爱华网近年来，广东固定资产投资平稳增长，投资规模适度，投资结构优化，投资效益有所改善，有力拉动经济增长。尽管如此，广东投资领域的一些矛盾依然存在，如投资增长速度低于全国平均水平，农村投资比重较低等。正确把握投资领域在新的阶段出现的新特点、新趋势，有利于科学调控，促进投资健康发展。 广东投资进入新的发展阶段 改革开放以来，广东对投资体制进行重大改革，调动各方面投入的积极性，全社会固定资产投资快速增长，2000年以前，固定资产投资的发展大概可划分为四个阶段：1978—1985年的高增长起步阶段，这一时期共投资642.61亿元，年均增长31.4%，投资率在14.7%至32.0%之间；1986—1990年的低增长阶段，投资规模相对较大，增速回落，共投资1549.91亿元，年均增长15.6%，投资率在24.5%至32.4%之间；1991年—1995年急剧增长阶段，五年总投资7498.19亿元，年均增长高达43.6%，投资率在25.3%至47.5%之间；1996年—2000年属调控回落阶段，在国家实施适度从紧的宏观调控政策作用下，投资过快增长的势头得到抑制，五年投资13555.17亿元，年均增长6.8%，其中1997年出现改革开放以来广东投资首次负增长，投资率在31.4%至35.8%之间。 经过一轮的内部调整优化，从2001年开始，广东投资进入了一个新的阶段。同前4个阶段不同的是，在这一阶段,广东GDP及城镇居民年末银行存款余额均超一万亿元，经济总量增大，经济增长进入了一个相对平稳的“次高”增长平台，社会经济结构也处于新的转型阶段，由“做大”向“做强”方向转变；随着投资规模的不断增大以及中国加入WTO，广东投资受国际经济环境的影响日渐扩大；另外，广东进一步改革投融资体制，放宽行业准入机制，投资的自主性进一步放开，投资主体自我约束、风险意识进一步增强。这些因素的共同作用将使广东投资呈现平稳增长态势。在这一阶段，广东投资呈现的新特点和新趋势是： 1、投资发展处在规模适度增长通道。一是投资与国内生产总值协调发展，增长基本同步。增长速度的差距由1995年相差18.4个百分点缩小到2001年0.84个百分点，2002年（注①）的差距也仅是1.8个百分点；二是投资率基本保持在较为合理的水平。2001年与2002年投资率分别为33.2%与33.8%，处于经验上合理投资率区间的水平。三是实际的投资增速与潜在的投资增速基本保持一致。在经济均衡状态投资率为35%左右的情况下，2002年广东实际投资水平与潜在投资水平相差1.88，远小于1992年的最高差距的63.48，也比2000年的7.34低。2001年的差距则只有0.84。 2、投资由数量型向质量型转变，投资效益提高，投资结构优化。随着市场体制的不断完善，投资主体自我约束机制和风险意识不断增强，投资逐步由数量型向质量型转变。首先是投资技术构成提高，2001年基本建设和更新改造投资中设备工器具购置投资比重为28.8%，比2000年高出2.4个百分点，比全国同期平均水平高出1.4个百分点。2002年也为27.4%。较高的技术含量，有助于在一定规模中形成更大的生产能力；其次是加大对存量的改造投入，2001年和2002年更新改造投资占全社会投资比重都有所提高，分别比前一阶段（1996年至2000年）的平均水平高出1.3和0.6个百分点；三是投资项目大型化趋势明显。2001年，广东计划总投资1亿元以上的基本建设项目投资总规模共10373亿元，分别为浙江、江苏的3.5和4.0倍。1亿元以上的更新改造项目投资总规模915亿元，约为浙江、江苏的两倍；四是投资重点突出，有力地促进产业结构的升级。2001年和2002年，广东工业中的电子信息业、纺织服装、汽车等九大支柱产业分别投资361.78亿元和459.85亿元，比2000年增长32.4%和68.3%。