爱华网系列专题：2008中国营销
“是名义价格还是经通货膨胀调整的价格？”
纽约现货黄金价格在一夜之间上涨了超过13美元，到达历史高位，最终报收于每盎司879.30美元-白天上涨了1.80美元。在此关头，交易显得的确有些紧张，但他们仍然感觉不能将丰厚的利润兑成现金。消费者信心和支出数据显示，在美国甚至欧洲大陆，人们的担忧并收紧了他们的钱袋。今天欧元对美国经济衰退的担心失去了一些依据。还不是那么肯定，但从意大利传出一个消息，今天有一名记者翻译的高盛对本年度的预测中，要求在‘2008年出现经济衰退… …” -我们认为我们所听到的是“轻微的经济衰退. .. ”这可能对于道琼斯的股票市场来说，是自从1932年以来最糟糕的开始，但是... 甚至美联储的Poole先生也不能确定，会为我们出现一次经济衰退 … …至少现在没有。
在另一方面，在1月4日结束的上周，美国抵押贷款申请数量大幅增长了32.2 ％，扭转了前3周的连续下跌，这个数据是根据美国抵押贷款银行协会的每周调查。这个消息的矛盾的特征，反映在市场上，使我们今天看到交易有些犹豫不决。白银价格上涨了4美分，收于15.72美元，而白金上涨了3.00美元，收于每盎司1550.00美元。美元今天的表现有点强势，指数上涨到76.39。超级看涨的多头们，毫无疑问，将其看作是下跌中的反弹。
黄金价格在一天时间内都限定在一个相当狭窄的范围之内，大部分的价格上涨都是在夜间发生的。对金属持续看涨的刺激来自原油，由于人们对尼日利亚（这个国家由于骚乱，已经损失了五分之一的最高生产输出能力）的武装袭击的担忧，原油价格已经恢复到97.50美元的水平。Stern针对美国政府在伊朗的紧张局势所发出的警告，增加了地缘政治方面的紧张因素，也增加了黄金的避险吸引力。市场已经发出强烈的超买信号，并且我们在标准银行的同事们也指出，我们即将面对的情况是，“黄金似乎确定会突破900美元的心理大关。但市场仍然处于紧张状态，没有人真正愿意出历史上最高的价钱购买黄金，但是也没有人愿意卖出。”
这种举棋不定的模式还将会维持，明天的贝南克讲话之后，也许能找到更具体的方向上的感觉。
现在，有什么东西...是完全不同的：在头部还是...没有到达头部？ 专题时间
对于那些更关注表面现象以下的真正原因的人来说，最近在商业周刊上的一篇文章，引起人们的许多讨论，文章的标题为“头条新闻，黄金已经失去了光泽”，以及近期如洪水般的评论认为，黄金很可能已经达到其通货膨胀调整的高位，所有这些促成了对以下这些观点的讨论。我们在纽约CPM集团的好朋友看到，针对这个问题的辩论已经进行了一段时间，现在我在以下章节中，将他们的观点加以提炼，同时加入了我们的意见：
黄金名义上的价格目前正处于自1980年以来的最高水平。事实上，黄金的交易价格比那一年1月21日的高点还要高一些。这在历史上，是唯一一个黄金价格和我们现在看到的价格一样高的其他时间。然而，经通货膨胀的调整，黄金的价格仍然低于从1977年到1997年的水平。许多投资者还有其他一些人，引用这些经通货膨胀调整后较低的价格，作为理由，预期黄金价格还将会上涨得更高，并维持在高水平。同时，还有一些原因，使我们以真实价格的方式，看待黄金的价格，忽略了黄金价格和基本面影响因素的关系，例如矿山的生产，散料的回收，制作的需求，以及投资需求模式。
尽管很多人认为黄金的真正价格，相比过去的三十年的价格还很“低”，未来的价格走势将在很大程度上取决于黄金的名义价格，做出这个价格的依据，是许多金矿的生产成本，从散料中提炼金属的成本，使用和购买黄金首饰的成本，以及一些投资者在高的名义价格获利了结的可能性。
