爱华网前些时美国参、众两院通过了约7000亿美元的救市方案；据10月14日的消息，欧洲国家也出台了高达20000多亿美元的救市计划。那么这些救市资金来自那里？首先要分清性质不同的两类资金，一类是用于弥补银行机构已经造成的巨额资本损失，或者是以后可能形成（即逐步明朗化）的巨额资本损失的资金。另一类是用以解决银行流动性不足的，中央银行给金融机构的贷款。这两类性质不同的资金不可以相混淆。
关于第一类救市资金，以美国为例，略早一些时，美国政府接管房地美和房利美这两家房贷企业，就对它们可能形成的资本损失，由政府弥补作了承诺。但当时美国政府对次贷危机还比较乐观，认为房地美和房利美也未必会有大损失。欧洲国家对银行类似的国有化行为，都涉及因银行的巨额亏损引起资本损失迫使政府注资。现在美国准备把救市资金中的2500亿美元充实国内主要银行的资本。救市计划中，还包括政府出资购买低劣资产；如果政府的出价最终高于这部分资产的处置价格，形成的损失也是由政府——最终是由纳税人承担。如果政府财政状况良好，有可观的盈余，直接就可以动用这部分资金救市。但美国财政早就是巨额赤字，卖国债筹资是其不得不走的路，最终也还是由纳税人承担。所以容易理解，美国国会议员和公众的相当一部分对此持反对意见：为什么银行高管们造成的巨额损失要由纳税人来买单呢？须知，要由政府注资和接管的银行已经或接近于资不抵债了。由美国国会通过的救市计划及欧洲国家的救市方案，对被政府注资的银行的高管薪酬作了一些限制也理所当然。至于美国诱使中国或其他国家再增购美国债券，以作为美国的重要筹资来源以及购买美国债券所形成的风险和损失，属于另一类问题，不在这里分析了。
中央银行对银行机构的贷款，属于另一类性质资金，这从媒体已经报道的最近一段时期，美联储对金融机构的贷款额显著高于以往时期，就可见一斑。另外，欧洲各国现在所讲的20000多亿美元的救市资金，从已透露的计划看，真正用于对银行注资的是2700多亿美元；数量更大的16000多亿美元，是给银行之间的资金拆借提供担保。这样的担保最终承担保证责任的可能实际上未必很大，它的真正作用是通过此种保证促使银行间的拆借尽快恢复正常，改善银行的流动性紧张状况。
对于中央银行给金融机构的贷款，就中央银行的资金来源讲，除了各金融机构在中央银行的准备金存款，中央银行本身就可以创造出信用来。这并不是什么奇迹，因为这一信用创造机制的最终后果，其实就是各类社会主体之间、各个社会主体之间借贷总量的相应增加。借贷是要支付利息的，而不是无代价的，所以中央银行的信用创造机制，实际是以此种方式形成适度的全社会信用总量。危机时期中央银行对金融机构贷款额的增加，就其性质而言，基本上属于市场化的政策措施，而不属于狭义的救市，——但可以归入广义的救市范围。
那么为什么在当前的次贷危机时期，会有更多的企业遭遇资金紧张呢？除了这一时期银行确实减少了对部分企业如小企业的放贷量，还由于社会经济趋冷、艰难时期，生产效率也将有所降低。大多数企业为生产出同量产品，将比过去占用更大数量的资金。而且，正因为企业的现金流减少，和营业兴旺时期相比不容易获得借款，企业愈加不肯轻易放弃货币资金，从而造成资金使用效率的降低。但这并不是有些人喜欢讲的什么悖论，而是现实的经济条件形成了此种局面，其严重程度大致是和危机状况同步的。因而此种局面的改变，最终也还是取决于社会经济何时再转向稳定的上升通道。
现在对当前的次贷危机政府应不应救市问题略为分析一下。其实，这根本不是什么理论问题，而是具体的实际问题。就以美国本身讲，如果仅仅是数量较少也并不重要的银行倒闭，政府不加干预、任其自生自灭无疑是好选择。但是如果不加干预，大批银行包括许多重要银行都将倒闭，那又作何选择呢？谁都知道，如果此时任大量银行自生自灭，与银行的倒闭相联系，必定会使全社会巨大数量的信用资金（银行信贷）的运行陷于停滞；这对实体经济岂只是较小冲击和负面影响，而是必定造成巨大的破坏。
这是否危言耸听呢？请再看一看实际情况：美国救市的最新实施步骤是，美国将从7000亿美元救助资金中斥资2500亿美元，用以充实国内主要银行的资本。包括花旗集团、摩根大通公司、美国银行、富国银行、高盛集团、摩根士丹利、纽约银行和道富银行在内的8家银行将分别获得资金注入。其中政府将向花旗集团和摩根大通公司分别注资250亿美元；向美国银行和富国银行分别注资200亿美元；向高盛集团和摩根士丹利分别注资100亿美元；向纽约银行和道富银行分别注资20亿和30亿美元。此外，由于富国银行和美国银行分别收购了Wachovia和美林公司，政府将再向这两家银行分别注资50亿美元。（中新网10月14日据外电综合报道）
由此可以判断，所涉及的危机银行的范围和严重程度。我们在此必须深入问一下：这意味着这些银行的资本和财务状况恶化到了什么程度呢？虽然没有公布更具体的资料，但由于巨额损失，这些银行的资本无疑均已严重不足，其中有的银行已经接近破产边缘。同时，从当前的资本和财务状况讲，美国的花旗集团、摩根大通公司、美国银行、富国银行、高盛集团、摩根士丹利、纽约银行、道富银行都已经没有能力和资格兼并别的银行了。这就是美国政府不得不出面干预、不得不对上述银行以及其他一些银行注资的直接原因，而不是唱唱市场化高调就能解决危机的。
2008-10-15
