中国金融衍生品市场 如何让中国金融市场更安全

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　　凸显“金融安全”就是“金融不安全”。这是很多人经常使用的逆向思维逻辑，但又不乏合理性。

　　尤其是在美国次级债危机爆发后，很多国家的金融市场都开始反应不良，不是打喷嚏就是感冒、发烧。于是，各国央行纷纷出面向市场注入流动性，改变之前的紧缩性货币政策，由最早担心全球流动性过剩立即陷入流动性不足的恐惧之中。从而，“金融安全”和“金融自由化”再次成为世界各国深刻反思和关注的焦点。

　　１０月２０日（美国当地时间），在华盛顿开幕的“世界银行集团与国际货币基金组织２００７年年会”将“金融安全”作为核心议题讨论，而在前一天召开的西方七国（Ｇ７）财长和央行行长会议也对世界经济发出警告，认为全球金融市场动荡仍可能会持续一段时间，而受金融市场动荡、高油价和美国住房市场疲软等因素的影响，世界经济增长步伐将放慢。于是，ＩＭＦ提醒各国金融首脑，在当前通货膨胀压力上升和国际油价高企的情况下，应继续保持警惕，建议各国政府货币政策的中心应是在密切关注通货膨胀的同时确保物价稳定。以确保各国金融市场良好运行，以维护世界经济的可持续发展。

　　值得庆幸的是，中国在此次美国次级债危机中和１０年前的东南亚金融危机中都幸免于难。而其主要原因则是没有对外开放资本项目，从而审慎的金融开放策略赢得了独善其身的机会，但“丑媳妇见公婆”是迟早的事。一旦中国的资本项目对外开放、金融市场全面开放之后，“金融危机”这个潘多拉的盒子也迟早都会被打开，尤其是中国目前资产价格泡沫膨胀、通胀隐患、流动性过剩、人民币升值、外资大举进入等诸多征兆都和１９９０年代日本大危机的前奏极其相似。

　　令人欣慰的是，十七大将科学发展观写入了党章，将经济发展的模式从“又快又好”改为“又好又快”，将追求发展速度的政绩观改为以质量发展为核心的绿色ＧＤＰ考核指标，并着重强调了要防范金融安全和加速金融改革。这对我国金融市场而言是一个福音，因为只要在这种高度上居安思危和提倡树立忧患意识，则利在长远。

　　比如说，银行以后不能再以规模大小、存贷款总量、利润多少、人员工资等来衡量绩效，而应该结合各项风险控制指标、业务创新能力、新业务的市场占比和利润构成来综合比较，因为依靠单一、传统的存贷利息差赢利不是现代银行的出路；对股市而言，引入科学发展观也非常必要，对管理层的评价指标不能简单地停留在以指数高低、市值大小和规模增减上，应该用市场的健康稳定程度、制度化建设和法制化程度、可持续发展和对经济活动的良性作用等来考核；对于货币政策当局而言，货币政策的调控也应该追求长期战略性，而非停留在短暂的效果上，应该以稳定人们的预期为主，而非让大家产生大起大落的非理性预期。所以，对中国金融市场提出居安思危、防范安全是非常明智的。毕竟金融问题和实体经济的问题不一样，经济结构的不平衡一旦展现出来之后，矛盾和特征就非常明显，如以前粗放型、资源消耗型的经济增长模式很快就体现在环境污染、单位ＧＤＰ的资源消耗等指标上。而金融危机则来的无声无息，但发作起来又异常凶猛，对经济的危害极大。在梳理各国金融危机和经济危机时会不难发现，各国的危机都是发生在毫无准备、投资信心极度膨胀的非理性时期，危机让国内的金融机构纷纷倒闭、破产，另外国际投机资金掠夺性袭击后，实体经济将呈现一片废墟，似乎发生了一场没有硝烟的战争，最后需要花很长的时间去恢复和消化。虽然，我国资本项目和金融市场并未完全开放，但是通过经常项目下流入的外资数量众多，加之我国金融市场“新型＋转轨”的特征极其明显，金融市场发展速度惊人，可是市场的脆弱性也是显而易见的。由于没有经历过金融危机，市场从未承受过国际资本的冲击和考验。这时，在金融行业树立科学发展观、树立忧患意识、实施责任追溯制则有利于金融稳定和可持续发展。同时，防患于未然的金融市场主动性改革和构建金融安全机制也迫在眉睫。

