爱华网系列专题：《讲述危机发端的真实内幕：恐慌害死熊》
所以在发布这些产品时，我必须知道其基金利率水平，以确定经济角度上对公司具有可行性，并且作为投资机会具有经济上的吸引力。 我们并没有法律义务，不过在这一结构化股权产品市场中开发了多种产品，我们为创造一个囊括这些产品的市场而骄傲。因此，如果客户觉得购买的产品不适合自己的投资组合，我们在道德上有义务回购此类产品。所以我们需要知道回购时的开价水准，从而避免给公司造成经济损失。 这些决定并非是在真空中做出，事实上远非如此。为了确定最合适的回购率，我们向数个部门——包括伦敦的同事进行咨询。由于我们的违约利差不断上升，我们的回购率也一路飙升。 有鉴于此，本周前标准回购率高出伦敦银行同业拆借利率约200基点（伦敦银行同业拆借利率加200基点）。到星期二，我们还不是特别担心，但是仍然急于确定我们没做任何加速公司金融破产的事情。 但是随着公司的违约利差不断扩大，我们在伦敦银行同业拆借利率上损失的数额也在增加。星期二结束前，我们的回购率已升至伦敦银行同业拆借利率加350基点的水准。也就是说，我们不得不保证客户更高的回购率以保证他们在第一时间购买。 迹象显示对我们不利，不过我们仍旧保持乐观，相信可以扭转局势，破除谣言。谣言一旦被破除，我们就可以一如既往地正常开展业务。不过公众可是被吓坏了。 即便对只有一时兴趣的人而言，这令人心痛的一切也是显而易见的。我们必须共同将眼光和精力如何到如何迅速扭转局势上来。
为了尽力帮助公司完成这一暗中计划，萨姆·莫利纳罗前往CNBC告知美国民众要相信一切正常。 他否认公司账目存在任何问题，否认不会再有追加保证金通知，否认公司有大量流动资本。他甚至说有关整个形势的传闻都是“一派胡言，”以此回应阿兰·格林伯格前一天用“荒唐”一词定位眼下的谣言。 当被要求解释为何谣言流传如此之快时，我们的首席财务官似乎半信半疑。“如果知道是什么原因，我会采取措施予以制止，”他自信地说。 他还对这样的策略终将永远结束这场危机抱有一丝希望。鉴于当时的形势，这不失为最佳策略。 他看起来完全不同于我能想象得到的任何一种理性思维的外表，这样的表情从根本上使人们进一步相信的确出了什么问题，不仅仅是谣言的问题。毕竟，如果莫利纳罗愿意亲自抽出时间到电视上对这一切予以否认，那事态的确很严重。 这就是谈到大公司的财务官员时美国公众在后安然时代的崩盘逻辑。你承认会有罪；你否认也有罪；你保持沉默同样有罪。 倘若仅仅是传闻，我们大可不去理会，至少这是多数民众的逻辑。所以我们只是在否认，因为传闻就是事实。因为如果不是事实，我们就不会对其进行评论，而只能任其发展。无论如何，我们都是输者。 第二十二条军规。 所有这些正在迅速破坏公司的逻辑都不容驳斥。在这些逻辑中间，我碰巧注意到认沽市场一个非常清晰的至高点，正如你在华尔街上所看到的，认沽市场从事的专业销售活动近乎赌博。 这一至高点表明谨慎的投资者正在为贝尔斯登股价即将下跌而下赌注。要理解认沽权证这一概念，最重要的是将其看作可以买进的赌注，这和股票或债券之类的任何市场产品大同小异。 如果投资者认为某支股票的价格即将下跌，他可以购买认沽期权，以此从跌幅中获利。可以把认沽视为一种期货交易，不过交易的价格可以预先锁定在所谓执行价格的水准。 但是认沽权证并不具备永久性；它们有到期日。购买认沽权证的投资者绝对相信股价会在特定期限内降到某一特定水平之下。 如果认沽权证到期时，股票价值已降至预定的执行价格水平，投资者就成功了。 认沽权证使购买者有权以执行价格售出股票，不管股价低到何种地步。所以，如果投资者以每股10美元的价格购进认沽权证，并且约定第二周内认沽权证的可以8美元的价格售出，那么他是在下赌注，认定公司股票至少会下跌2美元或更多，由此收回最初购买期权时的支出。
