抢占行业制高点 抓住时机,发行人民币海外版 抢占国际金融市场制高点



毫无无疑,目前的世界金融危机将导致世界金融体系的深刻变革,这种深刻的金融变革将迎来一个新的世界金融格局。那么,在新的世界金融格局中,中国如何成为一个举足轻重的重量级人物之一,在全球经济发展的大舞台上,如何承担一个“新格局下的金融大国”角色?

我们认为,目前金融危机在深度上向实体经济蔓延、广度上向全球各个角落蔓延的形势下,要想成为“新格局下的金融大国”的当务之急是:迅速发行人民币海外版。

什么是人民币海外版?人民币海外版,也叫海外版人民币,就是由中国央行发行的,在中国大陆以外进行计价、结算、购买、支付的新版人民币,该货币实行经常项目和资本项目的可自由兑换。该货币不在国内发行,不能在国内流通,只能在境外流通。

对国外用户来说,海外版人民币与国际流通的美元、欧元、日元、英镑等货币在使用功能上相比,唯一的区别是:海外版人民币不能以资本账户的途径流入中国境内。如果国外用户不以投资中国境内资本市场为目的,那么该货币与其他国际通用货币有完全相同的功能(中国还要同步建立境外资本市场,供国外用户进行资本投资,如国债市场、企业债市场、股票市场、期货市场等等)。

一、发行人民币海外版的意义

李稻葵曾对人民币资本项目可自由兑换的前景,乐观评价为“妙不可言”,那么,与人民币资本项目可自由兑换相比,发行人民币海外版则既有前者优点,又避免其弊端,可以说更加“美妙无比”。其意义如下:

1、可以快速实现人民币国际化的跨越式发展

我们认为,人民币国际化的标准是:人民币在各国央行外汇储备中的规模指标跻身世界前五名;人民币在国外机构、法人和自然人的储蓄规模指标跻身世界前五名;人民币在国外交易市场(贸易市场和资本市场)流通、占款的规模指标跻身世界前五名。(目前世界前四甲是美元、欧元、日元、英镑、马克,其它货币流通量相对较小。)

影响第一项指标的因素,主要取决于该货币发行国的经济规模在世界经济中的比重,其次取决于该货币的保值增值率(以国际货币基金组织特别提款权SDR为基准)(李稻葵观点)。我国的经济规模在世界经济中的比重已经进入前五名,人民币平均的升值比重明显好于美元、欧元,所以在该指标中,人民币进入前五名是有雄厚的基础的。

第二、第三项指标的主要影响因素是人民币的稳定保值增值率,该两项指标我们可以稳坐前五名。

此外,金融危机使各国央行在外汇储备中有了新的认识,要进行外汇多元化储备,因为中国是目前全球经济发展最好的地区,所以用于外汇储备的人民币国际需求空前旺盛,世界上绝大多数国家央行都希望配置相当比重的人民币储备,只是苦于中国央行不对外发行;同时,国外机构、法人和自然人很希望进行人民币储蓄,国外交易市场也更愿意使用人民币结算,中国周边国家有相当数量的人民币流通量,甚至出现了抢购人民币风潮。

所以我们得出结论是:在美元、欧元国际地位急剧下滑的情形下,实现人民币国际化的跨越式发展的“外部条件”已经成熟。

2、可以巧妙化解人民币资本项目可自由兑换的弊端

实现人民币国际化的跨越式发展的“外部条件”虽然已经成熟,但是人民币国际化“内部条件”尚未成熟。

按传统理论,人民币国际化的前提是:人民币资本项目可自由兑换。中国政府迟迟不敢放开这个口子,是因为人民币资本项目可自由兑换存在以下几个弊端:

第一、难以控制人民币的发行量、供应量、均衡量,无法有效阻止投机资本的进出,大量的投机资本进出严重威胁金融安全,影响经济健康发展。

第二、宏观经济调控难度加大,经济安全出现更大的、不可控的变数增加,货币政策变得更加复杂,金融风险难以有效管控。

第三、国内不明资本外逃问题,由于对外逃资金的来源、动机、数量无法有效查明和监管,其造成的风险也难以预估,这也是一个不可忽视的弊端,“香港直通车”仅仅开了几天就立刻叫停,说明这问题的严重性。

以上几个弊端,使中国政府即使看到未来风光的前景,也不敢贸然前行,依然采取稳扎稳打,谨慎为之。

如果采取发行人民币海外版的措施,可以巧妙化解人民币资本项目可自由兑换的弊端。中国央行在建立、管理、维护、监管两个货币体系,一个是面向国内的货币管理体系,一个是面向国外的货币管理体系。

国内发行现行人民币,经常项目可以自由兑换,国外用户可以在非资本范围内的经济活动中自由兑换人民币,无论是宏观调控还是货币政策,目前怎么管理还怎么管理,该怎么优化还怎么优化,该怎么改革还怎么改革;在国外发行海外版人民币,面向全球,但海外版人民币不能在国内流通,旧版人民币,面向国内,不能任意流出海外,两种货币不能兑换,实际构成了国内、国外两个各自独立的货币体系。这样的体系就可以化解以上三个弊端了,三个顾虑就不存在了。

3、重塑全球“消费—生产”大循环,提振全球经济

(略)

