中美国债利差 中美利差逆轉兩影響

 中美国债利差 中美利差逆轉兩影響


1月22日美聯儲大幅降低基準利率75點至3%,並同時降低再貼現利率75點至4%,這樣不僅歐美利差完全逆轉,中美利差也由微弱的正值轉為負值,而且逆轉的幅度十分大。

  在中美利差大幅逆轉之後,毫無疑問也會對中國金融市場產生深刻複雜的影響,同時對中國貨幣政策的走向也將進一步產生影響。對此國家統計局表示,將密切關注美國貨幣政策的變化,調整外匯政策時將把全球經濟等因素考慮在內,調整利率時將把全球經濟等因素都考慮在內,央行官員還尤其批評了「美國經濟衰退對中國有利」的荒謬觀點。那麼未來如何把握中美利差逆轉對中國的綜合影響,這些影響主要會表現在什麼方面?

  市場流動性改善

  一般的觀點都認為,中美利差逆轉之後將推動人民幣加快升值,同時美元會更快地流入國內,而增加國內市場的流動性。事實是這樣的嗎?從美聯儲選擇大幅降息的時間和幅度來看,確實有借助於國內「年底效應」這種時機,給予人民幣進一步升值壓力的客觀可能性,或者說是通常意義上的掣肘中國貨幣政策的寓意較大。央行已經上調存款準備金率並宣布在1月25日加息,似乎也是在擔憂「年底效應」不足以吸收多餘的流動性。但從市場實際來看,吸收流動性的「年底效應」可能要超乎預期,股票市場沒有堅持住獨立上行的立場而是跟隨全球股市連續暴跌,與歷史上年底上漲傳統截然相反,很大程度上反映了「年底效應」吸收流動性的程度超乎預期。

  人民幣波動增大

  從流動性的角度來看,中美利差大幅逆轉既有推動人民幣快速升值的壓力,又有促使市場進一步吸收人民幣流動性的動力。但目前國內市場未完全放開,人民幣決不會像歐元那樣強勢,而且即使是強勢歐元,也在年底之前即出現大幅調整回落。那麼中美利差大幅逆轉對人民幣的影響是怎樣的呢?在中美利差為正值時,利差的縮小有助於推動人民幣升值預期增強,一旦中美利差突然大幅逆轉,建立在利差基礎上的升值預期就發生了質變,由於人民幣升值預期已經不存在逆轉的可能,以後美聯儲即使再繼續降低利率,人民幣升值幅度以及波動變化也將更傾向於脫離中美利差的變動,也就是說中美利差變動對人民幣匯率變動的邊際效應已經十分微弱。

  這種情況下,中美利差與人民幣匯率變化的相關度已經大大降低,其實質影響已經脫離了人民幣匯率的方向和幅度,那麼人民幣匯率波動將更多地由市場力量來決定,這種變化的必然後果就是其波動幅度更多地受市場力量的驅動,甚至於與美元、歐元等一攬子貨幣的變動密切相關,不排除大幅波動甚至截然回調的可能性。總體上看,則是人民幣在長期升值和國際化過程中,與全球市場的聯繫更加緊密,並更多地反映市場變動。

  

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