爱华网日前，美国思科公司公告收购了盛大9.7%的股份（共1386万股普通股），但具体收购价格思科并未公布。根据盛大在纳斯达克的近期股价，思科所持股份总价值在1亿美元上下。
值得注意的是，2005年，盛大的业绩并不理想。
其主推产品“盛大魔盒”（电视机顶盒）绝大部分滞留在了经销商手中，并没有真正被市场需求消化掉。据盛大刚刚发布的年报显示，尽管2005年其销售收入达2.35亿美元，但其总体业绩仍然预亏。
而盛大的股票在纳斯达克市场的表现更加令人失望。截至目前，盛大的股票已经降至13美元左右，而去年其最高价格甚至逼近50美元。经过一年的征战，盛大总市值缩水将近20亿美元。
盛大，历来被看作是中国新经济领域的一个神话。2005年，其业绩和股票价格全部下行，这就足以让所有中国人及其海外投资人大跌眼镜了。而在此当口，思科收购其9.7%的股份，更给盛大充满迷雾的前程带来了诸多不确定的因素。
盛大今年最难熬
作为对盛大业绩和股价上双下滑的解释，易观国际在刚刚举行的 “TMT产业十大热点行业投资价值排名”发布会上，易观国际高级金融分析师李璟小姐预测，自去年盛大推出人机互动游戏免费之后，中国网游市场目前正处于转型整合阶段，网游研发的利润率正在走低。未来3至5年，中国网游市场增长率也可能由过去的90%下降至30%，网游运营商需要重新探索稳定而长期的盈利模式。
在中国，韩国三星同样从事数字家庭消费产品的生产行业，过去也曾经尝试过将娱乐内容与数字产品硬件结合起来开拓市场，但计划最终还是被搁置了。
“数字家庭在中国还处于一个平台开发期。盛大之所以急于进入这一块，可能是被迫转型的结果。”三星（中国）经济研究院首席研究员康勇博士对《环球》杂志记者说，“目前在中国，网络监管日益严格，网游的舆论名声也不太好。尽管盛大短期之内积攒了大量财富，但来自国际市场的竞争非常激烈。”
确实如此。2006年，英特尔就计划投资近2亿美元在华主推数字家庭平台“欢跃”。与此抗衡的是AMD，它也斥巨资以双核CPU为后盾推出了LIVE平台。基于两大平台的开发，目前数字家庭领域的国内市场出现了四大标准：英特尔的DLNA标准，由日本松下、索尼、东芝和NEC主导的UOPF标准，海尔的“E家佳”标准和联想的“闪联”标准。其中，国内的两个目前是官方的推荐标准。
在两大平台和四大标准的模式下，目前国内相关企业已经展开了跑马圈地运动。其中，英特尔平台明显占优，它已经汇聚了40家合作伙伴。比如方正、同方、海尔、海信、TCL、文广传媒和盛大等，而AMD的阵营里也有了长虹（推出了“数霸”）等几家。
另据索尼公司透露，它在华的总投资额已经追加到10亿美元左右，并在中国成立了其全球第五家创造中心。目前，索尼全线高清解决方案，从高清HDV到HDCAM标准高清格式到高端数字影院应用等已经应有尽有。
“各方都用双核技术做盒子、做电视、做PC。但有些东西是它们控制不了的。”易观国际分析师赵亚洲对《环球》杂志记者说，“那就是对于数字家庭的客户认知度。这个问题并不是单靠推能解决的。比如，文广传媒的数字付费电视、IPTV、手机电视，其成果就不太好。总之，很多产品还没有进入到消费环节。”
中国是这样，那么国外呢？
据了解，目前在北美市场上，IPTV2TV已经进入了一个细分阶段。有做盒子的、有做域名的，有做搜索有线电视内容的，还有做内容聚合管理的。
“这样的市场才有钱可赚。”易观国际副总裁张鹰先生对《环球》杂志记者说，“但中国这一领域还有相当一段路要走，首先监管体制问题就不容易解决。市场发育程度存在着巨大的差异，消费更有差异，资本市场在这一领域的投资也一样。”
也许正是出于这个原因，活跃在纳斯达克市场上的基金经理们才普遍看空盛大的股票。
但是，不管怎样，网游从网吧转移至家庭成为休闲游戏已成共识。大家都在为此奋斗。如，掌上灵通正在努力构建三网合一（电脑、电视、手机）跨媒体的娱乐平台，并已经投资了九天音乐；无线互联娱乐门户“TOM 在线”日前更与在线游戏娱乐网站“联众世界”结盟；北京掌讯公司还借助并购手段取得了通往联通的门票。
盛大推出著名的“盒子”，它也许是在数字家庭这条道路上走得最早、最远的一个吧。
先行者不一定是先烈。但盛大的未来很大程度上取决于中国数字家庭产业的周期律。不管怎样，至少在接下来的1年或者2-3年中，真正考验盛大财力的日子到了。盛大能否逃过“长江后浪推前浪，前浪死在沙滩上”的规律，关键要看中国的这一市场何时“成型”。
思科在华另有所图
“这次收购之前，思科是以其出资的风险投资公司（软银亚洲）对盛大进行投资的。”中国社科院信息化研究中心姜奇平秘书长斩钉截铁地对《环球》杂志记者说，“所以，思科此次收购盛大股份的性质，首先应从风险投资的角度来理解，其次才谈得上与思科业务的关联。”