自从1974年12月31日，正式和合法地开始黄金交易以来，历史表明，从那时起，在一半以上的时间，黄金交易的价格处于250美元和450美元之间。在过去30年间，有28.6 ％的时间，黄金交易的价格处于350美元到400美元之间。这不应该令人感到意外，因为在这个范围，黄金的价格一直处于计量经济学研究所显示的长期的市场清算价格的范围：在400美元以上的水平，使得大量的新增金矿进行开采，在经济上变得可行，并对供应量的大幅提升，产生长远的影响。此外，400美元以上的黄金价格，用于首饰时却变得昂贵，从而导致对首饰需求的大幅降低，同时，从卖出的废弃首饰中含有的黄金中提炼的黄金的数量急剧增加。或者换句话说，400美元以上的价格，使大量黄金涌向市场，制造需求迅速滑落。引起恐慌的经济和政治条件，驱使投资者越来越多地囤积黄金，并将黄金保持在400美元以上-自2001年以来，这样的市场供需关系一直被一贯保持。
同样，低于400美元，也使新增金矿供应量急剧下降。供应量下降。首饰的所有者，看着手中的这些旧首饰，卖出的价格还不值它的黄金含量的价值。当价格低于350美元时，首饰的需求往往就会大幅上升。这种趋势，趋向于将市场的黄金价格结算范围，限定在350美元-400美元之间，在这个水平上，供应和需求大致是平衡的。价格可以在大部分时间低于这个市场的结算范围，例如从1997年到2001年的情况就是这样。价格还可以在大部分时间高于这个范围内，例如从2004年第四季度以来一直是这种情况。不过，从长远来说，黄金的供给和需求的基本面影响因素强烈地表明，除非出现极端程度的投资需求，或者是中央银行出售，黄金市场趋向于在350美元到400美元之间的平衡。
现在，即使我们（但还不包括CPM），非常慷慨大方，允许将这种金属的结算价，增加到600美元-650美元，并保持在这个范围，那么你仍然可以看到，没有任何合乎逻辑的理由，预期我们‘必须’在近期很快就会出现的通货膨胀调整后的价格为每盎司2200美元附近，进行交易并保持这个价格。在这里我们使用比较实际的词语是“除非出现极端程度的投资需求” –例如我们说，对伊朗抢先发动攻击，美国再次发生恐怖袭击事件，等等。这类事件确实可以对市场产生一个不可知的短暂的，但是不可持续的冲击。反过来说，还有其他重要的关键词，‘中央银行出售’ -由官方机构进行的大量清盘 （不论何种原因）。既然我们认为，任何一种极端情况都不可能出现，那么预计市场最终将会回复到平均水平-即使是比400美元区域相对较高的水平，这是有道理的。
考虑黄金的真实价格和经通货膨胀调整后的价格，这是很重要的。黄金市场价格的结算范围，是按名义美元的计算方法计算。许多观察家关注这样一个事实，虽然黄金名义上的价格已经上涨到甚至超过了1980年的纪录水平，从那时起，经通货膨胀调整的价格，和黄金的真实价格仍然保持在相对较低的水平。他们暗示，这意味着黄金的价格还会进一步大幅上涨，即使没有任何经济理论支持这些结论。虽然黄金的真实价格和经通货膨胀调整后的价格并不像名义价格这么高，这是事实，但是这对于大部分生产者和消费者来说，却没有什么实际的意义。
了解长期作用于黄金价格的经济因素的关键，更多地集中于名义价格。在金矿中生产黄金的平均现金成本，现在的名义价格大约是每盎司350美元。在过去20年里，这个价格介于每盎司200美元至280美元之间。相比高于600美元的名义价格，意味着黄金的开采，为能够找到新的金矿的任何公司，提供了巨大的获利机会。这种在名义价格上的差别，对黄金的价格也产生重要的影响。另一方面，在黄金市场的另一分支，黄金首饰的名义价格，对其衡量，并不是针对想要购买的消费者的历史价格，而是针对以名义价格为基础的，与其竞争的奢侈消费品和其他形式的首饰的成本价格。
在需求方面更重要的是首饰制造商所作的计算，他们需要将他们的首饰的批发价格，保持在一个较低的水平，以便使零售商购买首饰，并销售给最终的消费者。珠宝制造商为了降低首饰的价格，将每件首饰中含有黄金的含量降低，这样，黄金价格的上涨，可能会导致，即使首饰的价格也同样上涨，但在首饰中黄金的使用量却降低。
基于以上这些和其它的一些理由，在任何指定的价格和时间，在生产者，消费者，以及其他人的眼中，确定黄金价格是“便宜”还是“昂贵”的时候，黄金名义上的价格比通货膨胀调整后的价格更为重要。
(文中时间为美国东部时间)
