财政政策和货币政策 货币政策、财政政策和证券管理政策



  所谓货币政策是指中央银行利用自己掌握的政策工具变量的调整,调节社会货币数量和投向,最终对国家经济产生影响,是国家宏观经济调控的重要政策式具之一。但除货币政策外,其它宏观经济调控政策如财政政策、证券管理政策对社会货币总量及投向也有重要的调控作用。而一个国家社会政治、经济体制,金融机构的特定属性、中央银行的地位及社会整体经济政策目标的强制程度、金融市场的发育强度等都直接或间接地影响甚至决定货币政策对社会货币量及结构的作用度。这样,货币政策的制定就超出了货币政策本身决策的科学性和货币政策工具选择及组合的恰当性,而必须跳出金融政策范畴之外,了解其它政策工具的要义和对金融政策制约和作用的机理。为论述的方便,下面把我国货币政策对货币的调节作用放入我国经济发展的不同阶段作一简略的描述:

  第一阶段:建国后--改革开放前。在这一阶段,由于强计划性的国民经济管理体系,货币是物资的代表符号而不是商品,证券管理政策对货币的调节作用为零,货币政策目标完全服从于财政政策,货币信贷计划的确立和变更完全服务于财政收支计划和物资计划并受其平衡性的制约。货币政策对社会货币流向和投向的调节完全处于从属地位,具有被动性的特点及与国民经济计划的高度相关性,货币政策的首要目标是财政信贷的综合平衡。

 财政政策和货币政策 货币政策、财政政策和证券管理政策
  第二阶段,改革开放--十四届三中全会社会主义市场经济体制的提出。这一阶段是计划经济体制向社会主义市场经济体制过渡和转化阶段,也是市场机制的孕育和培植过程。首先确立了商品经济的基本观念,明确资金也是商品:其次,突出了货币政策对社会货币流量和投向的调控作用,并由“大财政小银行”向“小财政大银行”体制转变;其三,证券市场有了一定的发展;其四:把对货币量的理解由现金扩大到现金、存款和其它金融资产。这一时期,对货币政策的主要制约和影响要素与机理是:一是国家宏观经济体制。无论是有计划的商品经济,还是计划经济为主、市场调节为辅,每一次经济体制定义的提出,都会决定货币政策调控的地位及调控目标、调控工具的选择。二是财政政策:一方面通过财政赤字的货币改发行机制,财政赤字仍然倒遍中央银行超经济发行货币,使社会货币流量扩张。我国改革以来几次大的通货膨胀无一不与财政赤字扩张有关。另一方面,通过财政举债对货币的内生变量和外生变量进行双重调节。当财政向银行举债时,影响银行对货币调控的风生变量,中央银行调控货币的传导机制--商业银行和专业银行的存贷款及资产负债结构发生变异;当财政向全社会举债时,财政对社会货币的外生变量产生直接的调节,当银行信用总规模不变时,将导致社会货币总量和信用总量的扩张。三是证券管理政策。证券政策主要调节货币的外生变量并通过外生变量影响内生变量。证券管理的张驰虽不改变社会货币总量,仅是改变社会货币的结构,但证券管理的张驰将直接影响货币政策的松紧;要保持社会货币总量和社会信用总量的不娈,当社会发行扩张时,货币政策将实行等量的收缩;反之,则实行等量的扩张。我国证券市场起步较晚,规模较小,对货币政策影响度有限,但已呈现出值得关注的态势。

  第三阶段,社会主义市场经济体制提出以后。根据《中国人民银行法》,赋予中央银行政府领导下的相对独立的货币政策制订和调控权,并禁止了财政赤字向中央银行透支,这样,财政政策对货币政策的影响相对减弱。但同时,财政通过举债包括向金融机构发债和向公众发债货币政策的作用力度强。且证券市场经过十几年的累积已形成一定规模,正面临一个更大的发展时期,证券管理政策对货币政策调节货币流量和投向的制约强度加大:当社会证券发行量和存量扩张时,货币流量和投向在银行货币政策体系外形成外生变量循环,当银行货币供应量不变时,形成事实上的社会货币总量扩张,结构和投向发生发生变化;当社会证券发行量和存量收缩时,外生变量循环缩减,形成事实上的社会货币总量收缩。因此,当证券市场发育到一定规模时,证券管理政策对货币政策的调控效果将产生直接的影响、或强化、或减弱、抵消。

  综合所述,货币政策对社会货币的调控效能除主要受社会政治经济体制的决定,受货币政策在国家宏观经济政策体系中的地方和作用决定外,还受财政政策和证券管理政策的制约和影响。目前,财政赤字通过透支影响货币政策已受到普遍重视,并已通过法律的形成加以解决;而通过财政举债及证券管理政策对货币政策调控效能的影响和制约还未受到应有的重视。而中央银行仅调控银行信用、不能调控证券信用的缺陷将随着我国证券市场的扩张而逐渐暴露出来,形成事实上的货币调控主体多无化,并导致货币总量的不可控性。为此,笔者建议:一是加大财政政策、证券管理政策对货币政策影响和制约机理、程度的研究,强化货币政策对财政政策和证券管理政策的兼容性和协调潜能。二是扩大货币控制的范围和强化货币调控的单一主体。中央银行承担对全社会货币调控的责任,作为调控社会货币的单一主体,负有管理财政举债的责任,财政只对债券利息和交易费用负责;同时,中央银行负有管理证券的责任,把财政债券、证券纳入统一的货币管理范围,并通过货币政策、财政政策、证券管理政策的相机协调。  

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