爱华网2008年是近几十年来变化最多、最大的一年。年初的冰雪灾害、四川八级大地震、国际反华大合唱；由流动性过剩、通货膨胀，又逼出了信贷紧缩，但最让人操心的还是中小企业大批倒闭，而许多中小企业倒闭出现在世界金融危机蔓延之前。
不要笼统地把责任都推给金融危机。
紧缩背景
据有关部门统计，今年倒闭的中小企业已达6﹒7万家。造成中小企业倒闭，并且一浪高过一浪的中小企业倒闭的原因很多，不容否认其中大量是在金融调控和信贷收紧中发生的。所以我们要注意研究信贷紧缩对中小企业的影响。从中找出那些是正常的，那些是不正常，充实到新的改革中。
——紧缩背景货币发行制度分析。
这几年，我们经济发展很快，与此同时国内环境或国际环境变化也很大。先是美国发生了“次贷”危机，后美国又针对中国连出险招。在政治上发动了西藏事件，并蓄意把西藏问题与北京奥运会挂起钩来，唆使达赖策动了拉萨暴乱；在经济上，伴随着美联储连续急剧下降美元利率，美元利率从高于人民币三个百分点，下到负两个多百分点。5月12日，人民币兑美元中间价升值达到6．982，但离岸市场交易的一年期人民币无本金交割（NDF）在上周大跌1．9%以后，转日继续下跌68个基点至6．5566，即市场预期人民币兑美元一年内有望升值6．5%。照此推算，只要及时结汇，就可以从人民币升值中得到两位数以上收益，由此进一步推动了世界热钱涌向中国。导致贸易顺差持续增加，外汇储备持续攀升。据专家估算，到今年年底，涌入中国的热钱累计将达到6500亿美元左右，一季度外汇储备增加1600亿美元，是外贸顺差和FDI总和的一倍，热钱流入的规模已经超过去年的70%。如果热钱进来后，又进行炒楼、炒股票等资产投资，其危险性显而易见。令人担心的是热钱通过货币发行制度的缺陷，放大了信贷紧缩的负面效应。随着信贷紧缩的推进，矛盾就也慢慢暴露出来。
人民币升值加快了，贸易顺差和热钱流入不降反而增加。由于我们实行的是强制结、售汇制，在经常项目通常保持顺差的情况下，外贸顺差和热钱流入增加，外汇储备占款跟着相应增加，基础货币投放当然也跟着相应增加，亦即货币发行增加。虽然我们用发行央票、上调准备金率等措施来对冲，基础货币投放仍然连续、大幅度增加，我们的工作也陷入被动。造成工作被动的原因，表面看是结、售汇制度，根子还是外汇储备制度，是我们把外汇储备建立在货币发行上。收进多少外汇，我们就发行多少基础货币，货币被动投放。可是外汇储备增加受益的是国家，货币过量投放引发了通货膨胀，受损的却是全国老百姓的财富缩水；同时，不知不觉中我们把货币发行权转让到别人手里。
虽然为了应对贸易顺差的急速增加，热钱的疯狂涌入，我们动用了存款准备金手段。从2003年9月21日，我们将存款准备金由6%调高至7．5%，在不到四年的时间内，存款准备金已经连续调高了14次，存款准备金率已升至16．5%，其幅度已高达10﹒5个百分点，并且沿着同一方向运行。紧缩幅度之大，持续时间之久都是空前的。在融资体系统统偏重于国有企业、大企业的情况下，信贷紧缩对国有企业、大企业与对中小企业的负面影响就产生了巨大差异。
紧缩效应
——紧缩过程和紧缩效应分析。
