爱华网汇率变化对实际经济的多种影响 先讲两个引起汇率变化的具体原因。各国通胀率的差异，对汇率的影响是容易理解的。通货膨胀直接地使币值降低。该货币国内市场的购买力随之下降。此种现象实际生活是常见的。尤其是高通胀率国家，其货币大幅度贬值，此时与通胀不明显的国家相比，购买力平价汇率因相关国家通胀率差异而发生的变化往往很快就显化了。显明的例子如俄罗斯（苏联）剧变后急剧的通货膨胀导致卢布汇率极速降低。更早时期拉丁美洲的一些国家也是如此。 国际收支状况、外汇储备现状、外汇供求关系现状，及其对汇率变化的影响。这些反映了社会经济的某个侧面，也是经济运行的某种结果。导致良好的国际收支或收支的恶化、外汇储备充裕或枯竭的原因多种多样。直接的影响如人们所熟知的，外汇储备的枯竭、本国急迫的外汇需求，将成为主导当时本币汇率走低的极有力因素。而且，实际结果往往是过度地迫使本币汇率走低。 绝大多数人讲汇率及汇率的变化，更大程度上是关注汇率及其变化对相关的具体生产、具体生活的影响。但这种影响不仅是综合性的，而且与相关国家具体的经济状况紧密相关。 由于各国的经济状况随着社会生产的发展而不断地发生着变化，相关国家客观存在的购买力平价本身就相应地发生着变化。而不管人们是否意识到这一点，也不管实际汇率及其变化与购买力平价的偏离度是大是小。另一方面，不管什么原因引起的实际汇率的变化，都将对实际的社会生产和社会生活发生多种影响。并且在人们的眼里、心里，较少关注客观存在的购买力平价问题，而是专注于实际汇率及汇率的变化对生产或生活的影响有多大。 （1）对贸易的影响。出口商、进口商、国家外汇管理当局，这三方面所关注的，人们所熟知的东西，在此不必再多说。如人所共知，本币汇率的升值不利于出口商，但却有利于进口商，因为两者的成本变化正好相反。就国家整体讲，外汇储备充裕、外汇继续呈显著增长态势时——如目前我国的情况，本币汇率的升值显然有利于进出口贸易的平衡发展。此时本币汇率的升值对经济的不利影响也总体较小。 我们在此需要重点指出的是，三十年的改革开放，无疑使我国与发达国家在经济层次上的差距显著缩小了。这样的经济层次的提高，势必使我国实际的购买力平价呈显著提高趋势。没有疑问，我国目前人民币实际汇率持续、快速升值，正是以实际的购买力平价已经升值作基础的。 还必须指出的是，本币汇率的升值，直接地讲固然使许多品种出口商品的价格竞争能力降低，但是汇率的升值本身是以强迫的普遍的方式，使本国的同量商品换得比汇率升值之前更多的国外商品，这正是汇率升值的本义。进口商的同量本币转换来的外汇将购得更多的国外商品，正是表明了这一点。而目前我国众多的出口商品，实际是畸形的低价销售。人民币汇率的升值有利于校正此种畸形。 另一个非常重要的经济机制是，本币汇率的升值对低层次产品出口商的影响更大，因为正是这部分企业更大程度上依赖于价格竞争。对高端产品出口商的影响则小得多。因而对于快速发展国家说来，汇率的升值也是促使本国的经济结构向良性方向转变的重要因素。但是另一方面又很明白，这只是一个促进因素。本国的社会劳动生产率的整体提高、产业层次较快进步势头的形成，包括一部分落后企业必不可免的破产、清盘、歇业等等，取决于多方面的因素。
如果本币实际汇率的变化总的讲反映了购买力平价的上升趋势，那么对于汇率升值的国家，其最直接、最重要的利益是，原来的一定量的本国商品只能换得较少量的别国商品，而汇率升值后，同量本国商品将能换得比过去相应增加的别国商品了。上世纪七、八十年代，日本众多投资者之所以能在美国大量购买房地产、高价艺术品，其根本原因就在于此。这就是说，那时的日本人之所以能一掷千金地在美国大量投资，首先总是日本人迅猛地富裕起来了的结果。那一时期日元的大幅度升值，总的讲正是日本经济层次提高、经济实力增强后反映实际经济状况的结果。至于后来日本在上世纪九十年代长时期里陷入经济衰退，日本人在美国的一些投资也陷于失败或困境，则属于不同性质的问题。一般讲，快速发展国家或多或少会遭遇这一类问题，某些失败也难以完全避免。没有疑问，在客观的购买力平价提高基础上实际汇率的升值，本身是一件大好事。本质上这所反映的是快速发展国家社会劳动生产率得到了更快的提高，是国与国之间全球范围衡量的商品生产关系已经发生变化后交换关系必要的校正。 （2）汇率变化对资本流动的影响。对于本币汇率升值国家，总的讲是降低了资本的流入意愿。