装备制造业投资分别为223.33亿元和279.70亿元，增长32.4%和25.2%，大大提升了广东的产业技术水平。 3、直接融资的建设资金不断增加。长期以来，以银行贷款、利用外资等间接融资方式筹集建设资金是广东投资的主要渠道。2000年以来，以直接融资方式筹措资金有增加趋势，2001年，通过债券、股票方式筹措的投资资金已达到36.1亿元，比2000年增长1.4倍。2002年直接融资的资金则是2001年的2.8倍。通过直接融资筹措的资金在使用上受到了更多的监督，有效提高资金的使用效率。 4、民间投资日趋活跃，广东投资由政府主导型向市场需求导向型转变。2002年，广东民间投资约为1820亿元，占全社会投资的46.2%，比2000年提高3.3个百分点。除石油和天然气矿采业、烟草加工业、地质勘查业、保险业等少数行业外，民间投资涵盖其他所有国民经济行业。尤其是在产业结构升级方面，民间投资发挥了很重要的作用。2001年和2002年，广东民间投资在制造业上的投资是国有投资的3倍和4.3倍；在装备制造业上比重更大，其投资分别比2000年增长31.3%和47.7%，投资额分别是国有投资的6.2倍和4.8倍；在2001年房地产开发投资中，民间投资占了59.6%的比重。 5、资金已经不是投资增长的主要制约因素。在广东投资发展的前4个阶段，资金成为制约投资增长的主要因素，尤其是从1996年开始的调整阶段，金融体制改革深化，银行惜贷，银根偏紧。不少项目由于资金原因造成建设进度缓慢。进入2001年，这一现象已有所变化，制约广东投资发展的主要因素主要是市场、资源、体制等。九十年代中期以后买方市场的逐渐形成，致使资本边际效率递减，市场供应过剩，主要工业品价格持续下降,从而引起投资未来期望不足。主要包括土地、技术、人才等的资源因素也已经制约着广东投资的进一步发展。 2002年征地及项目的前期准备工作就成为制约基本建设投资增长的即期因素，随着第三季度这两个主要制约因素的解决，基本建设投资出现快速增长态势，去年投资额同比增长了9.1%。体制也是投资的主要制约因素，如在一些行业投资方面，民营企业投资仍受较大限制。而建设资金则相对宽裕，2002年1-3月份，基本建设投资的资金到位率已达30.9%,储备资金接近投资额的2倍。在年度伊始就有较大的储备建设资金，这种现象在前几年是少见的，可见资金已不是制约投资增长的主要因素。 以上这些重要的变化，意味着广东固定资产投资正进入一个与以往不同的阶段。鉴于此，我们做出这样的判断：以数量扩张，高增长为特征的发展阶段已基本结束，投资正进入以内涵化、市场化、规模化、多元化的平稳增长阶段。 从新角度认识当前投资领域几个重要问题 在当前，广东投资的拉动力、投资规模以及房地产投资的发展等问题备受各方面关注，对此存在不同的判断与认识。在明确了广东投资在新的阶段出现的新特点、新趋势后，有助于对当前投资领域这几个重要问题的认识和理解，正确把握当前广东投资的运行态势。 （一） 关于广东投资的拉动力 改革二十多年来，广东经济增长模式基本都是属投资拉动型，投资对国民经济的发展、经济结构的调整起到巨大的推动作用。在短期内，投资活动占用资本、劳动力及其它资源，通过货币进行购买和支付，形成对社会总需求有较大影响的投资需求。通过统计模型（注②）测算，改革开放以来，随着投资额的增加，国内生产总值也呈上升趋势，而且投资额每增加1%，GDP就增加0.83%。从长期来看，投资项目建成投产后，又可向社会提供相应的商品和劳务，增加投资（品）的供给。通过统计模型（注③）测算，改革开放以来，随着投资额的增加，下一期的GDP也呈上升趋势，而且投资额每增加1%，下一期GDP就增加0.82%。 但是，近两年来，投资乘数扩张作用有所弱化。如表二，自1995年起，投资乘数（注④）有变小的趋势，2000年与2001年都是较小的两年。 表二：1995年以来广东投资乘数及边际消费倾向年度 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001边际消费倾向 0.62 0.55 0.63 0.42 0.66 0.49 0.49