美元进来后，外汇结算后，基础货币投放落到境内企业持有，受惠的是出口企业；但是无论人民银行用调升利率，或用发行央票、上调准备金率对冲，受信贷紧缩冲击的是全社会的企业、百姓。境内出口企业得到外汇后，兑换成人民币，存在银行；即使用掉一些，没有用完部分，还得存银行；银行用这笔存款来发放贷款，会派生存款，再贷款，再派生存款，在不断扩张中，引发通货扩张，影响的也是全社会。况且商业银行贷款的服务对象大多是国有企业和大企业，信贷扩张在这样范围转；收缩贷款时，中小企业首先受到冲击。即使有些企业不是银行贷款对象，紧缩政策调整、物价的波动、利率的变化，其影响无不波及。所以说就全社会而论，贷款扩张与紧缩、政策的受益与受损的是不一致的。特别是信贷紧缩以后，民间借贷利率上升加快，中小企业受害更深。我们是以间接金融为主，间接金融以国有商业银行为主。整个银行体系都是向国有企业、大企业倾斜的。中小企业业处在不同等地位。
我们的资本市场也是向国有企业、大企业倾斜的，
顺差的扩大，热钱的加速流入深刻地影响着股市。有一个时期，股市大发展，民间资金也纷纷向股市流动，股市汹涌澎湃。但是好景不长，一路下滑，跌幅之大让人口瞪木呆。
今年伊始，篮筹股回归、大小非解禁以及再融资的放开，我国股市结构发生很大变化。在此期间，巨无霸的权重股抢占了中国股市的绝对优势，国有企业、大企业在股市中站稳了脚跟。从表面看，有利于股市的稳定，但是由于度的把握、制度管理的不完善，实行的结果却是拖累了中国幼稚的股市，给一些不怀好心的人以可寻之机。惊心动魄的中石油“阴谋”，就是一家外资投行帮助导演的。当时议定发行价为16﹒7元，但以48﹒50元高位开盘，然后一路下滑。开盘头三天，就套牢千余亿元人民币，现在已跌到发行价以下，而那个主承销商可赚了个钵满盆满，在A股市场IPO中分享到5﹒56亿元发行费，被套的国内中小散户逾180万多户。中石油是中国股市的第一大股，中石油的演变史，变成了中国股市狂跌的史。在再融资的狂风中，大股竭尽圈钱的本领，我们又一次看到“外魔”的身影。按当时的股价测算，中国平安再融资规模接近1600亿元，是其2007年3月IPO规模的四倍多。中国股市应声狂跌，沪深两市总市值当天蒸发1﹒68万亿元。沪指从5200点跌到4200点，强度超过“5．30”。紧跟着有浦发银行再融资400亿，再融资、大小非解禁都给大股提供了圈钱的机会。2007年，中国共有188家上市公司实施再融资3657亿元，超过2001年至2006年再融资总和。而有些再融资计划被推出时，却没有资金用途计划。不仅项目不定，回报预期不明。不少公司在实现再融资计划以后，面对低成本圈来的钱不知如何处理，有的用之于购买国债，有的存到银行，有的去打新股，有的干脆拿去委托理财。更严重的是：在披露再融资消息以前，机构主力就提前出逃，股市大跌。这些提前出逃的资金，在股市下跌后又回来抄底，赚取更大的利差，倒霉的是散户股民。大量民间资金被套在股市中，中小企业屋漏偏逢连夜雨。国有企业、大企业在信贷紧缩后，贷款减少可以上股市补，可是中小企业特是微小企业在紧缩后，不仅没有机会可以在股市圈钱，相反民间借贷资金减少、利率扶摇直上，受到的冲击越来越大。此外，劳动力成本的增加，出口退税政策的调整，人民币升值的影响，新劳动法冲击，民营中小企业一个都没有躲过。
银行信贷偏向国有企业和大企业，股市偏向国有企业和大企业，这几年，我们信贷紧缩执行着是同一“路线图”，受冲击最多、最大的是中小企业。于是乎引发了可怕的同步、叠加效应，许多中小企业资金链终于断裂了，中小企业一批接一批倒下了。先是山东半岛大批企业停工或倒闭，接着是珠江三角洲，现在蔓延到长江三角洲，连温州也难以避免。世界金融危机爆发以后，中小企业倒闭现象如井喷般爆发了！香港郎咸平教授说中国是二元经济，一边热，一边冷。他断言我们的经济不是过热，而是有的热，有的冷，似乎被不幸言中。