因为如果外商投入的资本是现汇，当兑换为被投资国货币时所得资金将相应减少。除非投入的现汇的一部分又用于从国外进口技术、设备，那就没有直接的影响。但用于购买被投资国原材料和支付工资的资金、支付土地价款以及在被投资国购买设备，也是总投资的一部分。需要的总投资额还是会因此而增加。一般地，被投资国货币的升值意味着实物生产规模为一定，需要的外汇投资额必须相应增加。与之正好相反，本币汇率升值国家到别的国家投资时，被投资国同样的实物生产规模，所需要投入的以投资国货币计算的资本额将可以相应减少。由此，资本流出的意愿相应增大。因而本币汇率升值对于外汇储备充足的国家，才能有较强的承受力。相反地，如果某个国家的外汇储备已经处于较紧张状态，汇率的升值就会起到推波助澜作用。要注意，如果汇率的升高或降低，总体上是与相关国家购买力平价的实际变化呈同方向变化的，总的讲，此时的实际汇率的变化就是理顺相关国家的经济关系所需要的，因而是属于汇率的良性变化。 （3）汇率变化对外汇资产、外汇负债的影响。如果本币汇率升值国家各类社会主体所握有的外汇资产就是要在国外运用的，直接地讲，汇率的升值对此就并无影响。因为汇率的升值并不是影响外国货币购买力的因素。这些外汇资产，在其所在国或别的外国，不管是用于实体性的直接投资、金融投资，还是用于消费，仍然具有和以前一样的购买力。但是，如果企业、个人等主体将外汇汇回国内卖给中央银行，或者卖给本国的银行换得本币资金，其所能换得的本币资金额就将相应减少，此时相应的损益就只涉及本国国民的范围之内。 就经济实务问题讲——和事情的一般性质也并无冲突——外汇资产的结构具有更直接的意义。因为，一种货币与各种外币的关系，汇率的变化显然有相当大的差异。实际发生的可能是结构性的汇率变化，即某种货币对部分货币升值、对部分币种的汇率反而走低。以当前实际情况讲，人民币对美元相当长一段时间来呈显著升值，但人民币对欧元汇率则是走低。而外汇资产并非只运用于美国，而是同时运用于其他国家包括其他发达国家。况且当今世界，既定品种的外币资产可以较方便地转换为其他品种的外币资产。当相对于人民币，美元贬值、欧元升值时，以美元作为中国的外汇储备资产无疑意味着遭受相应损失。作为外汇资产，本可由欧元升值获得的利益却无法获得，无疑是一种损失了。但这样的资产受损或获益，属于什么性质呢？ 人所共知，外汇资产在当代——实际还要早得多——是一种重要的投资对象、一种重要的金融资产投资方式。撇开相应币种的外汇所代表的购买力，不同品种的外汇资产的交易或变换，更大程度上属于投机性交易。对于这样的投机交易，实际可以这样来考察：全球的外汇资产是一个总量，这个资产总量是由数量庞大的社会主体分别拥有的，而外汇资产的变换是在不同的社会主体间进行的。因而一方之获益，就意味着另一方或另几方之受损，反过来也是一样。诚然，这样的投机性的投资行为对于各个投资者说来总是重要的，因为这关系到他的投资是否成功。而且对于投资者说来，这一类投机性投资与其他类型的投资本就没有什么重要差别。甚至对于社会整体说来，一定程度上投机与投资有着具体的联系，两者不可能截然分开。 另一方面，就当前的问题而言，全球的外汇资产固然是一个存量，但这个存量的维持以实际生产的持续进行为条件。实际生产的进行同时改变着全球外汇资产存量的大小，不间断地注入和形成了新的外汇资产。看不到这种客观存在的联系，就可能以单纯投机性观点来看待外汇资产，这也是局限于单纯性外汇供需变化来看待汇率变化的深层原因。当然也可能忽视外汇投资本身的特殊性质。 一般地，汇率升值使升值国家相应地减轻了应偿还的外汇债务额。首先这是针对着当前的新的生产结果而言。对于出口商，为获得同量外汇，需要出口的商品量相应减少，因为一般地，与外国商品的交换比例因本币升值而提高了。非出口商的其他社会主体，此时同量本币资金将能从银行换得较以前多的外汇资金。讲到实际例子，上世纪九十年代一段时期里，日元对于美元及其他国家货币普遍的大幅度升值，就使以日元为标的的债务额显著增加。当时的中国就因此遭受颇大损失。 （4）对个人消费者的影响。很明白，个人与其他类型的社会主体一样，当本币汇率升值时，同量升值货币将能换得更多外币。到别的国家消费时，相应地将有能力购买更多的外国商品包括服务商品。汇兑到别国的资金自然也是如此。 2008-4-21