#农村居民 0.72 0.68 0.12 1.10 -0.37 0.00 0.50 #城镇居民 1.00 0.67 0.29 0.72 1.62 0.79 0.13投资乘数 2.61 2.22 2.67 1.74 2.92 1.97 1.97 我们认为，造成近两年来投资的扩张作用较小的主要原因是： 首先是边际消费倾向较小。由于对未来预期等各方面原因，广东居民的储蓄率偏高，个人消费增长较慢，且呈现出消费刚性。如表一，近几年来，居民消费倾向都不是很大，农村居民还出现负倾向和零倾向的现象，消费倾向主要靠政府消费来拉动。近几年，消费政策主要着眼于汽车、住房、教育、旅游等方面培育新的消费增长点，但对于中低收入阶层来说这几方面显然是昂贵消费，而对高收入阶层消费欲望已经满足或消费倾向较低。这样在全社会消费增长不快的情况下，投资乘数难有较大的提高。 其次投资乘数较小也是经济发展的阶段性表现。投资乘数的实现受到资源、技术、产业部门的联系等多方面的限制。在资源不足．就业不充分的情况下，只要在资源可能的范围内，较少的投资就能促进经济的较大增长。这时，投资乘数较大。反之，投资乘数会表现小一些。1998年以前，广东正处于资源相对不足的情况，生产要素的流动较快，投资的乘数扩张作用较大。但此后，广东进入买方市场阶段，资源相对充足，生产要素流动的速度减缓，资本边际效率和消费者消费倾向都有下降的趋势，投资的加速扩张作用受到了限制。 再次，投资投向也影响了投资乘数的扩大。在积极的财政政策的作用下，广东通过扩大投资规模来扩大内需。近几年的投资主要投向基础设施和基础产业上。而大部分的基础设施和基础产业的产业链条相对较短，拉动力较弱，进而造成了投资的扩张作用的下降。 总之，在投资调整优化阶段，投资乘数扩张力出现波动起伏是正常的。可以预测，随着房地产投资的平稳发展，固定资产投资结构的优化，民间投资的不断扩大，社会需求趋旺，投资乘数将会加大，在未来一段时期，投资仍然是经济发展的主要拉动力。 （二） 关于广东投资的规模 2002年，广东投资（注⑤）增长速度落后于全国平均水平8.9个百分点，也分别落后于上海市、浙江省、江苏省、山东省1.3、13.7、17.8、18.6个百分点。华东沿海地区投资的快速发展，使广东投资规模受到各方面关注。投资规模是否适度，是影响经济发展与稳定的一个重要因素。为定量测度目前的广东投资规模是否适度，我们建立了广东适度投资规模的模型（注⑥）： F=237.289 R=0.988 D.W.=1.506这一模型通过了有关的检验，符合实际情况。根据这一模型，我们可做出如下判断：尽管广东投资增长速度在近年来落后于华东地区，总投资量领先于该地区的差距被大大缩小，但当前广东投资规模还是处于基本适度状况。 第一，广东投资的发展以国民经济的发展为基础，与国民经济增长基本保持同步。上述模型显示，国内生产总值每增加1元，投资额受其影响就能增加0.765元，投资与GDP的发展总保持着一定的相关关系。2001年和2002年广东投资都略为领先于国民经济的发展，与GDP增长速度的差距为0.84和1.8个百分点，与国民经济基本保持同步增长。 第二，投资具有本身的发展的连续性，投资延续着前几年的发展态势。由于投资的这一特点，根据上述模型可推测2001年广东的投资规模为3563亿元，与实际规模仅相差0.76%。这表明广东投资保持着近年来平稳发展的态势，又与国民经济的发展相适应，处于适度增长的状态。 第三，广东投资保持平稳增长的态势，也是近年来宏观政策所追求的结果。