爱华网系列专题：《讲述危机发端的真实内幕：恐慌害死熊》
我们假设接下来几天内，股价跌至6美元。据称，这位投资者的认沽权证是“赚钱的，”现在他有机会以8美元（比此时的售价高出2点）的行权价格把股票重新卖给向其出售认沽权证的人。此外，如果预计价格上升，他可以目前6美元的价格买进更多股票。执行价格更高的认沽权证叫做“价内”权证，又称ITM权证。
另一种认沽权证是“价外”认沽权证，又称OTM权证。我将回到10美元的股票来说明其中的差异。如果你以8美元的价格买进认沽权证，之后股票跌至6美元，此时你在“价内”，因为股价低于执行价格（你买进的认沽权证的8美元目标价） 然而，如果你认为股价一定会跌至底线，你也许买进了只有股价跌至3美元才会盈利的认沽权证。股票以每股10美元售出时，3美元的认沽权证就是价外认沽权证，因为股价基本不可能跌至得如此之低。所以，相比价内认沽权证，价外认沽权证这种契约要便宜得多。 在股价跌至执行价格之下的情况下，价外认沽权证的确可以转换成价内认沽权证。所以换言之，如果我发现一支10美元的股票并认为其价值将缩水，我会考虑买进认沽权证。 执行价格越接近10美元，认沽权证价格越高，其原因是认沽权证更有可能仅仅因为市场波动而最终降至这一价格。所以当我看着股票并说股价不可能升到1.5美元以上时，不久后的一天所有人都会认识到这一事实。 所以我可能会以3美元的最高价买进认沽权证。因为3美元的目标和目前的股价相距甚远——你所说的是股票价值降低70%，从而达到峰值——此处的权证就属于价外认沽权证，我可凭借极少的资金购进此类权证。所以我买进了这一契约，现在只是等待。这和钓鱼有些类似，因为我得等待鱼儿上钩。 如果我下对了赌注，股价将会跌至预计的水平。我买了认沽权证很上算，因为权证远未折价。但是当我某天早上醒来时发现股价已跌至50美分，而我的认沽权证突然间也跌至价内水平。我以3美元的最高价售出股票，觉得自己是个了不起的投机者，还自我赞美了一番。 华盛顿—3月23日：2008年3月23日，NBC演播室，《会见新闻界》节目正在录制。CNBC《街牌》栏目主持人艾琳·伯内特（中）正在发言，CNBC《收盘报道》主持人玛丽亚·巴蒂罗姆（左）和主持人蒂姆·拉瑟特（右）坐在两旁。巴蒂罗姆和伯内特就贝尔斯登垮台及其对经济形势造成的影响展开讨论。 （AlexWong/盖蒂图片社专供《会见新闻界》照片） 9·11事件后，认沽权证在老百姓中间遭遇恶名。恐怖袭击之后，社会一片混乱，美国经济也同样如此。由此，布什总统告诉我们所有开支都是爱国举动，这也成为罪恶的可调整利率抵押贷款将对冲基金拖入债务泥潭的原因。是什么导致经济一路下滑？ 部分原因是纽约证交所的价值暴跌。但是真正让投资者（更不用说联邦监管机构）感兴趣的是表面看来数额巨大的认沽权证，而这些权证都是从特定公司购买：包括受恐怖袭击直接影响的航空公司（美国航空公司和联合航空公司）；被迫为恐怖袭击引起的索赔支付数亿美元的再保险公司（慕尼黑再保险公司和安盛集团）以及受恐怖袭击直接影响的金融服务公司（美林证券和摩根斯坦利）。悲剧发生之后，市场关闭数日，9月17日周一才重新开市。 事后看来，推出这些权证明显不合时宜。这一事件之后，舆论纷纷认为政府——至少华尔街的投资者——应该预见正像众多其他灾难一样，这次灾难即将发生。我们原本应该预见其到来。 极为有趣的是，国防部事后认为有明显迹象暗示美国不久就会成为袭击行动的受害国，由此他们设法成立一个基于恐怖袭击或其他政治事件的期货交易市场。 这个由国防部高级研究计划署(DARPA)提出的想法很快就成为国防部处理公共关系方面的梦魇，然而要放弃这一想法也并非易事。在线期货交易网站Intrade允许交易者买卖和恐怖袭击、总统竞选、未定法律决策、甚至科学实验有关的职位。
