爱华网从9月初至今，交易所国债指数已连收9阳，今日更在A股暴跌的情形下，价量加速齐升。这种迹象，被一些市场人士解读为债市“历史性牛市”到来的表现。央行为“保增长”启动降息、并可能继续降息，似乎也为债市添了一把火。
但这很可能只是表像！正如2007年A股在4000之上、各方投资者明知市场被高估、但仍报定决心做“趋势投资”一样——最终的结果是，A股触顶之后迅速回落、并在反向市场心理和“趋势”推动下持续暴跌，至今难言底部。
交易所债市会否重演A股的悲剧？可能性非常大！
理由一，在现债价铬暴涨的同时，其未来价值正被加速透支。作为一个典型例子，只要看看交易所10年期国债品种，与银行间市场10年期国债品种的收益率曲线变化，就很明显了。暴涨的交易所企债的情形，与此相似。
与股票不同，债券的价值（不含可转债）终究主要取决于到期收益，爆炒的结果，就是到期风险不断地累积。就这，还没考虑到期的违约风险。
理由二，在交易所企业债发行、上市交易过程中，都存在较明显的短期效应。譬如，不久前发行的万科可担保债30倍认购、无担保债竟然达到300倍认购。不排除其中存在对该公司实力和资信的认可因素，但更多的可能只是将其作为一个“概念”、上市之后迅即推高脱手。
需要说明的是，无担保债的认购者主要是散户，从A股市场看更偏好短期投机而非长期投资。甚至，可能是将债券当股票炒。另一个例子是新湖债，其上市不到两个月的涨幅已超过5%，颇能说明问题。
理由三，债市与股市之间，长期存在“跷跷板”效应，有大量资金游走在两个市场套利。本轮交易所债市的火爆，其实从去年底就已开始、进入9月份的加速，都与A股市场无行情有关。但如今，股市已跌去60％——估值已较为合理、从大盘到不少个股都出现技术面炒卖、政策面也暖风频吹，在股市反弹一触即发的背景下，债市的暴跌随时可能发生。