模型显示，国内生产总值会由于宏观调控原因使投资额往相反方向变动。投资受政策调控的影响较大，政府主导的特征较为突出。在过去的二十来年里，投资规模是宏观经济调控的重要手段。在经济过热时，往往压缩投资规模，反之，会将投资作为刺激内需的重要手段。如1993-1995年，由于投资高增长导致经济过热，随后中央实施宏观调控政策，使投资在1996年后增长速度出现回落，1997年投资还出现负增长。 （三） 关于广东的房地产开发投资 相对于90年代初的情况，我们认为当前广东房地产投资仍处于健康发展通道，总体上并未出现过热或泡沫现象。理由之一在于当年房地产泡沫的吹大和开发商获得银行大量融资有关，而近期则是最终消费者获得消费信贷有关。2002年，房地产开发投资资金中，消费者提供的定金和预付款为561.28亿元，占本年到位资金的41.0%，而开发单位获得的国内银行贷款仅占20.1%。另外，在央行禁止"零首付"之前，各商业银行也将个人住房按揭从8成降至7成不等，对房地产开发企业的贷款也极为谨慎，对企业的资产运营情况的资产抵押作出更多的规定。理由之二是当年房地产泡沫和写字楼、楼堂馆所的无序膨胀有关，而这次则是和住宅业的异军突起有关，约有90%左右的住宅为个人购买，而高档的办公楼并不多见。2002年广东还加大对经济适用房的投资，经济适用房已占住宅施工面积的2.6%，对楼市价格起到一定的稳定作用。理由之三是至今商品房的空置率仍然保持合理水平。从近几年的情况看，广东的商品房的空置率处于下降趋势，从1998年的28.3%下降到2001年的22.9%。另外当前对空置房的定义在各界仍有较大的争论，若以空置期一年以上的商品房确定为空置房，则2002年广东的商品房空置率为11.9%，处于较合理的水平。此外，广东对卖楼花作出较为严格的限制，防止楼市炒作，避免价格泡沫。 综合上述情况判断，当前广东房地产开发投资表现过热的可能性已不高。在未来的几年里，广东房地产投资将保持平稳增长态势，仍会对国民经济形成较大的拉动力。 新阶段的发展思路及对策建议 合理引导投资的发展，成为新阶段的重要任务。根据省委提出的“建设经济强省，实施四大战略”的目标，国民经济必需保持持续、稳定、快速、有效增长。围绕这一目标，在新的发展阶段，广东投资在宏观调控上的基本思路应该是： 可持续发展投资思路。投资的结构和投资效益对未来经济的结构和效益起到非常大的作用，决定其发展的方向和内涵。广东要建成经济强省，扩大内需、扩大投资仍是必然的选择。但必需吸取过去过分追求规模的扩大，而忽视了投资质量的提高和建成项目生产能力的充分利用的教训，树立可持续发展投资的思路，即是“有效投资”、“高效投资”与“绿色投资”的思路。也就是说发展能有效扩大内需，增强经济发展后劲的投资，力求避免无效投资和重复建设；发展乘数效应高，经济效益好，有利于经济结构升级和优化的投资，力求避免规模大而效益低，质量差，建成项目生产能力困置的投资；发展能综合考虑经济、社会、环保等方面因素，着眼于长远利益的投资，力求避免环境污染，不要只追求经济效益而忽视社会效益和环保问题的投资。 适度规模投资的思路。投资对国民经济的影响较大，适度规模的投资能促进经济持续、稳定、协调发展。在未来的一段时期里，广东经济仍属于投资需求拉动型，投资在国民经济中扮演非常重要的角色。树立适度规模投资的思路，就是不追求过高的投资规模，着眼于现有的资源、技术、市场基础，这样可舒缓通货膨胀的压力；又必须保持投资发展略为领先经济的发展速度，着眼于经济结构调整，升级的要求，这样可避免经济的波动，增强经济发展后劲。 市场导向型投资的思路。当前，各级政府大力发展经济，以政府为主导大力推动投资的发展。广东投资的政府主导色彩仍比较明显，这可能将导致投资效益低下，重复建设，盲目建设问题的出现，进而出现“挤出效应”。广东是外向型程度较高，投资环境优越的省份之一，民间资本在全国最为雄厚。