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他山之石、可以攻玉；知古鉴今,从历史发展的长河中可以洞悉现在,窥知未来。目前中国经济发展现状及证券市场所处的阶段与1965年的日本具有高度的相似特征。透过历史的层层迷雾,我们可以清晰看到,中国证券市场正处在大起飞的前夜,是大牛市来临前的蓄势待发阶段。由于日本经济的持续高速发展、国外游资的大量流入以及证券市场低迷导致资金流向有限,日本的房地产在1961-1965年价格大幅度上涨。1965年日本政府在证券市场极度低迷时加息,控制房地产价格,结果证券市场短期受到最后一次的向下冲击后,伴随投机资本从房地产向证券市场的流动,日本迎来了大牛市。目前中国政府正在通过种种手段给已经出现了明显泡沫的房地产降温,其增速将得到有效控制。房地产发展的放缓对实体经济的增速肯定有一定的冲击,证券市场也正在这种预期驱使下创出了新低。大量投资资金正在加速撤离房地产,而这可能是证券市场大行情来临的先兆。同样的经济起飞路,同样的货币升值预期,同样的首都举办奥运会等,我们从日本的历史中看到了中国证券市场的现在与未来。我们的证券市场正处在大起飞的前夜,目前的低迷是大行情来临前的黑暗,我们相信短暂的黑暗后将迎来耀眼的曙光。 汇率变动对股市的影响可以分为短期影响和中长期影响。从短期看,主要是汇率变动预期导致投机性热钱流动,影响股市资金供给和市场利率水平,从而对包括股票在内的资产价格产生同向作用。目前流传着这样一种说法,如果人民币兑美元汇率在2008年之前升至5:1,则进入中国股市的外国资金仅此一项就能实现10.6%的年复利。但由于我国实行严厉资本管制,国外资本要想大规模进入中国进行汇率投机并不容易,即便通过不合法渠道进来后也还有若干备选手段可以限制其活动(比如提高交易费用、开征短期资本利得税等)。从历史上看,一个国家出现资产泡沫,本国人贡献最大,正所谓日本地产是日本人炒高的、郁金香泡沫是荷兰人吹大的。对于当前的中国市场而言,仅仅是一个外资进入的概念就已经能吸引足够多的内资把股市抬起来了…… 人民币币值波动对有进出口业务的企业产生的影响最大，其中包括从事进出口业务的专业企业、产品以出口为主的企业以及原材料需要进口的企业，受到冲击的则是以出口为主的企业。例如纺织行业和农业，我国的纺织行业在明年主要出口国取消纺织配额之后面临比较好的发展机会，但如果人民币升值则就会有不利的影响，因为目前我国的纺织企业只要以中低档产品为主，依靠的是价格优势去竞争，一旦人民币升值这种优势就会减弱甚至消失，这对出口型的纺织型企业必然是打击，我国的出口型农产品企业也是如此。而对于原材料或者设备进口的企业而言，人民币升值则有利于降低企业的成本，提高公司的经营业绩，典型的如钢铁行业，每年都从国外进口大量的铁矿石，今年因价格上涨致使企业的成本提高，如果人民币升值则对这些企业有比较的影响，此外对于航空、部分高科技进口企业都有积极的意义。 QFII和几家跨国企业已经正式下单申购正在热销的某货币市场基金。业内人士向记者表示，从表面来看，这说明货币市场基金正在逐步走向成熟，但实质上，QFII的进入是在博人民币的升值。该业内人士表示，虽然在货币市场基金新规实施之后，管理层更加注重了风险的控制，使得投资收益有所下降，但货币市场基金的收益率仍高于一年银行定存税后收益率。由于货币市场基金的申购和赎回都没有任何限制，而且不用缴税，“QFII和跨国企业可以先把钱存放在货币市场基金里，等到人民币升值之后，再将货币市场基金赎回就能够赚钱了”。据了解，这是QFII第一次下单货币市场基金，且金额不是很大。业内人士推测，QFII会先少买一些货币基金，然后再逐步地进入。