融资成本的选择:融资安排与成本识别



   融资作为企业经营和发展的投资资金重要来源,不仅要考虑企业经营占用、使用资金所发生的财务成本,也要考虑对于融资资金所支付的成本与资金进入过程所发生的费用,而对于融资成本的选择和安排也关系到企业经营利润和企业发展。

融资成本既是企业经营战略和融资规划中的重要组成部分,也是企业财务设计与管理的重要内容。

融资成本包括融资费用和资金成本两个部分,主要表现企业或项目在融资经营活动中承担的支出总额。

实际上,影响企业融资费用和资金成本的因素有很多,主要包括:企业的还款能力和来源,融资数额,抵押及还款保证,资金使用期限,融资交易结构等主要方面。

 

融资费用通常是指企业在融资过程中所发生的与融资业务相关联的各项费用。包括,融资机构或人员的工资等方面的支出、办公费用、交通费用、招待费用等管理费用,这些开支在企业财务管理中并不会作为独立的帐务科目处理;还应当包括向融资的中介方、相关联系人支付的中介费用(非合规的佣金)支出,和向融资顾问与金融服务机构支付中间业务的服务费用,以及向有关权力拥有者(社会公共资金资源的垄断使用、支配者)直接支付或投资投入的资金,这些费用支付都不会在企业财务账目中记录显现。对于涉及资产评估以及设定相关抵押权益手续的,或进行企业会计帐务处理或财务审计的,以及其他融资所需的相关中介服务等等,这些项目所发生的费用,都应作为企业融资费用来分析和计算。

这些开支通常会以其他科目(变名或隐形)出现在企业账目中能够对企业的经营利润产生影响,却必须根据相关会计准则合理的和部分的摊销,直接影响企业经营利润,对于企业所得税的影响并不大,不可在企业所得税前列支和在下一个会计年度核转。这一类融资费用很难作为一个总的财务科目录入,但企业领导和融资工作人员对于它的总体支出数额和财务处理手段必须做到心中有数,造作安排,一方面有利于企业或项目融资时进行融资方案决策,并核算融资的总体成本,另一方面,从财务处理的角度能够合理规避法律风险(如反腐败及贿赂)和税务风险(如规范财务支出凭证、个人所得税等)。

 

融资成本即是指资金成本,是融资方根据规定的或约定的比率(利率)向出资方(资金方)支付资金使用的收益。这一类的资金成本通常是通过协议约定和谈判来确定一个固定的资金利率水平向资金方支付资金使用的收益回报,这些资金来源通常为私募机构、风险投资基金、或创业投资机构等;对于正规金融机构如银行或信托投资公司通常是国家行业主管部门会有一个法定的固定利率。

在企业财务事项的处理规则、管理、方法和相关会计准则中,资金成本是可以计入企业的财务费用(经常性财务成本)并在企业所得税前列支、摊销,并可在下一个会计年度核准计提。

 

对于公募融资(IPO)或由金融机构主持的其他融资方式如发行债券、信托产品等,通常是由发行人一次收取相应费率的发行成本,如财务审计、财务顾问、战略管理咨询顾问、上市推荐发行等,该费率既包括了融资费用,也包括了资金成本。此类发行(融资)成本通常由融资方和发行人通过谈判确定。中星微(VIMC)在纳斯达克首次募集发行时,募集资金总额为8700万美元,发行总成本为1900万美元,实际获得资金为6800万元。按照发行总额计算,其发行成本的费率约为21.84%,按照其实得资金总额计算,其发行成本费率约为27.94%,但前一费率数据更具有财务指标的含义,后一费率数据可以成为企业设计融资规划,特别是设定融资的需求规模时考量的重要依据。

 

融资费用是具有一个较大弹性的费用类型,通常融资数额越大,其中的一些固定费率(如中介费等)也就越低,几乎在每一种融资业务中都会存在,特别是不同的资金来源背后总会出现中介方索取费用的事例。就成功的融资案例分析,私募融资的中介费用为资金总额的1-5%,但较多的在0.5-3%之间。

 

财务融资的资金成本原本就比较高,因而其中的中介费用等相对较低,一般不会超过2%,绝大多数在0.5-1%左右,同时由于融资企业的性质以及其财务管理的规范与否等而会有所差异。

 

对于正规金融机构的融资,中介方的费用就会比较低,但是如果包含了金融腐败的成本,这一费率水平就会高于私募融资的中介费用,原因在于便利而直接的资金供应和较低的资金成本,已经可以大大减少融资方的资金费用支出;这都是融资企业较能够承受的比率范围。

 

对于在融资过程发生的资产评估、财务审计等费用并不是所有的融资都需要的,但也有不少所谓的融资中介(特别是机构)常常在这些问题上做手脚,骗取企业的钱财,而企业最好的保护方式就是在未与直接出(投)资人接触或谈判,并签订相关投融资一项协议书或相关文件前,确信其具有投资意向时,一律拒绝开展此类工作进程和资金上的投入。

 