中小企业是国民经济的重要组成部分，是劳动就业的主力军，如果中小企业大量倒闭，社会就不会稳定。为什么中小企业在现行的金融体制、资本市场，连民间借贷市场都摆不上正位？据有关部门调查，目前地下钱庄的贷款率达22%以上。为什么我们在经济高速发展二十五年后，会出现：货币发行边缘化，中小企业融资地位边缘化？很明显系我们认识有偏差，制度有缺陷。为了不使我们的经济发展继续受到过多的冲击，为了使我们的中小企业稳健发展，我们必须从完善金融体制、基础制度入手，改善中小企业的宏观环境，还中小企业平等的融资权。
三点建议
首先货币发行要以民为本，解决好货币发行边缘化问题。货币的基本职能是价值尺度，币值稳定是社会稳定重要组成部分；货币贬值财富就缩水，人民利益就要受到损害，怎么可以把外汇储备建立在货币发行的基础上？想不让热钱牵着货币发行的鼻子走，就得改变货币发行权依附于外汇占款的现状。货币发行要坚持以民为本，货币发行应该市场对货币的客观的、真实的需要而定，不是根据外汇占款需要而定。所以货币发行要有一个独立的硬指标控制。在外汇占款与货币发行之间，设了一条“坎”，给有关单位加一点社会责任，也给人民银行干预提供一个机会。至于外汇占款需要资金，则应该通过建立外汇储备专项基金，由财政资金和发行专项国债来解决。国有投资公司的资本金可以由财政拨款，流动资金需要外汇时，要自筹资金，申请购买。与此同时，要加强资本项目管理，明确责任，强化对跨境资本流动的监管，通过改变执法方式，提高热钱流入成本，严格控制热钱流入。与此同时，还要进一步调整汇率形成机制，多方面、多渠道堵住热钱过度流入。
第二要大刀阔斧改造金融体制，解决中小企业融资地位边缘化问题。既然中小企业是国民经济的重要组成部分，中小企业为城镇就业提供了80%就业岗位，就凭这一点中小企业就应该有完备的融资体系。既然解决劳动就业问题要中小企业挑大梁，中小企业的融资问题也应该妥善安排，让中小企业有融资正道可走。听说，人民银行计划开放地下钱庄，如果金融原体制不动，让中小企业继续走钱庄这条路，社会闲散资金全部让银行独揽，这不公平。应该发展中小金融机构让一块社会闲散资金返还给中小企业，这叫利益均等、权利均等。所以完善金融体系的关键在于发展中小金融机构，开放资本市场和民间借贷市场，切实改善中小企业的融资体系。考虑到中小企业在中国的现状，中小企业地位特别脆弱，难与国有企业和大企业相抗衡，即使挤上国有商业银行、股市，也容易落到“二等公民”，不如建立小资本市场，实行分红为主。
第三，完善中小企业的信用担保体系。中小企业毕竟船小风险大，在以间接金融为主的金融体制中不容易取得贷。为了改善这种状况，我们要加快完善中小企业的信用担保体系。对外向型中小型企业来说，汇率也应该相对稳定。现在我们有一个“套期保值”制度，使之经常化，作为一种制度稳定下，减少汇率过分波动。
总之，我们要用新眼光来看待中小企业。既然中小企业是国民经济的重要组成部分，中小企业为城镇提供80%的就业岗位，服务民生的主力军，并且其作用是不可代替的，我们的金融体制、制度设计都不应该让中小企业坐“冷板凳”，就应该量体裁衣为中小企业设计一套新的金融体制、制度，让中小企业坐上正位。（2008年5月31日）