 

二、发行海外版人民币的阻力

发行海外版人民币是一项新事物,会或多或少会给现存利益体带来不安,此外,作为一个新事物,发行海外版人民币的道路肯定是不平坦的,它注定会受到各种阻力。

1、国内学术界对该方案的认同程度

该方案能否实施,中国政府必须广泛征询国内外学术界观点,然而此方案跳出了传统理论,很多学者难以认同,保守的观点认为:目前世界上采用此方案尚无先例,风险难以预料,有可能弄巧成拙;激进的观点认为:这是人民币国际化道路上的中间产品,减缓了人民币国际化进程,国外用户的接受程度会受很大影响。

对此,我们认为:美国的金融创新有一个恰当的比喻,就像加档飞奔的汽车,等发现前方的路障、悬崖时,已来不及减速,只能眼睁睁地看着灾难的发生。(这样的事情在以消费推动的全球经济高速发展中屡见不鲜,3-50年之间生产的氟利昂造成的臭氧层空洞,在未来的50年以内将不断恶化;工业化造成的温室效应、生态恶化、环境污染等等,都是全球经济高速发展的结果,我们预计未来还会出现很多难以预料的灾难性后果。)

我们的这个方案正是符合我国发展道路的金融创新,它就像汽车减档慢行,使我们在人民币国际化道路上走得更稳健、更自如,有更多的手段和时间应对道路上的各种情况。

2、外国各央行和其他用户对海外版人民币的接受程度

既然中国没有实现资本项目的可自由兑换,那么这种新版人民币的价值是否低于旧版人民币,是否在计价、结算、购买、支付和储蓄中感觉不像个真正的货币。

对此,我们通过大量的宣传和承诺,提高国外用户的认识,使他们认识到:除了不能以资本项目的形式流入中国境内,可以实现其他的所有货币功能;承诺以后中国将以海外版人民币为主要货币,中国金融体系健全以后,有足够的抗风险能力,其他配套条件也成熟时,我们将在国内用海外版人民币替代现行版人民币,从而实现真正意义上的货币可自由兑换。

为了拓宽海外版人民币的投资渠道,中国在发行海外版人民币的同时,推出各项配套措施:发行以海外版人民币计价、结算的资本市场,如国债市场、企业债市场、股票市场、期货市场等等;推出风险系数小的金融衍生产品;适合支付、结算、贷款和储蓄的利率标准。

3、美国、欧洲政府的阻碍

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为了继续占据金融有利位置(制高点、霸主地位),获得超巨额铸币税,美国、欧洲会阻挠任何对其优势构成威胁的行为,未来金融制高点的争夺将异常激烈,欧美很有可能会极力排斥中国的结算业务,避免人民币在国际金融市场形成规模优势地位。

三、海外版人民币的发行

战略指导层面,有两种指导原则,一个是采取绕过美国、欧洲,在他们没有关注的地区扩大海外版人民币的投放规模,同时美元、欧元流通大的地区吸收潜在用户、逐渐渗透,慢慢挤占市场;另一个是抓住欧美出现金融风暴的机遇,大力施以援手,条件是:认可海外版人民币,稳定汇率市场,进行“互换货币”方案,在美国的各大银行广泛开展海外版人民币的支付、结算、放贷。对有支付困难的银行,进行人民币援助,借贷给他们部分美元和部分人民币。

我们预计11月份将举办的世界金融峰会,欧美会强力要求我国进行美元救助,好!我们可以给部分美元,在给部分海外版人民币,要求他们配合做好海外版人民币在欧美国家的投放、流通、结算等工作。

以上两种战略层面的指导原则,我们倾向于后者,但后者实施难度更大,阻力更多。

众所周知,全球经济将出现衰退,而这个世界的经济发展就是消费拉动的发展,在消费低迷的经济交往中,消费权就是贸易话语权,我们有全球最大的潜在消费市场、有最多的外汇储备,在以后的对外贸易中,我们要以国家战略高度,去重视海外版人民币的支付、流通,只要能大力提高海外版人民币的国际流通规模,付出一些代价是值得的。

在没有确定是否实施海外版人民币之前,本文不提出具体操作建议。(实施中或可采取以下措施:在国际交往中广泛宣传海外人民币的优点,提高人民币的国际认知度;利用国际采购和国家项目中多用人民币计价、结算、支付;与其他国家互换货币;发行以海外人民币计价的国债、企业债;适当采用其他赤字工具)

四、海外版人民币的未来前景

根据李稻葵的推测,人民币今天实现资本项目下的完全可兑换,那么,未来的2年中,人民币在国外各央行外汇储备中的比重可达7%左右, 2020年之前人民币完全可兑换,届时人民币在各央行外储中的比重将大幅度上升,达到21%,而美元将从今天的65%降到28%。人民币未来15年将成为非常重要的国际性货币。

如果实行海外版人民币,我们认为12个月内即可达到7%,3年-5年即可达到21%,人民币未来5年将成为非常重要的国际性货币,中国将不同于其他金融大国的、独特的货币运作模式跻身于金融大国行列。同时,我国通过这种方案设计和制度安排,管控国内、国外两套各自成一体的金融体系,可以显著有效降低金融危机的可能性(与货币可自由兑换的其他国家相比)。

  

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