作为融资企业必须要明白,融资的成功与否,中介方并不会是最关键的因素。而在诸多私募融资活动中,中介方常常会夸大自己的作用,并希望藉此为个人获得较高的中介费用或佣金;对于资金方而言,中介方的作用只是提供信息、联络和撮合成交,出资风险以及对于资金的控制才是资金方考虑的关键环节。所以,对于中介方在融资活动中受益的安排,可以通过与中介人签订一份合约或给予书面承诺来保证和约定其权利、义务和收益比率或总额,这将会有助于推进融资交易的成功,否则在融资活动的进行过程中,融资费用对于中介方期得利益的作用,以及由此引发中介方过度主导融资交易谈判,就会成为影响融资交易成功的不利因素。

 

除了这种中介费用以外,在融资活动中所发生的相关费用也应当计算为融资费用,由于许多融资企业缺乏经验,往往在不断的融资尝试和失败过程中,支付了大量的费用和开支,除却一般财务意义上的招待费、交通费等管理费用以外,还会应中介方要求先行支付所谓的“前期费用”,而许多企业对于管理费用的支出和前期费用的借支会一再被中介方拖的越陷越深。从几千元的交通费,到几万元的资金方接待费用、好处费等等名目繁多,直至企业投入几十万几百万元一无所获,才会明白上当受骗,但这通常是在几个月甚至在长达一年以后, 而所谓的中介方也早鸟兽散,有的企业此时也未能明白融资资金何在。融资企业必须明白,对于投资方而言,好的可获利项目与资金风险时同等重要的,也必须按照市场规则承担投资成本,决不会谋取节约所谓交通费、住宿费、招待费等小额费用开支。可以说,以此类名义索取费用的中介方,基本上都是可以决然划归欺诈。任何获利的行为都必须要有投入,对于中介方及其获得佣金收益和资金方获得资金回报收益而言,这一市场规则都是一致的。

 

对于正规金融业务中的信贷融资,一向被作为较低成本(资金利率)的资金来源。

实际上,在我国,企业向金融机构的工作人员寻租的费用支出(即一般意义上的金融腐败),寻租租金的总体利率加成水平并不高;但,就企业非正常信贷融资需求而言,特别是房地产项目的信贷融资,此类租金支出明显高于一般金融腐败的寻租租金水平,约为信贷资金总量(单笔)的1-2.5%左右,较为个别的可以达到4-5%。

除了金融腐败成本之外,仅仅是企业用于维系与金融机构信贷人员的信贷关系的费用支出(约占企业信贷资金总额的3.5-6.3%),以及企业贷款实际发生的费用(非业务性支出,即企业一次性直接支付的费用大约占信贷资金本金的4-6%),两项成本折算年利率最高已达12.8%。最低的也在6-8%左右,(详见谢平陆磊合著《中国金融腐败的经济学分析》一书),有理由相信,房地产项目和企业在此类费用中的支出水平会更高;在金融腐败的案例中,谋求长期交易不断获利和单一案例低水平寻租的特点将企业的融资费用支出分解和分散于各种管理费用(如招待费、礼品费用、交通费用、服装费用等)中,也会加大企业信贷融资的综合费用支出。

根据上述调查分析研究和一般经验总结,企业信贷融资的总体成本(包括资金利息和费用支出)大致在18%以上,房地产项目信贷融资的总体综合成本已经超过20%,由于其中大部分费用支出,在企业的财务费用中并没有列明,而是以管理费用处理,常常为企业领导和财务人员忽视,也就必然挤占企业的经营利润,在涉及融资规划的相关工作中则是必须加以考虑的。

在当前金融环境与经济秩序下,企业选择信贷融资的,必须要对企业自身的融资能力进行准确评估,主要是对企业是否符合银行的信贷条件,有没有有效的担保或抵押等关键要素进行估量,否则,寻求银行信贷以及对此的费用投入很难获得回报;更不要将获得信贷资金的期望寄托于所谓的中介人或机构,就目前的银行信贷资金管理体系,即便是银行的主要负责人也无法独断资金审批职能;而且,贷款资金规模、审批权限、信贷流程等相关程序的完善也加大企业通过寻租获得信贷审批的不确定性。

 

融资的资金成本是企业最为关注的要素,就是指投资资金的直接回报收益比率,资金成本由于资金来源的不同也不尽相同。

银行信贷资金的成本是一个固定的利率水平,并且是所有融资类型中资金成本最低的一种,也就极易导致金融腐败。然而,对于企业而言,还应当考虑到贷款资金逾期还款后所发生的滞纳金、罚息、违约金以及计算复利后的全部成本。

私募融资中的股权投资资金一般最终会以出让股权或资产的方式退出,其追求的并不是资金短期获利,也可能期望获得对企业或项目的控股,这些都是融资方需要加以认真考虑的结果。

 融资成本的选择:融资安排与成本识别

根据有关调查研究,非正规金融市场(民间借贷)的资金成本与银行信贷资金的总体成本基本接近。私募融资的财务融资,只能是短期融资(短期借款),其资金成本通常会以月而非年度为单位来计算,通常在2 -5%之间,折算成年利率就是一个非常高的资金成本;但由于其融资的便利以及期限较短的特点,实际成本费用反而低于银行信贷。民间借贷融资的依据基本上是用途、风险、信誉等条件,它的市场价格与正规金融(银行信贷)价格基本相近,问题在于民间金融对于逾期的措施往往与暴力等犯罪手段向关联,对于抵押财产的处置也是以极为简单的全部扣留变卖等方式来处理,所以,企业采取民间借贷就会面临较大的企业经营以外的人身安全、丧失权利和资产灭失的风险。

  

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