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——景学成在中国第四届金融（专家）年会上的演讲
2008年04月21日
引荐者按：
4月20-21日，参加由中国金融网等主办的第四届金融（专家）年会，聆听了若干重量级专家的演讲．个人认为景学成此篇高屋建瓴，乐于在此推介，共同分享．
根据大会录音整理。
嘉宾介绍：景学成，原中国人民银行研究局副局长，现任上海第一财经研究院院长
以下是演讲内容：
各位代表早上好，我很荣幸受到这个邀请来和大家谈金融形势的看法。
当我看到这个题目的时候，我今天想说的一个总的概念是，中国金融改革发展到现在，经济形势很好，去年GDP增长达到11.9%，接近12%，形势发展很好。金融改革方面取得了令人瞩目的成绩，商业银行方面，国有商业银行、大银行的改革都有明显的推进，股份制改造，甚至在境外上市了，都有长足的进展。在资本市场改革方面，股权分置改革方面，资本市场走向全流通时代，多层次的市场建设加快发展。应该说形势是比较好的。但我总的感觉是，进一步发展可能更需要一个综合的金融发展战略，因此我想今天重点说一下我个人意见，是不是不再摸着石头过河，应该制定一个综合的金融发展战略。
为什么这么说呢？我们现在所说的国内外经济环境多样化、复杂化，不像在30年之前，改革开放之初，那时候情况相对比较简单，现在我们所遇到的国际环境风险比较大，次贷危机是一个非常重要的经济现象，发生在美国，但它的蝴蝶效应在我们心中也煽呼起来了，也有一种影响效果，所以对我们有很大的影响。还有美元贬值、国际石油价格一再蹿高，国际商品通货膨胀，一眼望去，国际形势好象比国内形势复杂得多，当然国内有很多困难，所以有很多学者有看法，外忧大于内患，外边的困难可能比我们内部的困难还要大一些。
我个人认为，鉴于这样复杂的情况，我们在应对时可能不能一个一个应对。我看到这个题目时候，我们和何在达成一个协议，中国金融研究院和经济研究院在搞一个意向性协议，这种情况下大家协同起来，共同来研究。干一些什么呢？我们要找一个很好的切入点，大家共同合作，推出一个组合政策建议，希望发挥组合政策效益，而不仅仅是一一对应提出问题和解决问题。我们从次贷危机说切入来说中国金融改革开放和金融发展战略，实际应该是借鉴次贷危机经验，综合全面考虑今后金融改革开放的路怎么走，不仅是次贷危机，偿贷问题不也借鉴了吗？美元贬值这个情况？老师讲了几回，我们是不是不要研究美元战略了？这是综合的借鉴。这个基础上综合的考虑。我们的对策不是一一对应的，你来次贷问题我就怎么怎么这，你带常贷问题我就怎么着，不是这样的，可能会发生什么样的现象，我们怎么应对。
我举一个最近的例子，为什么预期呢？最近通货膨胀，我刚从上海过来，在上海一个会议上演讲的通货膨胀的问题，我有很多的看法，但是今天不是研究这个问题，这个问题很复杂，成因比较复杂，不像过去简单的或者是成本推进型或者是需求扩张型，既有需求扩张既有成本推进，又有供需不足，是综合性的通货膨胀，这时候单靠央行货币政策、单靠紧缩来解决是不行的，必须要用组合的政策，稳健的政策来解决，在某些方面需要放松一点，比如给最低生活的人提供补贴，这样才会出组合的效应。这样既稳定社会，还会取得控制通货膨胀的效果。如果单靠哪个方面不一定解决的很好。
什么是组合效应？政治导向组合下，央行在这个问题上在执行时要贯彻中央说的，既要把握宏观调控的重点、力度、节奏，一方面还要讲在控制通货膨胀问题上单靠货币政策是不行的，但没有从紧的货币政策，如果放松的话，往往控制不了通货膨胀。这个问题我顺便讲点，所以我讲两句话：没有货币政策，国内发生复杂成因的通货膨胀那是万万不能的，应该这样看待这个问题。
我说了国际国内两个因素，我们不仅从次贷危机的角度来看，当然次贷危机是一个很重要的现象，这是一个观点。
