爱华网要点提示：
● 航空股近期走强主要缘于三个因素促动：燃油附加费提高、国际油价回落与人民币汇率升值。
● 三个影响因素中，燃油附加费提高可直接增加航空公司的主营业务收入水平，对上市公司利好效应最为显著；国际油价回落长期而言有助航空公司降低运营成本，但短期因时间传导以及油价波动趋势仍不明朗等方面的原因，影响不会显著；人民币升值总体而言对航空公司构成利好，但对利润的增进效应有限。
● 我们认为，受行业环境方面的多种因素困扰，航空公司近年亏损所造成的财务困局短时期内不可能根本解除。航空业经营状况的根本改善仍需整个行业长期不懈的共同努力。
近日，消息面的一系列变化引发市场对航空股投来关注的目光。受正面消息影响，该板块中的个股股价短线上涨，其中，中国国航反弹至发行价2.8元之上，东方航空短线上涨一度超过10%，南航、上航以及山航B也都有不同程度的上涨。对于该类上市公司的后期表现，我们认为基本面因素的变化有利于缓解航空类上市公司恶劣的经营环境，但多因素造成的整个行业持续低述状态的根本改观仍需要付出不懈的努力。
多项消息对航空公司经营改善构成“利好”
近期消息面有三个方面引人关注，这三个方面对航空运输业经营均构成利好。
一是受美国飓风影响消除、海湾形势缓解以及美国墨西哥湾发现超大油田等多因素促动，国际油价持续下跌，继8月份最高上摸76美每桶之后本周持续回落到70美元之下，周三收市跌至67元附近。根据目前的形势预计，原油价格8月的高位应该已经是油价的峰值，后市稳中有跌将可能是主流趋。
二是人民币加速升值。继8月18日央行宣布再次加息之后，人民币升值在汇率“破8”后有加速之势，9月6日（周三）收市，人民币汇率兑美元中间价已突破了7.95元。虽然人民币汇率自去年7月份央行汇改之后就一直运行于升值趋势之中，市场对这一因素已“消化”多时，但近期的升值步伐加快进一步强化了市场预期。人民币升值一般而言对航空公司业绩改善具有“正向”影响。
三是航空燃油附加费的提高。民航总局规定，自9月1日起国内航线旅客运输燃油附加收取执行新的标准，800公里以下航段由每位旅客30元提高到60元，800及800公里以上航段由每位旅客60元提高到100元。由此来看，燃油附加费提价幅度较大，这一价格提升因可以增加航运营业收入，因而对航空公司构成直接的利好。
行业经营困局可望部分缓解
航空运输类上市公司近年以来一直惨淡经营，其业绩的长期大幅下滑给上市公司持续经营带来了沉重压力，由上述几个因素的共同影响，整个航空运输类上市公司的经营环境可望缓解，或可给公司走出业绩泥沼带来一丝转机。
当然上述几个因素的影响各不相同：油价成本是航空公司主要运营成本之一，高价油也是影响航空公司近年业绩下滑的首要诱因，如东航上半年实现业收入163.73亿元，同比增长63%; 而同期航空油耗为60.42亿元，同比增加82%，油耗更大幅度增加，加之市场激烈竞争与行政性购并等因素造成的单机客运收入相对降低等原因，最终使公司上半年亏损14.62亿元。因此油价成本如能长期保持下降趋势，对公司经营困局的缓解将是十分明显的。而在促成油价下跌的因素中，有一个因素是美国雪佛龙石油公司在墨西哥湾发现超大油田，目前美国全国至今已探明的原油储量为290亿桶，而该新发现油田预计储量就有150亿桶，一旦该储量被证实，该油田将成为美国最大油田，长期来看，这一最新发现对国际油价从高位回落预计将产生进一步的促动效应，各种迹象都显示，国际油价有望在经历长期大幅上涨之后迎来一个稳定期，这将有利于航空公司经营走出低谷。
燃油附加费上调对航空股业绩将有直接的贡献，因而将可以带来上市公司下半年业绩的改善。但中长期而言，如果这一收费价格与油价联动机制启动运作之后，油价下降也将带动这项收费下降，因而油价的波动对航空公司经营的影响更为实质。
人民币升值对航空公司总体而言构成利好，但影响较为复杂，对上市公司业绩的贡献也并不如想象的那么显著。人民币升值的正向影响主要表现在两个方面，一是对美元负债较多的公司而言可以带来汇兑收益的增加，二是可以带来运营成本的降低，如海外航油加注、海外机场收费及相应服务以及飞行器材成本的节约等。但另一方面，人民币升值将会造成以外币计价的海外收入的净损失，如东方航空05年海外收入为58.84亿元，占总收入的35.94％，人民币升值带来的净利润损失估计在数千万元左右。将有利与不利因素相抵，人民币升值带来的利润增加并不十分的明显。
经营环境根本改善尚需全行业长期努力
受行业环境方面的多种因素困扰，整个航空运输公司近年业绩持续大幅下滑已经威胁到了持续经营。仅从财务状况来看，国内上市的几家公司，除新近首发上市的中国国航以外，其他几家老的上市公司06年中期的总资产负债率平均在80%以上，其中东方航空、山航B的负债率超过了九成，东航净资产值更降至面值以下。目前来看，虽然高油价带来的不利局面有望逐步部分得以缓解，但这种困局的缓解是一个长期的过程；另外，整个行业经营经常面临的无法预知的系统性不可抗拒风险这一特征，行业激烈竞争所形成的市场的无序局面，以及行业高投资而稳定现金流入难以保障等等方面的因素困扰，都决定了航空业经营状况的根本改善都不可能是一蹴而就的，而且，即使在行业经营困局缓解之后，由于航空公司近年亏损所造成的财务窘境，也不在短时期内可以根本解除。所以综合来看，航空运输公司真正走出低谷走向复苏，仍需要整个行业长期不懈的共同努力。对二级市场而言，我们认为总体而言，航空股的短线受利好剌激出现的涨升仍只是反弹行情，航空股股价真正走出低谷仍将会有反复，故对近日的上涨只宜短线对待。可关注东方航空股改后续消息。
附：国内上市的几只航空运输上市公司的财务数据（2006年中期）
