爱华网昨日下午，国家统计局公布一季度主要宏观数据后不到3个小时，央行就出台紧缩措施，今年第3次上调法定存款准备金率，达到16%的历史新高。本次央行反应速度之快前所未有，其目的不外乎有两个，一是减少外界对紧缩措施的猜测，二是表明其实施从紧货币政策的决心。
通过上调存款准备金率而不是上调利率的方式来紧缩货币和信贷，再次印证了笔者此前的预测，加息的可能性较小，央行会更加侧重于数量型而不是价格型的工具来控制流动性过性。美联储在4月29日的例会仍有可能实施减息措施，并且减息的幅度至少为0.25个百分点。这构成了中国央行不敢轻易加息的国际背景。而从国内经济状况来看，虽然3月份的CPI同比仍高达8.3%，但是环比下降0.7%，虽然不能肯定CPI就此进入下降通道，但是继续上涨的可能性相对变小。这是央行没有采取加息的内部原因。而从控制流动性的效果来看，准备金率远比利率显著。
准备金率的上调考验商业银行的流动性管理。特别是那些贷存比接近75%监管上限的商业银行，有可能使其陷入流动性不足的困境中，迫使他们或者出售贷款，或者出售债券，或者拼命吸收存款，或者以上几种手段综合使用。
存款准备金率上调或使商业银行的盈利受损。影响的渠道主要有以下三种：一是有的银行为了缴存准备金，可能被迫出售持有的债券，从而推高货币市场利率，降低债券价格，对于出售债券一方来说，会受损，而对于购入债券的一方，尽管收益率提高，但是其资金成本也会提高，未必有额外收益；二是银行为了弥补流动性不足必然加大对存款的争夺，或者提高存款利率，或者增加存款的营销费用，总之是资金成本会提高；三是缴存给央行的存款准备金的收益不能覆盖资金的成本，成为银行的负收益资产，进而成为银行盈利的负担。目前，央行对商业银行缴存的存款准备金支付1.98%的利率，此利率水平可能已经低于多数商业银行的资金成本。根据已经发布的年报，中国工商银行、中国银行（内地业务部分）、中国建设银行的2007年度的计息负债的平均利率成本分别为1.78%、1.75%和1.63%，此成本不包括税费、业务和管理费用在负债方的分担，如此看来，2007年度三家银行的资金成本应该在2.0%左右。随着去年6次加息，今年以来银行的资金成本比去年应该有一定幅度的增加，由此来看，各家商业银行在准备金上的收益一定是净损失。其实对于上述三大国有控股银行来说，与其他银行相比，资金成本相对要低些，这是因为他们持有的活期存款比重较大。而对那些市场信誉不高的地方商业银行来说，其定期存款的比重往往较大，资金成本要高不少，因此，日益提高的法定存款准备金率会成为其经营的较大负担。还有一点必须指出，央行曾要求商业银行用外汇来为人民币存款缴存法定存款准备金。如果本次上调准备金率后，仍然要求各家商业银行用外汇（特别是美元）来缴存，那么，各家商业银行还要面临美元对人民币贬值要遭受的损失。根据各主要金融机构和一些著名经济学家的预测，今年人民币对美元升值幅度将不低于10%。
自2006年7月以来，央行已经16次上调存款准备金率，法定存款准备金率由7.5%上升到16%，提高了一倍还有余。法定存款准备金率已经成为中国央行一直外汇占款增加以及货币供给增长过快的最主要的工具。目前来看，外汇储备的增长仍然没有减缓的迹象。去年四个季度外汇储备的增加额分别为1356.9亿美元、1306亿美元、1009.7亿美元、946.6亿美元，今年一季度外储备增加进一步上升到1539.2亿美元。这一方面表明自去年10月份以来，央行试图用加快人民币升值的办法来抑制流动性过剩不仅没有达到预期效果，反而进一步促进了外汇资金的流入（包括贸易顺差、FDI流入以及其他渠道流入）。另一方面，也可能表明法定存款准备金率仍有可能上调。如果真像有些机构预测的那样上调到18%甚至20%以上，那么，商业银行的盈利将受到较大影响。
