爱华网自从2005年夏天，人民币汇率机制改革启动以来，人民币走上了持续的单边升值走势。三年间人民币对美元的累计升幅高达20%以上。但是从12月份的第一个交易日开始，人民币走出了一波像样的急跌走势，兑美元汇率盘中连续数日出现跌停。
12月4日，中美战略经济对话举行，而在对话举行前，人民币对美元本周以来出现第4个跌停板。虽然人民币对美元汇率中间价与3日一样，依旧为6.8502，但是开盘价为6.8842。而在询价系统中，汇市开盘后9：45，人民币对美元以6.8845的即期卖报价第四度触及当日波动区间0.5%的下限，又一次刷新汇改以来记录。不少人惊奇于“人民币也跌停”的逻辑。
而在此之前，人民币无本金交割远期合约(NDF)早已在2008 年5月就已改变了人民币升值预期，进入贬值轨道，同日亦形成一波普跌。这也让人想起不久前，人民币三年升值的主政者央行行长周小川，在巴西参加国际清算银行的会议时，关于不排除人民币贬值的表态。
对于新近的人民币急跌，着实让经济学家、外汇分析员和投资者等措手不及。笔者认为，这次人民币的急跌，昭示着人民币汇率运行机制，又朝着市场化方向前进了一大步，尽管有传言说是中国央行入市干预所致。
本来，人民币持续三年的只涨不跌的升值走势，就不符合市场涨跌的规律，最大的赢家仅仅是通过人民币的“无风险套利”而收益颇丰的热钱资金。而对升值给予厚望的中国央行来说，既没有能通过升值遏制住通胀的飙升，亦未能减少持续多年的贸易顺差。尽管最近几个月，通胀和顺差数据都大幅度下滑，但众所周知，这并非是人民币升值的效力显现，而主要是因为次贷危机在下半年的突然升级，致使世界经济面临衰退的预期所致。
三年前，当人民币单边升值的政策出台之后，学术界最为担忧的即是中国出口导向型企业的大面积倒闭，当时升值论者以产业升级换代为托词来驳斥该论点。但是这几年的经济实践已经证明，虽然人民币已经升值20%以上，但是我们并未看到中国的出口企业的竞争力有多大的提高，依旧是依赖低廉的劳动力成本和丰富的原材料生产附加值并不高的产品，远销欧美各国。相反，在金融海啸和持续升值的双重夹击之下，中国大量的出口企业倒闭，工人失业。中国沿海出口加工密集地区如东莞、温州等地，企业经营出现困难，由于出口订单锐减，已经出现大批企业停产倒闭现象。据不完全统计，2008年上半年，中国各地已经有6.5万家规模以上中小企业倒闭。
其实，中国的出口企业从来就是必须依赖国际市场，比如以鞋帽服装类为代表的劳动密集型企业，早在几年之前，其国内市场就已经处于完全竞争的状态。对于这些解决大多数民工就业的企业来说，饱和的国内市场让其早已经没有了发挥的余地，唯有国际市场才是生存之本。而三年的升值，直接目标之一却是遏制这些企业的海外出口量，稍有常识的人都难以接受这样的现实。近年出口企业的如屡薄冰，以及目前出现的经济困境，基本可以昭示人民币持续升值的前提已经站不住脚，12月份的人民币急跌恰逢其时。
当前，金融海啸虽然没有继续9月的狂风骤雨，但是2009年，次贷危机的冲击波或许一点也不亚于之前的力度。现在，种种迹象表明，美国的垃圾债券市场、信用卡市场以及鲜为人知的CSO市场，都有可能在2009年成为新一轮风暴升级的导火索。因此，明年的世界经济形势极为黯淡，其萧条程度或将超过大多数人士的预期。
当此背景之下，曾经乘风破浪的中国经济航船，在明年势必遭遇更大的外部阻力。虽然中央政府未雨绸缪，快速地启动了4万亿经济刺激计划，但是该计划可能导致的固定资产投资增速暴增至40%以上，以及通胀的卷土重来等多方面负面影响，政府在贯彻该计划时必将遭遇一定的掣肘。同时，内需的另一方面消费领域，在社保体系不够健全，居民收入增速有限的大背景之下，企图短时间内启动消费这架马车的难度甚大。
面对如此错综复杂的经济形势，竭尽所能力保出口就成为与启动内需一样紧迫的任务。实际上，本来因为世界经济的衰退，外部需求已经十分低迷。经济学的实证研究表明，危机年代消费者的价格需求弹性更大，只有价格下降，消费者才更有消费的欲望。
因此，通过人民币的适当贬值，降低将中国出口企业的产品价格，才能提高外部需求，保证因为经济衰退导致的外需减少，和贬值导致的外需增加相对冲。唯有如此，才能确保中国的出口对经济增长的贡献度不至于大幅度的下滑。近期不少出口企业延期结汇应对人民币贬值的操作策略，一定程度上充分反映了危机年代，企业家最愿意看到的即是本币贬值。
对于人民币贬值的逻辑，不少人担心这会导致“以邻为壑”的结果。的确，本币贬值并非一国所独有的“法宝”，贸易伙伴能够轻易地复制。单个经济体本币大幅贬值也有可能引发贸易保护主义的全面兴起。十年前的亚洲金融危机时，东南亚各国都试图通过本币大幅贬值来输出危机，但是集体一致的货币贬值行为结果，根本无法改变相互间货币兑换基准。同样的，中国如果轻易选择大幅贬值，只会遭致其他经济体的跟风报复,贬值行为本身只能带来货币数值的账面变化。
笔者认为，问题的关键在于人民币贬值的幅度问题，如果人民币汇率短时间内重回汇改之前的水平，甚至某些观察家预测的10以上的话，那么由人民币贬值导致的“以邻为壑”后果，以及金融危机的进一步混乱，其主要责任当然在人民币大幅度贬值一策。但是，从目前的经济形势和未来的经济隐忧，以及决策层的高瞻远瞩的眼光来看，人民币不可能出现大幅度的贬值，适当并可控的贬值才是决策层最可能的操作策略。
总之，对于一路升值的人民币来说，升到6.8附近可以算作一站了，当前的经济形势已经要求人民币歇歇了，适当可控地贬值已经刻不容缓。一旦经济形势趋稳，人民币将继续沿着市场化的改革路径继续前行。但是需要坚决杜绝再次出现单边行情走势，毕竟长期来看，不用预测即可知道走势的金融市场，是无法长期健康运行的