另外，考虑今后我们的发展战略时要考虑国际层次协调的问题。因为现在国际社会对我们的要求不同了，因为我们发展起来，我们壮大了，GDP上来了，连续近五年10%以上。现在我们有一定的实力了，企业也在发展中不仅请进来，而且走出去了，包括金融企业也走出去了，这时候国际社会对我们的要求也高了一些。我们是一个发展中大国，是一个发展中具有大市场的国家，所以国际期望也比较高。因为是大市场，所以大家都想分一杯羹，从市场上谋取一些利润，进入市场的也比较多了。市场走出去或者进行商品采购的时候会遇到贸易摩擦或者其他的情况，在国际市场上我们要和竞争对手面对面，但市场竞争规则要求我们做一个负责任的大国，政策协调这方面，要考虑处理全球经济增长和稳定全球通货膨胀方面发挥作用。稳定我们国家的通货膨胀和物价上涨就对世界经济作出了贡献，因此要从新的视角看我们国家所做的事情，要把它联系起来，不要对别人单纯性开放，到我们国家设厂、设金融机构投资，然后赚取利润，并不是这样的概念。我们在国内所做的事情也是为世界经济增长，平抑全球确起的通货膨胀作出贡献。
我希望从这样一个视角、角度来看待今后金融对外开放的战略。我们国家和美国、欧洲、日本、澳大利亚等发达国家和主要发达国家在处理相互之间关系问题上取得了长足进展，但还要进一步发展，因为我们有了中美战略对话、中日战略对话、中澳对话关系。大家都和中国对话，最早是建立东盟、建立东盟10+3的机制。在对话中，我们为了融入国际社会和顺应全球金融一体化、经济全球化的要求，我们做了很多的努力。简单说我们做了很多让步，尤其是在开放国内市场方面我们让步很多。现在我们要重新审视这样一个问题，在平等互利、互利共赢的基础上，你来我们这儿设厂，我们也有权利到你那儿设立企业和金融机构，要主张这样一种权利。在国际市场上的定价权，比如股票定价权、大宗商品定价权、期货定价权，我们应该根据自己的经济实力相适应的有一些主张和要求，这时候对方提出的要求就不应该简单解释国内所处的环境、困难，告诉对方我们所做的努力，而是我们要求对方国家对我们提供一些什么样的适应我们经济发展、金融发展、对外开放的要求和条件、建议。
最重要的是，中美战略谈判在即，在这些方面，我们应该对美方提出一些有建设性的意见和要求。比如美元贬值问题，我们要探讨一下，作为全球经济主导的经济大国，应该负什么样的责任，应该对这个问题采取什么样的措施。像这样的问题都应该纳入我们重新考虑，或者是在未来应该考虑的金融对外发展战略当中来，所以金融改革开放在这个意义上还扩展了。而不是简单说提出一个口号、一个措施、一个建议，就是我们的对外开放战略。应当从这些角度很好地重新考虑我们的战略。
我还要补充一点，在我们国家对外开放战略时，还要防范风险和对外发展、对外金融开放并重，这是30年发展的经验。美国在它的改革开放中，金融创新中忽略了风险就从创新产品中产生了，次贷就是这样的，还得承认它还是一个创新的产品，不能说不创新，但是创新产品过程中没有注意防范风险，在各个层级上防范风险，最后的结果是次贷危机来了。现在兵败如山倒，现在次贷危机影响，刚才何帆同志讲，现在还没有看到劲头，这个问题就像我们打的水漂，一个石头投出去以后，水慢慢开始向四处展开涟漪，这个涟漪不知道会波及到什么地方很难预料。
我顺便说一个事，是实业上的事，最近美国有一个基金会和我接触了一下，找到我说，你们要不要做一点生意，到美国去抄底买一些金融机构，什么金融机构不知道。他们建议买保险金融，他说美国有次贷危机，有债券保险的问题，而且有问题的不是一家金融机构，次贷危机的时候很多金融机构认为它是一块肥肉，马上据为己有，想赚取利润，结果没有想到现在变成了亏损、拖累和累赘。我不知道美国有多少保险公司，但至少有一二十家有次贷亏损和次贷拨备，美国的保险业在次贷危机中都卷入进去了，用中国常说的话就是在次贷危机中全军覆没了，虽然说得有点严重，但至少损失了。所以次贷危机需要我们进一步研究、跟踪、探索。
因此我认为今天的会议开完以后不一定问题就解决了，因为最近也有观点说，次贷完了以后美国的信用卡是否会出现问题，我的条件反射就想出来，现在我们没有次贷危机，我们现在还是一手贷，次贷的问题如果解决了，我们还有拨备，做足了拨备，有所预备的话，我们的信用卡会有问题吗？房贷会有问题吗？其他的贷款会有问题吗？所以这个问题确实值得我们深刻思考。所以我们要时刻跟踪次贷形势的发展，要和国内情况结合起来。