在此之前，QFII的主要投向是股票、基金和可转债。截至目前，26家QFII共获得投资额度37.5亿美元，直逼40亿美元的试点上限 其实恰恰是因为日本在20世纪80年代初期坚决拒绝汇率调整，一旦被迫作出调整，使日元在3年内升了50%，假如日本早作准备和反应的话，可能会降低对日本经济的冲击。所以讲日元升值的历程是具有参考意义的，也就是说当时如果国际资本在日本买入某一资产，如房地产、股票、债券、日元等，即使这一资产没有盈利，它也可以通过汇率的变化获得每年5.2%的增值率。在日元升值的早期，只有少量国际资本进入日本，买入日本的股票。此后日元升值，股票上涨，吸引更多的国际资本流入。还有中国台湾省，在60年代创造经济奇迹后，实行出口扩张策略，在70年代末和80年代初，外贸顺差逐年扩大，国际资本热钱开始大量涌入，外汇储备扶摇直上，使居民储蓄率达到30%以上，对新台币造成了强大的升值压力。在1988年10月，根据臭名昭著的《奥姆妮布斯贸易和竟争法案》，美国财政部在国际经济和汇率政策的国会咨文中“裁定”，韩国和中国台湾省人为操纵汇率，美国人借汇率大棒敲开韩国和台湾的大门。当时台湾“中央银行”受到压力后，采取缓慢升值的政策，却招引了大批套取汇兑利益的热钱汇入套利，巨额贸易顺差加上这些热钱，在外汇市场构成庞大的压力，而“中央银行”没有发行足额储蓄卷和票据将货币收回，导致游资泛滥，极大地冲击了股票市场。 当国际游资预期人民币升值时，会想方设法购买人民币或人民币资产。因为目前人民币还不是可自由兑换的货币，购买人民币还存在一定的困难。但购买人民币资产相对容易得多，H股市场就是最便捷的渠道。H股是以美元或港币标价的人民币资产，当人民币升值时，以美元或港币标价的H股的价格也应该升值。这里的核心问题就是H股代表的是人民币资产，人民币升值就意味着H股的增值。 从静态的假设来分析，H股上涨的幅度应该等于人民币预期升值的幅度，但预期是不确定的，没有人能说清两种货币之间的均衡比价关系。即使未来的某个时间中国将人民币的汇率进行了调整，市场的预期也不会消失。1985年前后的日元升值就是一个先例，日元和美元之间的比价从360:1一直上涨到100:1左右。经验表明，当一种货币成为世界金融的热点的时候，一定会吸引大量的国际游资来炒作，使市场发生大幅度波动。尽管我国的人民币还不能自由兑换，我国的资本项目还没有放开，但实际上境内外的资本管道是在逐渐连通，从资本市场来说，H股、B股、A股市场的QFII等都是连接境内外的管道，从外汇市场来说，沿海一带发达的地下外汇市场已经成为我国正规外汇市场的重要的“补充”，从每年我国国际收支平衡表中的“错误与遗漏”项目的巨额赤字或顺差中，我国就可以看出地下外汇市场的活动频率和强度。目前，人民币的升值预期已经形成，不管我国的货币当局是否改变目前的汇率，在未来相当长的时间里，这种预期可能都会一直存在。因为，在任何金融市场，当一个价格趋势形成之后，就很难逆转，除非遇到外界强有力的冲击，才会使这种趋势发生改变。不论是股市还是汇市、金市，莫不如此。目前，人民币的升值预期已经形成，H股的上涨趋势也已经形成，我们可以断言，H股的牛市仍将继续。 人民币的升值将对A股有很大的影响，但作用的机理和影响的路径同H股和B股市场都不相同。 从总体来看，人民币升值预期将对A股市场形成利好，股票市场的发展将迎来更宽松的资金环境。当出现人民币升值预期后，我国的货币政策的操作陷入了两难境地：一方面要不断买进外汇，投放基础货币，使通货膨胀的压力越来越大；而另一方面，人民币利率必须跟着美元利率走，如果人民币的利率高于美元利率就会引发更多的外汇流入，使人民币的升值预期更为强烈。