欧洲利率与美国利率之间存在着关联,这是不容置疑的。在通货膨胀加剧时期,如果欧洲选择加息,美国不敢贸然降息。如果在经济衰退加剧的情形之下,欧洲选择降息,美国最好还是跟着降息或者将利率维持在较低水平。这样,保持一个合理的息差,使套利者没有太大的空间,汇率也可按基本的趋势渐进演变。
9月初,英国央行和欧洲央行先后宣布维持现行基准利率不变,符合市场预期。原本对最新的利率决定无动于衷的欧洲金融市场加剧下滑。欧洲三大股市进一步扩大跌幅,欧元和英镑对美元汇价则掉头向下,汇率可能创下新的低点。
欧元区经济正在经历“一段疲软时光”,欧盟统计局发布的修正数据显示,欧元区15国GDP今年第二季度下滑0.2%,为区内经济十多年来首次出现萎缩。欧元区最大的两个经济体德国和法国都公布第二季度经济出现萎缩,分别环比下降0.5%和0.3%。而意大利经济第二季度也已出现负增长。
欧元区和英国中央银行今年年内都有理由按兵不动,因为经济增长下降尚不足以彻底压制通胀。欧洲央行多位委员表示,目前讨论欧元区降息还为时过早,并称4.25%的基准利率仍偏宽松,这被认为是该行短期内不可能降息、甚至可能继续加息的信号。
来自利率期货市场的数据显示,金融市场预测欧洲央行今年不会降息。但随着经济降温持续,两地央行明年可能实施降息。随着欧洲经济走软及通胀触顶的更多证据出现,央行最终将开始考虑降息。即便经济继续降温,央行也不准备在近期降息。在整体经济和楼市状况极其糟糕的背景下,更多人敦促英国马上降息。英国央行货币政策委员会委员布兰费罗在8月底强烈呼吁,英国央行目前需要大幅降息以阻止经济陷入长期的深度下滑。2009年第三季前可能仅降息25个基点。中央银行利率分析专家认为欧元区最早可能要到2009年3月才会降息。
目前,汇率尚处在自我调整时期,欧元和英镑都因为前期相对于美元过度上升,现在作小幅度的调整,都是市场自我调节的表现。美元尚且还不具备大幅度升值的条件,需要盘整一段时间。一旦盘整结束,美元可能发飙,回到升值的轨道。
问题在于:如果欧洲降息,而美元降息空间已经很小,美元在这个区间完成调整。假定欧洲利率稳定下来,美国担心通货膨胀以及通货膨胀预期上升,而提高利率,那么,美元发飙就指日可待了。