爱华网摘要：本文以比较的方法分析中国股市与美国股市的异同。认为中国股市与美国股市，虽然都是股市，都是证券发行和交易的场所，都是现代市场经济的重要组成部分，而其投资者也都以盈利为目的。但是，两者之间的不同，也是显而易见的，而且全世界也绝不可能有完全一样的股市。笔者还明确指出：对于股市与股市的相同之处，我们当然要了解和把握，否则就难以借鉴其他股市的先进经验为我所用；而对于股市和股市的不同，我们也同样要了解和把握，否则就会被这“化”、那“化”冲昏了头脑，以至屡化屡败，错失发展的机遇，贻害无穷。
前不久，拜读了瑞银证券董事总经理兼中国研究部主管张化桥先生的《摒弃股市中意识形态》一文，因其宣称“股市就是股市，全世界都一样”，这引起了笔者的思考，而经过思考，却反而认为“股市都是股市，中国自有其不同”，现以中国股市（仅指沪深两市的股市而言，以下同）与美国股市两相比较，简要说明如下：一、股市都是股市 中国股市与美国股市，虽然都是股市，都是证券发行和交易的场所，都是现代市场经济的重要组成部分，而其投资者也都以盈利为目的，这是两者之间的相同之处。但是，两者之间的不同，也是显而易见的，而且全世界也绝不可能有完全一样的股市。 二、依存的政治体制不同 股市作为现代市场经济中最活跃最重要的组成部分，其必然依存于一定的政治体制，也就是说政治体制对股市的影响应该是十分巨大的。以中国来说，如果没有“改革开放”的政治决策，就不可能有今日之股市。因此，考察中美两国股市的差异，就应该首先从政治体制上入手。 以政治体制来说，美国实行的是以“分权”为核心的总统制，而中国实行的是“中央集权”（即“民主基础上的集中，集中指导下的民主”）为特征的人民代表大会制。这两者之间的差异，从根本上决定了中美股市必然有所不同。 三、政府和企业的关系不同 在中国，政府和企业（这里指国家采取各种形式控股的股份有限公司）通常是不分的，或者说分也没分开。所以，中央政府要管理中央国有企业，保证其资本的保值增值；地方政府要管理地方国有企业，保证其资本的保值增值；所以，上市公司（私有资本控制的上市公司除外）的高管人员，无论董事（包括独立董事）、监事、或总经理，都是由政府派遣，或者经政府考察认可的，有的干脆就直接由政府官员来兼任；所以，股份（国有股）的转让、以股抵债、以及资产重组等需得政府的批准。 而在美国，政府是政府，企业是企业，政府和企业通常是分开的，政府通常是不能直接干预企业的经营管理的，不能直接决定企业高级管理人员的人选，也不能直接为资本的保值增值提供保证的。反而，对于企业的违法行为，可以动则开出上亿美圆的罚单。四、 发展的历史不同 美国股市已有两百多年的历史，是伴随着资本主义市场经济的发展而发展起来的。其经历了多次市场灾难的考验，并因之而形成了严格的证券监督管理体制，建立了有效的证券赔偿制度，使合乎市场本质要求的诚信和公平，总体上得以维护，使法治的力量能够得到好的发挥，使互利多赢的市场本质能够有所实现。 而中国的的股市，只有短短十几年的历史，是在计划经济体制下，因政府倡导改革开放而发展起来的。其虽然也经历了种种的灾难，但是严格的证券监督管理体制和有效的证券赔偿制度，始终无法建立。以至市场中依然诚信缺失、公平无着，法治的效用无从发挥，互利多赢则不过是投资者心中遥远的梦，甚至“九死一生”、“八、二现象”等，反而被人津津乐道。五、 上市公司不同 美国的上市公司，凭借其资本的优势、技术的优势、管理的优势，以及美国政府的对外霸权等，可以在全球范围内摄取超额的利润，所谓“资本在全球范围内流动，而利润则向美国等发达国家转移和集中”。从而能给投资者带来超值的回报。 而中国的上市公司，则靠着对劳动者价值的贬低、靠着对环境的破坏、靠着对资本市场的掠夺，靠着价格大战，以及靠着中国政府的领导权威等，不断寻求着低水平、低素质的规模扩张。其能给投资者带来的回报，几乎可以忽略不计。六、 机构投资者不同 美国股市中的机构投资者，是以私人产权为核心而设立的。而且，其规模巨大，抗风险能力强，仅各种基金，可用于投资股票的金额，就有十几万亿美圆（这只是大概的数字）。因而可成就为维系资本市场稳定发展的重要力量。如果有机构投资者，操纵股价，将受到政府严惩。 而中国股市中的机构投资者，是以国有资本为核心而设立的。而且，其规模较小，抗风险能力弱，所有机构投资者合起来，可用于股票投资的金额也不过是几千亿元人民币。所以决难担当维系资本市场稳定发展的重任。如果其操纵股价，通常可以逃脱惩罚，甚至操纵失败，还得由政府来买单。七、 治理的方式不同 美国股市的治理，主要依靠市场的方式进行，通过市场的无形之手发挥效用，便可达成治理的目标；而政府的有形之手，则只在非常之时加以施用，而且，政府的有形之手的施用，通常还是可以为市场所预期的。 而中国股市的治理，此前，主要依靠行政的方式进行，惟有通过政府的有形之手加以强力干预，才能使股市运行的方向得以改变。所以，十几年来多有政府的政策救市或政策抑市；所以，中共中央全会的报告、中央政府的报告、以及中央领导的“讲话”中，每每可以看到有关股市发展的论述；所以，中国股市会有“政策市”之称谓。而市场的无形之手，则绝少有可作为，充其量只能是作为别有用心者或者无能者的某种口实，加以利用而已。 今后，中国股市的治理应当探求政府的有形之手与市场的无形之手相结合的方式。但是，现阶段仍应当特别重视和加强而不是忽视和削弱政府有形之手对资本市场的干预，应当由政府来主导资本市场诚信和公平的建设；应当特别注重保护投资者的利益；应当制定国有资本证券化、基金化（将国有股转换为国有证券投资基金）的发展纲要和策略。而所谓的“市场化”、“国际化”或者“接轨”、“转轨”什么的，于中国现今的股市，都决非是有益的治理之道。以上，就中国股市和美国股市的异同之处，谈了些粗略的看法。对于股市与股市的相同之处，我们当然要了解和把握，否则就难以借鉴其他股市的先进经验为我所用；而对于股市和股市的不同，我们也同样要了解和把握，否则就会被这“化”、那“化”冲昏了头脑，以至屡化屡败，错失发展的机遇，贻害无穷。所以笔者要说“股市都是股市，中国自有其不同”。