树立市场导向型投资的出路，就是大力培育民间投资，改善环境吸引包括省外资金、国外资金等外来资金。通过制定政策，打破国有资本垄断的局面，使民间资本、外来资本在市场调节下选择合适的投资领域。 投资协调发展的思路。与全国一样，广东在地区上也存在着较大的差距，它不仅体现在东西两冀、粤北山区与珠三角地区的差距，也体现在农村与城镇的差距。包括房地产投资在内的全社会固定资产投资，珠三角地区占据75%以上的份额，而农村投资发展更为缓慢，同城镇投资的差距在拉大，也同华东地区的农村投资的差距在拉大。树立协调发展的思路，就是要从长远的经济效益和全省的经济效益、社会效益综合考虑，采取向两冀和粤北地区适度倾斜的投资政策，引导产业向落后地区转移、向农村地区倾斜，最终达到全省整体发展，社会稳定的目标。 近期应重点做好下面几点工作： 一要高度重视土地购置面积和土地开发面积的快速增长，合理控制商品房用地，遏制圈地现象的发生，防止房地产市场走向泡沫化。2002年，广东完成开发土地面积为1498.83万平方米，比去年同期增长38.6%，与此形成对比的是全省商品房销售面积仅增长3.8%。因此必需采取措施，控制房地产的用地供给总量，保持房地产投资的适度增长。 二要加强对经济环境的治理，为投资者创造宽松的投资环境。加强服务意识，建立投资市场信息定期发布制度，用信息来引导投资，引导投资者的投资投向。同时政府坚决退出竞争性投资领域，为企业投资者创造公平的竞争机制和制定严格的法律原则。 三要加强建设项目的管理。简化对征地，七通一平等工程前期工作审批手续，建立建设项目特别是在建大中型项目的建设跟踪制度。及时解决项目在建设进程中存在的问题，防止因征地、项目前期工作等原因再次影响广东的投资进度。 四要加大装备制造业的投资力度。目前，广东制造业已经发展到了以消费资料为主体的发展成熟阶段，进行产业升级换代已十分迫切。必需充分发挥广东竞争优势，有选择的增大装备制造业的投资力度，加快发展广东的装备工业，提升广东的产业技术水平。 五要促进民间投资尤其是农村投资的发展。发展农村投资，涉及到广东的区域协调和产业协调发展的问题。促进农村投资的发展一方面要进一步放宽对民间投资的限制，从税率，财政等等方面予以支持，另一方面继续加大对农村交通、能源、通信等基础设施的投资。同时采取措施，鼓励扶持乡镇企业的发展。附注：①：本文引用的2002年的数据都为年快报，仅是初步统计数据。故涉及到2002年的部分有关数据无法给出。②：根据投资的需求效应，也就是投资对即期的国民经济起推动作用，我们采用了1979年至2001年GDP的自然对数值与投资（INV）的自然对数值建立投资的需求拉动模型： R=0.991 F=1266.798③：根据投资的供给效应，也就是投资对下一期的国民经济起推动作用，我们采用了1979年至2001年GDP的自然对数值与滞后一期投资（INV）的自然对数值建立投资的供给拉动模型： R=0.993 F=1589.495④：根据投资乘数原理和计算公式，投资乘数取决于边际消费倾向，即投资乘数=1/（1-边际消费倾向）。据此，我们首先通过广东省每年的人均最终消费值来计算边际消费倾向，再通过边际消费倾向来计算投资乘数。有些相关方面文章在计算边际消费倾向时，仅采用城镇居民和农村居民的消费情况，我们认为还是以最终消费情况（即加上政府消费）较为全面。⑤：投资数为报国家口径，不包括农村投资和跨省项目投资。⑥：我们根据固定资产投资受国民收入水平、资本的预期收益率、社会资金平均使用成本、固定资产存量及投资本身动态性的影响，选取了1979年至2000年的GDP、固定资产利税率、银行1年期工业贷款利率、滞后一期的工业企业固定资产净值、滞后一期的国内生产总值 和滞后一期的投资额（ ）分别代表上述各因素建立适度投资规模 的模型进行拟合，经过逐步回归选优而得到。
