爱华网系列专题：直面金融危机
次贷危机作为新世纪的第一场金融危机出现了一个根本不同于以往金融危机的特性，即从原来的实体经济向金融领域传导的危机转变为由金融领域向实体经济传导的危机。这为当代的金融监管和货币财政政策提出了新的挑战。 传统的主流金融理论通常会从实体经济的衰退来理解金融危机爆发的原因，由于经济衰退造成了高失业和高通胀的双高现象引发金融领域产生一系列危机。这其中最根本的观念认为：实体经济具有庞大的体系和存量，金融经济只是架构在实体经济上层的一种表现形式。如果实体经济始终保持良性发展，则银行信用和资本市场作为国民经济的晴雨表会保持良好的态势，这时的实体经济和金融之间呈现的是一个庞大的实体经济在下、较小的金融资本在上稳定的的三角结构。 上世纪80年代出现了金融爆炸现象，各种金融创新不断出现。这其中最为重要的趋势是资产证券化的快速发展，即将各种各样的实体资产转变为一种证券化产品，在市场中循环流动。这样的交易通过金融杠杆不断放大，最后导致的结果是金融资产迅速增长。这时的经济结构已经打破了传统的稳定三角结构，金融资本的规模超过实体经济，从而表现为一种倒三角的态势。 次贷危机正是在这样的宏观背景下爆发的。由于资金提供者要求获得更高、更稳定的收益，导致了原有的证券化产品的现金流不能满足资金提供者的收益需求，进而造成了资金链的中断，并影响了实体经济中房地产行业，反过来又加深了对金融领域本身的危害。在这个过程中，危机传导的起点已经不再实体经济，而是金融领域。传统金融危机的因果链条发生了倒置，同时危机爆发的复杂程度较之以往大大增加。 尤其值得关注的是，现行的货币政策和财政政策仍然是以传统经济危机理论为指导的，即调控和预防的重点是通货膨胀和失业率提升。虽然这样的调控和监管目标仍然具有很重要的意义，但是在新的金融形势下，政策对防范金融风险所产生的效力在不断下降，并不能真正提供一种有效政策措施和制度体系。美联储已经向市场提供了大量的流动性，布什政府也已经推出了庞大的经济刺激计划。但是，如果我们不能认清这次危机不同以往的特征，那么在未来面前危机仍然可能给现行的金融体系和实体经济带来沉重的打击。
