爱华网在宏观形势和节约反腐政策的压力下，作为奢侈品的象征，手表商飞亚达的日子并不好过。公司日前披露的2012年年报显示，飞亚达净利润8年来首次下降。 飞亚达3月4日晚间重新更正的年报显示，2012年公司实现营收30.24亿元，同比增长18.07%，实现净利润1.16亿元，同比下降19.06%。在营收增速跌至3年来新低的同时，净利润更是自2005年以来首次同比下降。而观察以往数据，即使在金融危机的2008年，飞亚达还曾取得了近6%的净利润增长。 可以说，飞亚达遭遇到了比金融危机那时更严峻的形势。 名表销售增速变慢 华泰证券研究报告认为，到2015年中国奢侈品市场有望达到1500亿元人民币，未来4年复合增长率约为15%。而作为奢侈品代表的名表也搭上了顺风船。近年来，飞亚达业绩高速增长与其战略转型有关，其中代理销售的国际品牌对其业绩提供了强有力的支撑，这与我国近年来高端手表市场持续高速增长密切相关。 自上市之后，飞亚达迅速成立亨吉利世界名表中心，专门代理和销售世界名表，代理销售卡地亚、劳力士等超30个国际品牌。目前，飞亚达名表销售网络已经形成，亨吉利、亨联达、销售公司分别拓展国内高中低端腕表销售渠道，形成三类渠道差异定位、互补支持的局面。 从2007年到2011年，飞亚达表销售收入从1.5亿元增长到4亿元，累计增长160%，公司的世界名表销售收入从5.8亿元增长到20亿元，增长240%。2003年，飞亚达自有品牌飞亚达表占公司当年主营业务收入比重达近50%，2011年该比重仅20%。2012年上半年，飞亚达销售总额为14.8亿元，比上年同期增长20.43%。其中，飞亚达表的销售为2.7亿元，国外名表的销售为11.7亿元，物业经营收入为0.4亿元。由此可见，自有飞亚达表和亨吉利名表销售已成公司主要利润来源，但国外名表的销售占比较大。 但2012年以来，限制三公消费的种种政策对飞亚达形成了巨大压力，2012年，其国外名表销售增速也开始变慢，进入2012年第四季度，飞亚达业绩突然下降，直接原因是代理的国际品牌手表销售受阻，与国内反腐有一定的联系。
“飞亚达一直与政府保持较好关系，高端团体客户一直是飞亚达销售中提供收入的重要支撑，一旦失去将对飞亚达业绩造成重创。”一位接近飞亚达人士称。 业绩增长遇到瓶颈 国际品牌表对市场的强势蚕食，也是飞亚达自有品牌未能得到业绩突破的重要因素。在国内市场销售的近200个手表品牌中，国际品牌有65个，国内名表销售额的80%来自国际品牌。 据了解，近年来，日本、瑞士等钟表业纷纷涌入中国办厂，中国名表品牌影响力严重处于弱势地位。2012年我国进口瑞士手表总值约合100亿元，较2010年增长超60%。 “国产品牌手表市场份额目前没有多大的改变，飞亚达与依波、罗西尼、天王正处于激烈的价格战中。由于高端化战略的持续推进，飞亚达在销量没有提升的情况下，营收有一定增加，开始领跑国产四大手表品牌。然而，国内高档手表市场正被瑞士5大品牌所占据，在高端手表市场年均30%增长的背景下，国际品牌将持续占据绝大多数国内市场份额。”中投顾问高级研究员黎雪荣告诉记者。 据了解，中国表企与国际品牌表企业曾一度达成品牌同盟，扩大销售网络，相当一部分企业纷纷转型，然而由于自主品牌一直缺乏强劲竞争力难以脱颖而出，不少企业做起了代销国际名表品牌的买卖。 飞亚达就是其中之一。黎雪荣认为，在市场高速增长的情况下，飞亚达业绩增长的前景仍然明朗，但逐渐转变为代销国际品牌，飞亚达将会失去其原有的核心业务。过度依靠代销业务已给飞亚达业绩增长带来了瓶颈。 被迫借关联方增加收入 观察飞亚达公司的财报可以发现，公司的净利润率下滑明显，同比下滑了38.58%。而毛利率并未下滑太多，记者观察到，这主要是公司营销费用同比大增31.54%所致。销售费用率也从2011年的17%攀升至2012年新高的19%。公司解释称，这主要是由于企业规模增长，人工成本总额随人数相应增加，令本年市场推广费及店面支出增加所致。 与此同时，公司的存货周转也比较慢。2012 年1-9 月、2011 年、2010 年和 2009 年，发行人合并报表口径的存货周转率分别为 1.12 次/年（经年化处理） 、1.20 次/年、1.29 次/年和 1.11 次/年，作为一家零售企业，这样的存货周转率非常低。 可以说，2012年，公司既没有实现厚利，也没有实现快销。 在“内忧外患”两头受阻的情况下，飞亚达只得求助于关联方来增加收入。由于实际控制人都是中国航空技术国际控股有限公司，连锁百货商天虹商场正好成为了飞亚达的销售渠道之一。2012年年报显示，公司通过天虹商场实现销售7309.84万元，飞亚达在2011年年报中计划不超过3500万元，而实际销售达到了原计划的一倍以上。 2010年和2011年，飞亚达通过天虹商场实现的销售均不足2000万，在去年关联交易暴增的情况下，飞亚达计划2013年通过天虹商场实现销售最高至1.85亿元，关联交易额再次翻番。而在2011年底飞亚达关于关联交易的规划中，今年原计划不超过4500万元。仅仅1年之后，规划暴涨4倍多。 存货拖累，现金流吃紧 公司在最近公布2013年的计划中指出，表业将继续坚持以品牌为中心，强化产品和营销两大基石，重点关注效率效益；重点工作将围绕进一步推进产品的差异化、系列化，更合理的价位分布以及持续的质量提升；表业系统内部深化合作，对顾客和市场竞争了解更及时，应对更高效；优化现有零售渠道，加快培育新店，提高单店产出效率；加强存货管理，提升资产周转；加快全员的工作标准提高、能力提升、业绩突破等。 这等于道出了公司的短板：存货周转变慢，单店产出效率不高。 可以说，存货是飞亚达的致命因素。2012年度飞亚达库存也有所增长，截至2012年年末，存货余额达到了18.8亿元，占流动资产的比例达到75.5%，存货高企也占用了大量资金，导致公司的资金链紧张。飞亚达公司证券部负责人表示，公司存货主要是门店铺货需要，“存货都在店里，不在库里”。他表示，两三年以上的存货占比比较少，公司今年将加快存货周转，加快产品销售。 公司的铺货策略也已成为其收入增长的来源之一：其历年的应收账款增速均超过了收入的增速。尤其是在2012年1-9月，公司收入同比（年化）仅上升了17.81%，但应收账款余额却上升了45%。与此同时，前三季度，公司经营活动产生的现金流量持续为负，截至2012年的9月末，其经营活动产生现金流量净额为-5352万元。 可以说，飞亚达不仅增收不增利，而且盈利质量很差。 在存货高企、收入下降、费用上升的情况下，飞亚达的资金已经非常紧张，公司的速动比率非常低，为0.33，从飞亚达2012年年报看出，公司的货币资金为1.4亿元，但是，应付账款就达到了2.11亿元。作为一家零售企业，飞亚达的现金流却并不充沛，处于入不敷出的状态。为此公司不得不靠发债度日，最近的例子就是，飞亚达3月1日刚刚发行了4亿元5年期的债券以缓解财务压力。