　　首先，应该实施对内改革和对外开放两条腿走的策略。对内应该主动改革、大力推动国内的金融自由化，鼓励国内居民和企业参与金融服务行业、分享金融资源，而对外则慎重、有序地开放。而不能再将改革开放简单地连在一起，应该将改革和开放在金融市场分开。我国之所以以前叫改革开放，是有历史原因的。由于当时一穷二白，同时改革受各种保守主义的强烈反对，只能通过开放、引进外力等方式来推动内核化的改革，包括股改、银行股份制改革都是如此进行，都是迫不得已的被动策略，但是有了成功的示范效应后就不能完全照搬、推广，不能将银行那套吸引境外战略投资者的经验再移植到券商、农村金融机构的身上，应该实施先对内改革后对外开放、先民间后外资等策略。

　　其次，应该建立一个廉洁公正、杜绝腐败、敢做敢为、有统一战略、对市场长期负责的“金融安全协调委员会”。在目前中国金融市场分业监管和“五龙治水”的格局下，各部门利益的博弈和争执往往导致制度规则趋于扁平化和模棱两可，让很多金融创新业务在监管和利益的争执中夭折，在部门利益和官本位为重的前提下，忽视了市场自身的发展规律。拿中国资本市场来说，虽然有中国证监会统一监管，但各部委利益交叉参与其中者不计其数，如基金、券商、银行、保险、信托发行的理财产品分属几个不同的监管主体，无法实施统一监管，从而各部门对股市发表或采取缺乏统一战略性的干预措施，既影响了中国证券市场的健康发展也阻碍了中国股市迈向国际一流阵营的脚步。因此，设立一个为中国金融市场长远发展的战略协调管理部门非常有必要。这样既可以防止部门利益下的短期化，也可以逐渐杜绝金融部门的权力寻租。同时，也可以让这个部门承担起研究国家金融战略和维护国家金融安全的重任，让他们去积极研究成熟市场的历次金融危机，以吸取各国的经验和教训，制定和构建我国金融市场发展的战略宏图，避免我国金融市场走弯路。

　　第三，股指期货等金融衍生品市场不能过早向境外资本开放，包括不能对ＱＦＩＩ等机构提前开放。资本市场应该有次序、渐进地引进长期资本，而非短期投机资本。如果是长期投资资金，即使出了问题也可以用时间来换空间、去设法解决，但若引来的仅仅是短期投机资本则会对我国金融市场形成严峻的考验。金融衍生品具有资金和风险放大的杠杆效应，如果让外资控制了这一杠杠，对我国金融市场的波动和灾难会数倍、数十倍的放大，同时由于我国对此类高风险产品的监管几乎是空白，暂时严格管制百利而无一害。

　　第四，对外资的进入和流出实施严格监管，对ＱＦＩＩ的额度实施市值浮动上限管理。据悉对ＱＦＩＩ的额度将要提高到３００亿美元，但是之前曾经批准进入的将近１００亿美元额度现在已经翻了很多倍，如果将标准额度扩大到３００亿美元，则ＱＦＩＩ在国内的实际资金量远远大于这个数目，实施市值浮动上限管理既不违背承诺，也有效抑制外资的投机。

　　很多人认为，国内一谈及“金融安全”就和“阴谋论”拉在一起，但是强调金融安全和警惕外资并不是“阴谋论”。俗话说：“害人之心不可有，防人之心不可无”。资本的逐利本性自然地起到了对市场助涨助跌的效果，尤其是外来的增量资金，所以防范境外投机热钱大规模的跨境流动并不为过，尤其是在我国金融市场还极其脆弱的情况下，实施有效监管、渐次开放实有必要。  
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