国内市场作为重点开拓领域的情况下，那些抗经济周期性强的行业以及新形势下出现的新经济或新模式会成为PE关注焦点，比如互联网、连锁经营、现代农业、消费品和消费服务、新材料、生物医药文化、传媒、医疗服务、教育、节能环保等。
经过多年的发展，国内PE已经基本形成了一些定势，如项目持有时间一般在4-5年， 投资规模倾向中小额，大额投资更加谨慎，境内退出渐成主流，重视项目源的体系建设。在投资的原则上，一些先进的理念得到推崇，如：
8226; 三不投原则
8226; 谨慎投资：宁可错过，不能错投
8226; 详尽的尽职调查：细致深入，多角度多渠道印证投资判断
8226; 投资后管理：密切关注企业发展
– 董事会席位
– 规范公司治理结构
– 管理教练
– 1＋2工程
8226; 对投资人的承诺
– 只有原则，没有秘密
– 如果因为管理团队的道德或违背程序造成投资损失，管理团队全部承担
8226; 在熊市时投资，牛市中退出
8226; 良好的心态、成熟的理念、理性的预期
8226; 把握节奏、坚持投资
8226; 优先考虑轻资产、现金流、创新商业模式、长期成长能力、抗周期、抗通胀项目
经济结构调整、产业升级和内需增强给PE带来了投资机会，国内PE在团队、案例、品牌等方面逐步成熟，加之相比海外PE，国内PE团队对国情、产业、企业理解更到位，把握能力更强,发展的前景不可小视。目前，从国家和地区政策和发展环境方面还需要给予更大支持，重点应放在如何促进一般合伙制的成熟，GP和LP的权责关系，LP的培养，特别是应推动银行、保险、社保、各类公益基金等侧重于长期收益的大规模资金进入PE行业，鼓励和扶持PE间的整合，使得有海外资源的外资PE与有资源优势的国内券商直接投资机构、资本雄厚的政府系创业投资公司、民间创投机构强强联合，形成一些机制灵活、按市场化运作、有明确投资策略的PE机构，提升PE行业整体竞争力。
