爱华网调研对象：董秘、技术科长、销售经理、德升厂区、百安居
调研时间：2005年08月15－16日
报告提交日期：2004年08月24日
投资要点：
l 公司环保型贴面板具备较强市场竞争力，“兔宝宝”品牌影响力较强，使得公司贴面板市场价格高于同类产品5-8%。但近年来受行业规范和竞争过于激烈影响，公司贴面板销量下降明显。但贴面板售价提升明显，使得公司贴面板销售收入下降幅度较小。
l 2005年原木进口价格上涨和房地产调控引发贴面板需求量下降双重因素对木制品行业影响较大，但公司通过产品涨价、规模采购、存量市场扩张克服上述风险，2005年上半年业绩取得稳定增长。
l 由于公司的募集资金项目要在06年下半年以后才能发挥效应，营销能力很大程度上决定了公司的成长性，05-06 年公司收益的增长将主要来自于出口市场和超市的拓展。从05年半年报数据和百安居对兔宝宝产品的销售统计数据看，公司的超市和出口业务均取得稳定增长。
l 公司拿地已经受到调控限制，如此仿真木项目（城关镇乾龙开发区120亩）和单板项目（60亩）的土地均不能继续转让。公司将收购当地的另一家木制品企业来获得部分厂房设备以及60亩土地用于发展仿真项目，生产线的建设周期将可能会缩短半年。公司将通过收购集团的土地来解决单板项目所需的土地（60亩）。因募集资金不足，胶体项目则已经停止建设。另外公司生产线能够快速达产，并不存在IPO材料中分析的需要三年达产的问题，而主要是看市场的开拓程度，公司的达产规划似乎更多的是公司的市场推广规划。
l 公司预计2005年每股收益在0.30元左右。经过我们分产品销量和价格假设后预测每股收益在0.27元，达不到公司预计的水平。预计兔宝宝送股比例的上限在10送3.2股，在2.7股的可能性最大。考虑公司业绩增长稳定，但兔宝宝在中小盘中的估值没有优势，我们对其评级是长短期“中性”，但值得重点关注。