而目前，美国的利率已经降到了40年来的新低，已经趋近于零的水平，这使我国的利率操作空间越来越小，很可能要步日本的后尘。1985年，日本接受了“广场协议”，日元大幅度升值，1985年9月，日元对美元的汇率为240:1，1987年12月升到120:1，升值一倍。由于受日元升值的影响，1986年日本经济增长放慢，当时的西方国家的经济由于石油价格的下跌和电子信息产业的兴起，正处于复苏走向高涨时期，1985年到1990年，主要西方国家的GDP增长速度都在3%以上，而此时的日本制造业却出现了停滞，日本政府为了减少日元升值带来的经济压力，同时缓解日元升值预期，采取了扩张性的财政政策和货币政策，主要措施是增加财政开支和大幅度降低利率，使货币供给快速增加。当时的日元升值使进口商品的价格下跌，带动了一般消费品价格的走低，多余的货币大量进入了资产领域，主要是股票和房地产。1987年—1989年，消费物价指数上涨了3.1%，而城市地价上涨了102.6%，同期股价上涨94%。 主要行业的投资机会分析。从上述分析我们可以看出，首选的行业就是房地产业。其次是航空及其他服务业，因为人民币的升值使航空业中的飞机、汽油等进口物品的成本大幅度下降，盈利会上升。再次是高科技产业，这些行业的关键设备或配件往往依靠进口，随着人民币的升值，这些公司的单位产品的生产成本会明显下降，公司盈利将上升。 但汽车行业将受到较大的冲击。汽车行业的关税已经在大幅度下调，国产汽车和进口汽车的价格已经非常接近，如果在这个时候使人民币升值，国产汽车将失去竞争力。 因此，我们从资金面的角度来分析，从一个较长时间区间的判断看，人民币升值预期有利于我国股票市场的发展和繁荣。但从短期来看，人民币的升值预期对股票市场将形成抑制作用。原因在于以基金为主的机构投资者的持仓集中在汽车和金融类股票，人民币的升值预期对汽车行业股票不利，机构的大规模的持仓结构调整将会导致股市的大幅度震荡。 长盛基金公司的研究人员认为，“人民币升值对股市的影响是复杂的。一方面，人民币升值将提升股市价值中枢，毫无疑问是利好，但由于资本项目的不兑换，其利好程度是要打折扣的。因为人民币升值相当于其以美元计价的股权成本的降低，而A股市场的价值中枢与股权成本成反向变动关系。事实上通过海外市场比较也可以发现，汇率上升将促进该国资产价格提升并对股票市场产生较强的刺激作用。但同时我们也必须看到，人民币升值对股市价值中枢的提升程度将主要取决于汇率趋势性的变动以及幅度和国内股市中国际自由资金(包括QFII)所占的市值比重。” “另一方面，人民币升值对出口在短期有一定的负面作用，在当前宏观经济处于减速期这种负面作用容易被市场放大；同时基金重仓的股票中很多公司是出口导向型的，短期肯定要受到冲击并被市场放大从而对市场形成冲击。” 基于上面的分析，关于人民币升值对股市的影响长盛基金公司持中性看法。在具体的行业公司配置方面，该公司在投资中基本的应对策略是在进行行业公司配置时充分考虑汇率变动的影响这一因素，降低受人民币升值负面影响大的行业公司的配置，增加受人民币升值正面影响大的行业公司的配置，当然前提是该行业公司基本面的其他方面没有问题。 东方基金管理公司有关人士认为，人民币升值对中国经济长期利好，有助于改善经济结构、化解潜在的金融风险，促使产业升级，最终会促使上市公司提高竞争力，相信在人民币升值的过程中，能从不同行业中涌现出的具有很强的核心竞争力的企业；其次，从国外股市发展的经验中看，本币升值一般会推动外资大量流入，从而增加股市的资金量。汇率变化会对上市公司的盈利、业务产生重要而深远的影响。 