众所周知，当2004年盛大登陆纳斯达克之时，软银亚洲曾以4000万美元的投入获得了超过5.6亿美元的回报。时至今日，作为风险投资，软银不可能像战略投资人那样长期持有盛大的股票，它迟早都得找一个出口。
据《环球》杂志记者了解，软银亚洲总裁阎焱跟陈天桥私交甚笃。以阎焱的为人，他历来强调跟朋友要讲义气。这一点，颇符合私募基金的募集原则。在退出盛大这个项目的问题上，相信阎焱不会采取卸磨杀驴的做法。那么，找谁来为软银接盘就成了问题的关键。
据熟悉内情的人士透露，早在一年之前年，软银就和自己的出资人之一“思科”达成了一个私下协议：在合适的时机，以合理的价格，或者配以相关的补偿措施，将软银在盛大的股权置换给思科。由此可知，双方在锁定成本之后，利用一年的时间，完全可以充分实现股票远期和期权的风险对冲。
软银选择思科，顺理成章，因为思科是软银的出资人之一。但是思科为什么乐于接受，其中就有大文章可做了。
一直跟踪国际相关动态的易观国际注意到，迪斯尼子公司 MovieBeam日前推出了一款“机顶盒”，力图推动公司产品的视频点播服务，这一项目也得到了“思科”和“英特尔”的财力支持。而升级版的“MovieBeam”机顶盒还将由思科公司的 Linksys 分公司制造。2006年刚刚开始，思科就对外表示，计划进入主流消费电子市场，以挑战索尼、三星等公司的市场地位。而其产品范围也将包括收音机、音响、电话及家庭影院设备等；并计划凭借和 Google、雅虎等在线公司的良好关系与其它一些“消费电子企业”展开市场竞争。
看来，思科下一个“五年计划”确实启动并已经付诸实施了。记得2005年底，思科曾在北京新世纪日航饭店召开了一个中国31省市销售渠道全席会议，商讨2006年的发展大计，会议保密措施的规格尤其引人注意。果然，会议召开没多久，思科收购了盛大9.7%的股份。这也许只是思科在华战略的第一步，接下来它还会打出哪些重拳呢？
“韩国三星、日本索尼、中国的长虹和海尔等电器和数字电子厂商，与盛大和思科的关系，是产业链上下游不同环节的关系。”姜奇平秘书长对《环球》杂志记者说，“它们有的技术领先，有的市场渠道领先，有的是新进入者。当前的关键是各家如何合作形成产业链，然后才谈得上各自的稳定和发展。”
是的。思科如果想在华发展，首先必须有属于他自己的产业布局。而这从何而来？无疑兼并重组是重要渠道。果真如此的话，2006年，中国电子消费市场，一系列跨国兼并的战役，应该已经在紧锣密鼓的策划实施当中了。
未来，思科借助盛大，将会兼并谁，重组谁，或者联合谁，也许正是一出出惹人耳目的好戏。而这些好戏能在多大程度上将盛大拖出泥潭，更是市场伸着耳朵迫切想听的话题。
软银启动“涟漪”战术
成功从盛大项目全身而退，软银接下来的走向，不但事关思科的投资收益，同样间接关系到思科可能以多大力气把“盛大”拉出泥潭。从这种意义上说，软银的下一步战略就显得颇为重要了。
《环球》杂志记者从软银了解到，目前软银比较看好的项目有顺驰网络，有橡果国际，还有欢乐传媒和太合传媒。
阎焱十分肯定地对《环球》杂志记者说：“对SAIF来说，盛大绝不是最好的一个。顺驰网络很可能会超过它，但短期来看，橡果国际可能是最好的。”
据《环球》杂志记者了解，橡果国际是上海一家做电视购物的公司，目前正在软银的包装下，准备登陆纳斯达克市场；顺驰网络被SAIF团队普遍看好，为此他们还深入比较并参考了美国的运作经验；至于欢乐传媒和太合传媒，可能是被大家所忽略的两个。它们都以传统电视娱乐节目的制作为先导进入市场，目前正在进军IPTV领域。
尤其值得注意的是，软银在欢乐传媒和太合传媒公司的身上下得赌注高达3000万美元，而其中2/3投给了欢乐传媒。据悉，欢乐传媒目前正在酝酿登陆新加坡资本市场。
这让人自然而然地想到软银在盛大身上投下4000万美元的经典案例。
软银已经抛弃了网游转而把注意力集中在相邻产业IPTV上。那么，下一个盛大会是谁？
从此次软银、思科、盛大的资本运作来看，欢乐传媒的发展最有利于发挥三者的协同效应，最有利于实现三赢，这尤其值得市场期待。
对于软银的这些战术，著名互联网分析师吕伟钢先生对《环球》杂志记者说：“从它投资的4、5单，我们可以看出，软银每投下一颗石子，思路都会一圈一圈地放大，他们是在涟漪的圆圈上找点。”
确实。由于投资过分众传媒，软银对橡果国际的电视购物感兴趣了；因为投资过盛大，现在它看上了IPTV。“顺驰网络可能是他抛出的第三块石子，如果投资成功，其他更多房地产业链条上的项目就会纷纷找上门去。”吕伟钢对《环球》杂志记者说。
不管怎样，在盛大投资案中，软银应该是收获颇丰的一个。在接下来的2006年中，由于不可避免的产业关联性和资本关联性，它的成败将以怎样的协同效应通过思科传递给盛大，那还需要审慎观察。
