爱华网2007年9月18日，美联储四年来首次将联邦基金利率下调了50个基点，至4.75%；同时将贴现率下调50个基点，至5.25%。消息一经传出，全球股市为美联储重手减息出现异常亢奋状态，美股当天急涨2.5%，创下近五年最大升幅。然后，美联储又在10月31日和12月11日连续降息，分别降低25个基点，到12月11日，联邦基金利率已经下降到4.25%。
当美联储把利率下调到这个水平之后，有一些分析人员认为美联储将重新回到加息轨道，理由是美联储担心通货膨胀加剧。
笔者不同意这种判断，因为就美国经济金融现在的情况所需要的利率环境而言，这个幅度的下降显然是不够的，根据美联储加息和减息的节奏和过去的一些经验，美联储会选择继续减息，一直到利率下降到3%为止。笔者对美联储下一阶段降息的预测如下：
说明：具体时间可能有所不同，取决于通货膨胀、就业和经济增长情况。
美联储降息的表面原因：就业、出口和经济增长。
目前，美国两年期国债的收益率一路走低，到2008年1月10日，已经下降到2.71%，10年期国债利率也只有3.91%（资料来源：www.federalreserve.gov），分别比当前4.25%的联邦基金利率低近1.54个百分点和0.34个百分点。而在过去20年间美国市场出现同样情况之时，货币当局无一例外采取了减息举措。在1989年5月到12月期间，美国2年期国债收益率也比当时的基准利率低了50个基点，同样的情况还发生在1998年8月到11月以及2000年10月到2001年4月期间。而美联储在上述时间区间和之后都实施了降息。美联储有一个增长目标的概念：美国经济需要增长2.5%到5%，否则就是停滞。历史上每次美国经济接近停滞时，美联储就会下调利率。
美联储最近对就业和产出下降非常“关心”。数据显示，2007年8月美国就业人数意外下降，核心商品零售下滑，且楼市危机没有明显缓解迹象。目前，美国GDP的增长年率可能不到2%，因此，美联储在2008年再度降息的可能性非常大。联邦基金利率将下降到至少3.0%，因为楼市衰退可能导致美国经济增长率由第二季度的4%放缓至1%到2%。在2008年年底时，联邦基金利率可能降至3.0％。连达拉斯联储主席理查德·费舍尔(Richard Fisher)这位“反通胀强硬派”都积极支持降息。他认为现阶段美联储应该优先强调“为经济增长提供一些支撑”，美联储已采取而且还将继续降息促进2008年经济增长，而不是任其继续下滑。在美联储9月18日减息后两天，美联储前主席格林斯潘就表示，预计美国经济衰退的机率仍高达三分之一，他的话也令市场对减息的预期进一步增强。格罗斯预计，联邦基金利率将下降到至少3.75%，因为楼市衰退可能导致美国经济增长率由第二季度的4%放缓至1%到2%。
当然，最重要的金融问题在于次级债危机余波未消，对于次级债问题，参考一下伯南克的分析是非常必要的。2007年7月18日美联储主席伯南克在国会的证词演说突显了对美国次级抵押贷款市场的担忧。他认为，次级抵押贷款市场的情况已经恶化，且可能进一步恶化，之后才会改善。伯南克在准备好的证词中称，次级抵押贷款违约和丧失抵押品赎回权数量的上升已经给个人、社会和经济带来了冲击，并且这些问题可能还会恶化，之后才会改善。
伯南克所指的“进一步恶化”就是一部分房奴以信用卡透支确保偿还银行贷款的情况。然而，这是典型的饮鸩止渴。美国有越来越多的人在面临无力承受的房屋贷款时，选择信用卡作为救济管道，事实上，这将不断推高信用危机。
