创业板开通条件 为非开创业板找N条理由



系列专题:创业板上市

    创业板是十年磨一剑,千年的媳妇还未熬成婆。

 

    日前召开的全国证券期货监管工作会议,再次提出推出创业板的计划,让创投概念股火了一天。去年同样在全国证券期货监管工作会方外,相关领导表示创业板争取在上半年推出,创投概念火了一把后掩旗息鼓,创业板如此折腾下去,恐怕会成为周期性的短期炒作题材。创业板开还是不开,相关方面必须拿出明确的预期。

 

 创业板开通条件 为非开创业板找N条理由

    创业板为什么非开不可?

 

    第一个理由是,推出创业板与实施税收、信贷等优惠政策,将从长短效机制上构成一套完整的扶持中小企业的政策体系。此话的含义是,创业板是高成长的中小企业解决融资服务的,同时为投资者提供分享创新型企业高速成长的机遇。

    这与当初股市为国有股解困是一个说法,不由让人惊人一身冷汗,所有抱着解困目的上市的公司,其最终结构恐怕都不会太好。国际上能够为创业板张目的只有纳斯达克市场,从科网泡沫破灭后,萎靡至今,可见,高科技产业的兴盛是纳斯达克市场兴盛的前提,而不是结果,我们不能因果倒置,认为高科技企业不发达是因为缺乏创业板。

 

    第二,推出创业板为风险投资机构退出服务。

    无数职业金融家依托创业基金等培育能够上市的中小企业,风险投资以培育、他人接盘、溢价退出的形式牟利,砸入巨资而无退出途径,风险投资只有高高挂起,很多职业金融家低价兜售项目,穷得要饿肚子。这就意味着风投机构以及围绕在风投公司周边的大量参股公司、中介机构会大面积萎缩,高成长高科技小企业可能得不到培育,而背后的实质是,中国资本市场重要的资本杠杆手段,将付之阙如。

    风险投资、创业板一条龙,风险投资家通过成功上市鲤鱼跃龙门,听着很美,关键要看市场接不接受。鉴于A股短炒风盛行,在推出之前、之初会有一波炒作浪潮,2004年推出中小板就是前鉴,但现在中小板与主板界线混淆,泯然一体,只不过让市场多了一个题材。现在风投机构有短期化、赢利预期过高、压榨被投资企业的倾向,如此危险的杠杆值得警惕。

 

    第三,解决流动性危机

    这个理由不足以服人。让我们看看持此理论的人如何前后矛盾。2006年、2007年股市大牛时主张必须推出创业板,因为让资金分流到创业板市场,可以化解货币流动性过剩的危机;2008年下半年主张必须及时推出,一则可以吸引足够的资金入场,化解资金紧张的矛盾,二则可以避免中小板上市之初的狂炒,总之,正说也有理,反说也有理,理由成为必须推出创出板的号角而已。

 

    第四,建立多层次的中国资本市场,为深交所准确定位。

    建立多层次的中国资本市场的前提,不能得出必须推出创业板的结论,只有适合本土的货币与资本市场才是好的市场,资本市场不是争面子,而是建立正确的资源配置机制,除此以外的理由都不成立。至于急深交所之所急的说法,答案是,只要做好中小板市场,只要盘活机制,深交所前途光明,与主攻大蓝筹、大国企的上交所根本没有重叠之处。

 

    第五,创业板可以试行与现行不同的体制,为中国资本市场纯洁的市场化探路。

    这是惟一能打动人的理由。主板是政策市,中小板不能独立,创业板作为独立的板块,可以在新股发行制度、发行审核上实行改革,进行创新。这需要监管部门与深交所大胆探讨,为中国资本市场脱离政策市窠臼走出一条更新之路。

 

    《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》以及相关的创业板上市招股说明书、审批流程还有保荐人制度这些配套文件都已经基本成型,相对于创业板的IPO管理办法,配套文件的制定其实更为复杂,不难看出,有关方面在降风险与创新之间左右为难,创业板上市的门槛并不低。

 

    有一定可以肯定,如果创业板还采用主板一样表面严格、实际漏洞百出的审批制,和有悖于公平保护所有投资者利益的新股发行制度,创业板推出之时,就是主板增强之日,十年磨一剑的创业板可能直接从摇篮进入墓场。

  

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