长盛基金公司的研究人员认为，利好方面：人民币升值对非贸易品(代表行业房地产；机场、港口、铁路、高速公路这类基础设施；商业)、外币负债高和成本中进口用汇多的行业(代表行业航空行业、造纸行业)是实质性利好。因为人民币升值意味着人民币标价资产价值的上升；同时人民币升值对外币负债高行业公司当期产生一次性账面汇兑损益；而且长期内将降低支出因而提高毛利率。利空方面：人民币升值对出口导向型行业和以美元为结算货币的行业公司是利空，代表行业主要纺织服装、港口机械、化学原料药等。因为人民币升值会影响该行业公司在国际上的产业竞争力；同时人民币升值对以美元为结算货币的行业公司当期将产生一次性帐面汇兑损益。 东方基金管理公司进行了三个层面的研究：一是对整体经济增长的影响；二是对不同行业的影响及差异；三是对上市公司财务费用、生产成本、产品销售价格等诸方面的影响。人民币升值对大部分行业是利好，其中四类行业将有更多受益：1、非贸易品行业；2、生产成本中大量依赖进口的行业；3、出口产品中劳动力成本比重较小同时具备技术优势、品牌优势并且产品出口比重较大的行业；4、本土资源优势、自给率较高的矿产加工企业。不过，对廉价劳动力依赖较大的行业将会不利。 夏春则认为，静态地看，人民币升值会使造纸、航空等少数进口规模大的行业受益，以出口为主的行业受损。国际债务较多的企业将受益，如电力、航空等。动态地看，人民币升值虽然对很多行业的整体影响是负面的，但对于有管理优势、技术优势的企业来说，随着一些靠低成本优势的企业被迫退出，它们可以借机扩大自己的份额，更好的面对挑战。比如，浙江的纺织行业中有些优势较大的企业对人民币升值并不是很担忧，它们更担心的是贸易保护、税收方面的政策所带来的影响。因此，长期来说，人民币升值对股市并不是非常的负面，它有助于促使投资者遵循价值投资的原则，寻找真正具有核心竞争力的企业。 升值预期对股市影响巨大 对外币的升值意味着本币资产的溢价。这种预期，对于国内股市无疑是一个利好。考虑到国内宏观经济运行良好、经济增长已进入到一个新的周期，相当一部分热钱会看重国内股市的中长期投资价值，期望分享我国经济快速增长的成果，势必增加我国股市的资金供给，推动大盘上行。但考虑到我国对资本项目仍实行严格管制，大量热钱很难进入国内，因而可能更多地滞留香港股市，“曲线”获得人民币升值所带来的收益。香港股市走高，国内股市也会因比价效应而随之上涨。因此，人民币升值预期对股市以及整个资本市场的影响无疑是正面的。 人民币升值预期还会催动国内市场及股价走势呈现更大的分化。去年我国生产资料价格涨幅明显，特别是石油、钢铁、粮食、有色金属以及天胶的价格有较大幅度的上扬，这一方面是由于国内经济复苏对生产资料需求增长所拉动，另一方面则是由于美元持续走低导致人民币“挂钩”贬值而输入的。正因为生产资料价格大涨，钢铁、石化、水泥行业上市公司投资价值攀升，成为领涨去年市场的主力军。人民币升值预期缓解了成本输入引起的价格上涨压力，加之国内投资步伐在今年有望放慢，加之在前期涨幅较大的情况下，生产资料类股票价格有可能呈现滞涨甚至回调的态势。 更具体而言，如果人民币升值，出口导向型企业的产品外销由于价格上升而缩减，这些企业的业绩在短期内将受到较大冲击；而以进口原材料为主的企业则会因为原材料成本降低而受益，相对应的股票资产在市场中的表现将截然相反。而在外汇负债规模较大的企业受益的同时，拥有大量外汇资产的企业将受到损害，二者出现不同的走势也在情理之中。周二上海航空的突然走强就部分地证明了这一点。 以上是近期媒体对人民币升值的一些观点评论,临时找了一些,以供大家参考,当然,现在摆出来的还是一些不是很成熟的观点.大部分人云亦云,但我相信,人民市汇率改变必将是影响深远的一件大事,中国的股民们,让我们来一起见证这段具有里程碑式的历史吧
