谁说大象不能跳舞 pdf 谁说大象一定跳舞

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有本书一度畅销——《谁说大象不能跳舞》,这是IBM董事长郭士纳的自传。IBM公司长期执计算机世界之牛耳,被视为美国科技象征和国家竞争力堡垒,《经济学人》杂志甚至认为IBM的失败可以看作美国的失败。在郭士纳掌舵的九年间,IBM持续赢利,股价上涨了10倍,成为全球最赚钱的公司之一。

对于本土大象的起舞,国内至少有两位基金经理非常期待:

一位是广发策略优选的何震,他举例说一只“低期望值”的股票假设每年增长13%,每股收益0.88元,由于缺乏足够吸引力,只以10倍PE交易,在第二年初的交易价格为10元。随着稳定的业绩增长,市场对这只股票慢慢开始感兴趣,到第6年时投资者已经愿意用13倍PE来购买了,此时的股价抬升到21元,年投资回报率达到20%,而巴菲特一直认为稳定的增长比什么都重要。

另一位是广发聚富的江涌,他引用了彼得·林奇的一句话——“坦率的说,如果我能发现一家公司增长率在20%至25%之间,市盈率只有十几倍,还有漂亮的资产负债表和绝对领先的市场占有率,我会把所有的钱都投在上面,但是,我从未找到过这样的股票”。

落实到国内市场,何震认为部分大盘股具有业绩稳定增长的特征,而江涌认为,我们还能幸运地找到这样的公司,哪怕成长性没有上半年要求的50%以上那么高,也没什么热门概念,盘子也可能大了那么一点儿。

毫无疑问,最能涨的通常都是中小盘股,从市场偏好看,我们可以从公司成长速度快等角度进行解释,尤其在牛市氛围浓厚的情况下,看不很清楚的50%以上的增长,往往比清晰的10%—20%的增长更有吸引力,而当市场对成长性品种过高估值进行修正时,清晰明确的稳定增长应该可以成为一种更为稳妥的投资主题,加之股指期货明确即将推出,大盘股的上涨得到了不少正面因素的支持。

但是,大象跳舞毕竟不是一件容易的事儿。内地市场大盘股群体中钢铁这样的周期性品种权重比较大,服务行业品种较少,尽管今后经济周期的波动幅度可能收窄,但是大盘股业绩方面难有惊喜,不能肯定单纯的估值优势一定能够得到市场足够的认同。我们可以看到,目前绝对估值最低的钢铁股表现平平,而且未来钢铁价格已经基本可以确认回到长期缓慢上涨趋势中。

至少可以确认一点:投资大盘股还没有成为市场共识。武钢股份(600005)很说明问题,其二季度报告期末前10大流通股股东,新进普丰和广发策略优选两只基金,原有的四家证券公司选择减仓,第一大股东国信证券减仓幅度近50%。对比一下中国石化、招商银行,或许很长一段时间内,大盘难以成为热点群体,行业属性仍然是选择大盘股的重要约束条件。

  

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