未来的发展战略是综合的发展战略，包括资本市场、货币市场、信贷市场的连接，因为现在各个市场改革发展路径已经比较清晰，中央关于制定市场发展的决议，整个是比较清楚的，关于货币市场发展的政策也是比较清楚的，信贷市场上宏观调控取得了一定成绩，也取得了初步的效果，所以我们动都有一些遵循和依据，但问题是这几个方面连接起来是什么样的，如果不把它进行综合研究，求一个组合效应，那可能我们操作的时候就不是预想的情况，可能在国际形势发展中就会落伍，会给自己带来不必要的麻烦。我觉得应当加强发改委、人民银行、商务部等经济主管部门之间的政策协调，以免产生不必要的拖累或者掣肘效应，应该大家相互支持，共同走过这样一段道路。
我就讲这些，请大家记住我的话，制定一个综合的把各个市场连接起来的综合化发展战略，应对的问题不是单一的次贷危机问题。谢谢大家。
附:
景学成答记者问的相关内容
次贷危机影响没有结束 更大阴影在心理层面
针对有记者问：关于次贷问题对于中国金融机构的影响到底有多大，是否仍会持续存在？景学成院长作了以下回答：
第一财经院院长景学成教授：是一个很好的问题，我刚才举了一个例子，加重说明这种危机并没有结束，我并不是说又出现新的危机。
这次次贷并没有结束，受到波及的行业和企业正在显现，这是一个问题。刚才谭雅玲女士讲了，现在没有谁能说到底损失多少，大概估计是1万亿美元，也有八千和六千的，国际上研究多少有一些拍脑门的说法，认为有多大就是多大，认为这是人类有史以来最大的一次危机，所以可以想象它有多大。总的一个看法，对于我来讲，更大的心理上的影响，我不知道发生什么情况，昨天我参加研讨会，有海归派的同志回来说，到美国一看，大家都忧心忡忡，那个情况不是很好，大家说来说去，到中国来一看，大家都在搞研讨会，研究金融发展、经济改革，所以形成了强烈对比。
我说的意思是，那里的情况很糟糕，而且并没有结束，你要问影响对我们有多大程度，我刚才讲了银行一些拨备都做了，对损失做了一些准备，应该说没有太直接的影响。但从心理上来讲，我们确实有阴影存在，比如刚才谈论创新问题，我们是不是不应该创新了？创新就有风险，或者风险很大，关键是要防范金融风险。
对中国目前的经济有没有出现“滞胀”的迹象，如果有的话有什么建议可以防止这种滞胀？，这样一个问题作为一个风险提示可以提出来，但是中国目前的状态不会变成现实。因为一季度数据经济增长10.6%，仍然延续了10%以上的快速增长势头。好在比去年的11.9%回落了一些，回落是个好事情。因为宏观调控中央提出“两防”的目标：一是防止经济增长偏快，转型过热。这个目标有了阶段性的实现，还不能完全实现。大家知道我们的目标今年是8%，因此在8%以上任何水平上都是按照计划可以接受的，这不成为滞，8%一下就另外研究了。我认为肯定不会进到8%以下，甚至不会进入10%。
二是经济增长后续势头会不会有呢？会不会真正出现滞呢？也不会。一季度我们投资14.6%，比去年还增加了几个百分点，仍然是比较快的。根据30多年来，甚至建国以来的经验，固定资产投资20%以上，到24%、25%仍然是需要调控的界限，在20%这个水平上我们觉得是比较稳妥的，不会给后续的增长造成推高过热的趋向，所以我觉得不会出现。
至于胀的问题，也出现了一点好的现象，要么怎么说宏观调控出现了许多初步效果，特别是金融领域。一季度增长8%，比去年的水平有所提高，但是三月份比本月增长8.3%，比2月份最高水平8.6回落了一点，因此让我看到的是一点希望。但是正因为如此，我们在控制高物价水平上要继续努力。同志们可能注意到了，4月16号国务院常务会议上，这次会议提出来一个很重要的信号：第一点叫坚持从紧，第二点是突出控制通货膨胀，坚持一个东西，突出了一个东西。突出的东西恰恰是我们两方都强调的东西，到现在上边基本能实现的东西，所以要控制通货膨胀。第三点强调了各个单位、企业、各级政府要落实已经提出的方针政策，温家宝总理在政府工作报告中提出了十项措施，都是很具体的措施，现在主要抓落实、监督检查。
因此从这些现象来看，宏观调控有一点成绩，但还要继续坚持从紧，同时把控制物价放在更加突出的位置。原来在研究“双防”方针的时候提出一些，“一防”变成“两防”是针对那时候的实质说的，但“两防”的实质还是“一防”，一防什么？就是防止通货膨胀，因为经济增长速度稍微回落一些就会有助于通货膨胀，因为今后顺差回落一定有助于国内经济稳定和防止过热，防止经济由偏快转为过热是很有帮助的，因此我觉得作为风险提示可以提示，但把它当成一个趋向来研究，我本人表示不大赞同。
