爱华网“救市”与“不救市”的争论正酣，学界的口水战打得不亦乐乎。就在此时，有消息称ＱＦＩＩ等“洋枪队”已经开始悄然建仓Ａ股。 不论消息准确与否，但在不到半年时间就暴跌了近乎５０％的市场里，肯定会有一些敢于冒险的投机资金前来博反弹，除了当前股价较６０００点时更有吸引力之 外，人民币的快速升值使得外资更加垂涎人民币资产，热钱的进一步涌入将会更加猛烈。如果国人继续在“救市”与“不救市”的伪命题中争论不休，Ａ股市场必将 会再次重演上轮外资“抄底”的帽子戏法。 或许有人会说，ＱＦＩＩ目前不就３００亿美元的额度，有何大惊小怪？可是不要忘记，在上轮Ａ股市场大涨之前，ＱＦＩＩ就被当作市场中的“鲶鱼”引入，从而爆发了一轮由外资诱导国内机构、 国内机构诱导散户的“全民炒股”热潮。当时，ＱＦＩＩ的额度仅仅只有几十亿美元。就在此轮中国股市暴跌之际，华尔街的说客们在２００７年１２月份借着“中 美战略经济对话”，屡屡要求扩大ＱＦＩＩ额度，已将１００亿美元的额度提升到３００亿美元。就在近期中国股市投资信心普遍不足之际，美国仍然在要求扩大 ＱＦＩＩ额度。如果Ａ股市场无利可图，是烫手的山芋，他们显然不会这样频繁地提出进入Ａ股市场的要求。 近日，在中国股市颇具争议的国际投资大师罗杰斯在接受采访时表示，Ａ股市场已进行了一次“漂亮的回调”，若再次下跌他将买入更多的股票。另外一位被誉为“新兴市场教父”的马克·莫比尔斯（１９９６年曾与巴菲特、彼得·林奇等并列《纽约时报》“全球十大基金经理”）前几天来北京时就高调表态，“尽 管现在中国的证券市场正在下降，不过我十分看好中国经济和Ａ股市场。我现在对Ａ股市场投资仍然有兴趣，不过更加看重小的上市公司，而不是那些大的上市公 司。因为这些小公司目前估值比较低，未来还有更大的上升空间。我们现在还不是ＱＦＩＩ，但是我们在中国的合资公司已经开始在选择这些目标股票。”
显然，外资悄悄介入Ａ股市场确有其事。但是，为何每次都能让外资在Ａ股市场低买高卖、上下其手？对此，我们应该进行深刻反思。 此轮暴跌虽然主要是对上轮暴涨的“纠偏”和价格修复，但市场中参与者的操作行为、监管者的态度和各种舆论都是造成股市暴涨暴跌的重要因素。娴熟资本游戏的外资屡屡狙击中国股市，而且外资逢暴跌抢反弹、逢利空先抛售的行为极具投机性，在某种程度上可以说其加剧了中国股市的暴涨暴跌。 在此轮暴跌的行情下，管理层如果不通过合理的举措来抑制热钱 的投机，不及时规范市场、加强监管、挽救市场信心、改革现行的监管体制，一旦行情被少数投机者再次利用资金推动起来后，利用快速反弹、上涨的行情再将各种 问题和矛盾继续掩盖起来不追究，将来仍然会面临资金抽离后股市再次暴跌的格局。 因此，当前中国股市除了及时挽救国内投资者的信心、完善交易制度、规范市场交易行为 外，还得密切关注境外游资和境内资金的动向，并对ＱＦＩＩ以往的操作行为和路径进行严格的稽查，防止其过度投机，应实施有进有出的浮动规模管理制度，避免 其在Ａ股市场兴风作浪而导致Ａ股市场暴涨暴跌。 目前，在中国Ａ股市场中的游资其实都在暗流涌动。一旦次贷危机在美国有所缓解，外资金融机构缓过劲来之后，其“赢利”和“快速牟利”的 目标必然会瞄准中国的人民币资产，因为环视全球只有中国的增长速度最快，而且人民币一直处于升值状态，他们大 规模进入中国市场只是时间问题。尤其是中国金融机构为了购入外资金融机构股权而投出去的资金，为了实现利润最大化也会绕道进入中国，来进一步推升人民币资 产价格的泡沫。如此循环的话，中国利用资本输出来缓解人民币升值和流动性过剩的计划就会彻底失败，中投公司等机构不但要为自己的投资失误买单，还增加了外 资进入中国资本市场的“子弹”。因此，当务之急应该严格审查外资的流入流出，并紧盯中外合资企业的资金动向，防止外资在中国胡作非为，以达到稳定市场波 动、压缩投机炒作空间的目的。 其次，股市的暴涨暴跌严重干扰着中国经济的健康、稳定。在股市暴涨时，在财富效应的诱惑下，上市公司的募集资金、闲置资金都会流入股市，而忽略实体经济本身的发展，另外还有一些银行、保险、信托的资金大 量流入股市，从而变相压缩了提供给实体经济中的资金额度，造成需要资金的企业拿不到钱，而不需要钱的上市公司可以源源不断地圈钱，逐渐导致实体经济与虚拟 经济之间严重不匹配，当上市公司以股市投资追求高额利润——用高额投资收益再回报投资者——投资者再购买价格更高的股票，上市公司与投资者如此恶性循环， 必然会加剧市场风险的聚集。一旦资本市场出现像目前的暴跌，这样的畸形循环不但会对市场中的职业投资者造成严重打击，也会给实体经济部门造成巨大的灾难，同时对于那些依靠资本充足率搞信用借贷的金融机构来说，灾难会更大。而在股市暴跌时，投资者对预期 的下降导致消费行为收缩，内需无法有效启动，使得今年提出的依靠“消费、投资、出口驱动经济增长”的目标大打折扣。再加上美国次贷危机导致外部需求受到抑 制，必然会对出口造成影响。经济增长中的“三驾马车”有两驾会受到严峻考验，如果继续依靠投资来拉动，经济发展中的不平衡就会更加突出。 据ＡＣ尼尔森公司日前公布的调查数据显示，中国股民的消费意愿受到了股市下跌的直接影响，７５％的受访者计划减少娱乐方面的支出，６８％的受访者计划减少出去就餐的次数，４３％和５３％的调查对象表示将要在服装和科技商品开支方面精打细算。这个拥有约１．３亿个账户的股民 和无数与之相关联的产业，已成为中国目前最大的产业，一旦他出现问题将会严重影响经济的平稳发展。因此，在目前中国的教育、医疗、养老等体系不健全的情形下，如果股市波动幅度太大，必将对老百姓的日常生活和经济行为带来影响。 再者，股市的暴涨暴跌对金融市场的进一步发展极为不利，会对金融衍生品等金融创新产生消极的影响。因此，建立一个健康、稳定的资本市场不但是中国经济健康发展的需要，更是中国金融改革和金融深化的迫切需求。