在这里，讲一个案例。在2006年8月，乔哈里·里维斯和她的丈夫购买了21.4万美元的住宅后就没有积蓄了，同时每个月1636元的消费账单也要高于他们的计划支出，而这个时候由于美国房产经济放缓，他丈夫家具销售业务也境况不好，再加上2007年春天他们申请贷款又一次失败，这使他们陷入债务困扰之中。里维斯说他们所有的信用卡都已经消费到了极限，没有更多可以透支的金额了。在美国，有越来越多像里维斯这样的美国人承受着拖欠房屋贷款的风险，这将成为一场危机。金融机构增加贷款偿还金和收紧贷款标准已经使一些中等收入借款人只好使用信用卡的透支金额去偿付每月日常开支。当信用条件干涸，边缘借款人将面临严重危机，这些人最后只好铤而走险，刷爆信用卡，导致全美信用卡消费达到9154亿美元。其实，用信用卡来避免抵押贷款违约只是推迟了另外一个危机的到来。信用卡拖欠率的提高是一个很严重的问题，它也是许多人盲目消费并导致破产的原因之一。美国联邦储备局的数据显示，8月份信用卡和消费卡的循环消费信贷上涨了8.1%，即从8468.7亿美元涨到了9154.7亿美元，这是自2006年第二季度以来上涨比率最高的一个月。2007年第二个季度的信用卡透支费用拖欠已经创下了3年新高。这说明一部分美国人的消费透支已经达到极限。
面对预期之中的消费信用恶化和就业状况恶化，美联储不会选择马上加息，加息会使信用恶化和就业恶化雪上加霜。按照伯南克的逻辑推导，好转不会是自动实现的，其间，美联储不会无所作为。美联储实施连续降息是应对次级债危机的不二之选。
但是，如果我们就这样理解美联储此轮降息的原因就只是上述两点，那就过于简化了美国经济金融的问题了，我们还必须剖析更深层次的原因。
美联储降息的真实原因：对外减轻债务负担是优先目标
前面引述伯南克的一个分析是要表达一个观点：现阶段即使是降低利率，也不可能马上让美国经济摆脱困局，因为最艰难的时刻还没有到来。所以，目前的降息是迫不得已，但是，肯定不是用来刺激增长的手段。
经济增长需要一个非常关键的前提条件：长期利率下降。长期利率下降是恢复消费信心的关键，美国经济建立在消费基础上，所以，消费信心是带动美国经济增长的决定性因素。实际上，美联储现在关心的是长期利率。但是，在美联储的权限之内，它只能直接调节短期利率——联邦基金利率。
长期利率的升降与国债规模、债务利息、投资者的投资意愿等供求因素相关联。另外，笔者要揭示一个不为大家重视的事实：美国一直在玩弄一种金融游戏，欺负那些不懂得金融投机的投资者(尤其是某些国家的货币当局)和投机者。美国前财长鲁宾在《在不确定的世界》中指出，黯淡的财政前景最终将导致长期利率上扬。格林斯潘则认为，美国财政前景是长期稳定的重大阻碍，因为预算赤字不容易受到能够稳定其它失衡的市场力量的修正。但是,这并意味着美国货币当局不能拿沉重的债务做点文章。2006和2007年，美国的财政赤字较前三年略有下降，这昭示着美国的财政前景在“好转”，长期利率将下降。那么，为了使长期利率前景更好，美联储顺手牵羊，让美国政府减少一些债务负担。据预计，到2007年底，美国政府的净外债已经突破3万亿美元。这意味着如果利率下降2个百分点，美国政府就可以省去600亿美元的利息负担。
在考察了美联储历次减息的目标之后，笔者发现，这次美联储减息的真实原因发生了比较大的变化，因为减息对减少经常项目赤字作用甚微，对刺激经济增长也不可能立竿见影，就业状况也不可能获得实质性的进展。所以，赖掉一部分债务是此轮美联储降息目标的首选。早在2007年10月，美联邦基金利率在4.75时，英《经济学家》就惊呼，美元贬值已使得美国消除了几百亿美元的对外债务。
美国必须千方百计地减轻自己的债务负担。它是这么想的，美联储就出台了自己的政策。这说明，美国在玩一种游戏，利用自己在金融市场上的效率，折磨那些持有美元资产的投资者，减轻自己的债务负担。2008年1月9日，世界银行发布《世界经济展望报告》称，2008年发展中国家将面临出口和外资流入减少，以及美元投资工具贬值风险，其外汇储备等将面临巨大冲击考验。美元贬值一旦达到极限水平，一些对这种金融游戏不十分熟悉的投资者或投机者可能无法忍受资产贬值的折磨，他们将在低位止损出场。这时，早已等待多时的老手们则会选择入场。美联储也会出台与之配合的货币政策及利率措施，也许，这就是新一轮加息的开始。
