爱华网“我猜中了开端，却没有猜中结局……”，昨晚一位朋友发给我的关于降息的短信让我忽然想起了《大话西游》中的这句经典台词。
11月26日下午，中国人民银行宣布自2008年11月27日起，下调金融机构一年期人民币存贷款基准利率各1.08个百分点，下调活期存款利率36个基点，其他期限档次存贷款基准利率作相应调整。同时，下调法定准备金及超额准备金利率27个基点，下调中央银行再贷款、再贴现等利率。
此外，人民银行宣布自2008年12月5日起，下调工农中建设银行、交邮等六家大型存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，下调中小型存款类金融机构人民币存款准备金率2个百分点。笔者估计此次下调准备金率，将向银行间市场释放货币6500亿元左右，而11月初以来央行已经通过公开市场操作释放基础货币1400亿元。
本次基准利率下调幅度为1997年以来最大的一次下调，并且活期存款利率已经创历史新低。存款基准利率按期限变化呈现出短期下调幅度较小，长期下调幅度较高的特点，1年下调了108个基点，下调至 2.52%，5年期下调了126个基点，而贷款基准利率除6个月期限下调幅度仅为99个基点外，其他期限均下调了108个基点，一年期贷款基准利率下调至5.58%。存贷款基准利率基本是同幅度下调，长期存款基准利率下调幅度较大可能是为了一定程度上弥补短期存款下调幅度较小给商业银行带来的利差损失。
本次大幅降息央行官方的解释为：保证银行体系流动性充分供应，促进货币信贷稳定增长，发挥货币政策在支持经济增长中的积极作用。
我认为此次大幅放松货币政策主要在于降低全社会资金成本，在目前企业盈利迅速恶化的前提下，需要央行采取大幅降息措施加以支持；另外，在全球各大幅降息的背景下，为了降低汇率升值压力，需要加快降息的步骤。此次调息后，一年期基准利率仍然存在继续下调的空间，但进一步降息的空间有限，预计在2009年第三季度降息通道基本终结，一年期基准利率可以下调至1.44%附近。
对于银行来说，由于活期存款占全部商业银行存款的近28%，本次活期存款利率下降36个基点，能够有效降低商业银行的资金成本，减少降息对银行利差的不利影响。
央行此次降息行为早在预期之中，但降息的幅度远远超出了大家的预期，也反映了实体经济恶化的程度要超出原先的预期。对于此次降息行为对经济基本面和A股市场的影响，我认为在短期内对于A股市场而言是正面的刺激，货币政策进一步放松，有助于市场短期预期改善，但同时，在宏观经济依然处于下行通道中的情况下，经济基本面的最坏情况远远没有到来，上市公司盈利能力有可能在2009年进一步恶化，A股中期走势还有待于观察实体经济下行趋势的演变。
大幅降息对A股市场中房地产行业和高负债行业构成正面的影响，比如电力、集成电路制造业、钢铁行业；对于银行也来说，此次组合政策平均影响上市银行息差下降了7BP，使银行息差受损，银行也继续面临进一步调整的局势，但长期来看，银行业投资机会已现，应该寻找合适的投资机会。
日前，世界银行预测中国2009年名义GDP增长有可能维持在7.5%的水平，而笔者认为明年的经济增长率有可能处于6.5%-8%之间，宏观经济运行确实处于明显下行通道，而且下行时间可能要长于我们的预期，悲观的估计可能达到5至7年。
希望我们对于未来经济运行的预期能够像这次调息的预期一样，“却没有猜中结局… …”，本论经济萧条能够比我们预期的要早结束。
