爱华网近日有报道称，作为国有商业银行改革收官之战的农业银行股改已经进入最后的冲刺阶段。与已经股改的三家国有银行类似，农行也将经历财务重组、成立股份公司、引进战略投资者和公开上市等步骤。其中作为关键环节的注资将由汇金公司向农行注资约200亿美元。但是由于美元贬值的趋势依然存在，如何化解这笔资本金的汇率风险，成为农行改革过程中必须妥善处理的问题。
其实，国有银行外汇注资的汇率风险早在先前三家国有银行进行注资时就已经存在，当时为最大限度地减少这一问题对股改的影响，以尽快推进该工作的完成，汇金于2005年分别与中国银行、建设银行和工商银行签订了“外汇期权交易协议”，使这3家商业银行的外汇资本金的汇率风险通过市场交易行为得以对冲。具体安排为：这3家银行可以在不超过汇金注入的资本金的总额内，选择需要套期保值的初始协议金额，每年支付为初始协议金额1％的期权费，汇金承诺从2007年1月1日起按约定价格从这3家银行买入美元。这一安排最大程度上缓解了外汇注资汇率风险对三家银行股份制改造的负面影响，对于股改的推进具有非常积极的意义。
但是，农行是否能够得到类似的政策性补偿却存在很大的疑问。因为汇金公司在后来的多笔外汇注资却都没有采取类似的期权安排，导致多家金融机构都为此承担了较大的外汇资本金汇兑损失，其中以即将挂牌的国家开发银行为最：其由2007年12月31日汇金注资200亿美元（2007年12月28日人民币汇率中间价，1美元兑人民币7.3），至2008年10月10日1美元兑人民币6.8，汇兑损失折合人民币高达约100亿元。按照国际会计准则，外汇资本金和营运资金由于汇率变动形成的差异计入当年损益，这将使国开行改革出师未捷便出现较大账面损失。
这一损失将使国开行受到至少以下几个方面的负面影响：一是影响银行盈利水平和资本充足率的水平；二是影响评级机构对银行的信用评级水平，就国开行而言，发债是其主要的融资渠道，国开行今后要依靠自身信用发债，评级下降会导致筹资成本上升；三是影响战略投资者和未来的IPO投资者的判断，进而影响长远发展。此外，银监会在《商业银行风险监管核心指标》中有累计外汇敞口头寸与资本净额之比不得高于20%的规定，开行似乎也很难通过自身能力实现达标。由此可见，外汇资本金不仅对银行当期利润造成影响，而且对于其整体的改革发展存在一定的负面效应。
在外汇头寸管理方面我国和西方国家并不相同，西方国家的外汇市场可以进行对冲，对冲的产品和工具是现成的，而且市场参与者对汇率走势的看法是双向的，看跌与看涨并存。从目前我国的情况来看，一方面缺乏足够的可以对冲外汇风险的工具，另一方面是虽然人民币已经在一段时间内经历了较大幅度的单向升值，但是市场上对于人民币将会继续升值的预期仍然十分一致，应用汇率避险工具不易找到交易对手。因此，中资机构大规模的外汇注资很难依靠自身通过市场化的方式进行消化。而且，由于次贷危机的影响，以及美联储不断向市场注入流动性的措施，使得原来以美元资产较高收益率弥补汇率损失的方法效果也大打折扣。在这种情况下，如果又无类似于汇金公司和前三家股改国有银行所签订协议类似的政策性安排进行补偿，这笔巨额损失只能由被注资金融机构自行承担，这会给金融机构的经营业绩乃至整体改革的推进带来一定的负面影响。
因此，如何妥善处理当前外汇资本金注资带来的汇兑风险问题，一定程度上会影响到农行、国开行的改革与发展。所以，有关部门有必要从顺利推动我国银行体系改革的高度出发，适当考虑我国金融机构在处置巨额外汇资本金面临的汇率风险方面的实际困难，提供更多的工具和手段来解决资本金注入形成的外汇结构性敞口问题。
当然，从长远来看，我们应该继续推进外汇体制的改革和外汇市场的发展，为金融机构自身通过市场化的手段规避汇率风险提供良好的条件，此外应当吸取外汇注资方式的经验，积极引导和鼓励商业银行建立补充资本金的长效机制。对于商业银行自身来说，也应当不断增强汇率风险管理的意识。尽快完善汇率风险管理体系，开发相关金融工具，提高自身对于汇率风险的处置能力。(作者系中央财经大学中国银行业研究中心主任、教授)
