央行流动性便利 央行重启特种存款——拓宽流动性回收渠道



  据相关媒体报道,央行拟推出特种存款,以吸收部分非公开市场一级交易商、主要是城商行及信用联社的资金,从而吸收银行体系的流动性。央行已向部分存款类金融机构发出通知,拟吸收部分非公开市场一级交易商的资金作为特种存款,存款期限为3个月和1年期,利率同央行票据利率相同。

  所谓“特种存款”,是另一种存款形式,金融机构将资金存放在央行,由央行支付利息,在流动性比较充裕的背景下,这是一种有效的流动性管理方式。我国历史上,在1987年和1988年,央行曾两次向农村信用社和央行广东分行等机构开办各50亿元特种存款,以达到调整信贷结构的目的。

  目前,针对回收流动性央行采取的措施主要以传统的加息、上调存款准备金率、发行央票以及定向央票为主,辅之以调减利息税、正回购交易、发行特别国债等。特别存款这一措施的推出,说明央行回收流动性的工具正变得更加多样化,同时对流动性进行有效管理的覆盖范围也正在扩大到城商行和信用联社等范围,这也是对定向央行票据覆盖范围的补充;在近期发行了1500亿定向央票、上调存款准备金率的背景下推出该措施,显示了央行在缓解流动性上的坚定决心。

  我们认为,此时央行推出特种存款的目的与发行央票、上调存款准备金率在功能上没有本质的区别,都是回笼资金、控制市场流动性总量的手段之一。

  尽管目前央行还未公布特种存款的总规模,但市场众多人士预期,总规模最多相当于一次定向央票的发行量,那么即1000亿元左右。我们认为,目前市场流动性过剩主要是由于我国对外贸易持续巨额顺差、人民币升值预期强烈等因素所致,只要这些本质的原因持续存在,那么流动性充裕的问题就不会得不到根本性的解决,特种存款的启动以及其他总量紧缩性手段的使用更不会改变流动性结构膨胀的局面,因此,央行启用特别存款更多的是对市场心理预期的影响,而非实质的影响。

  央行流动性回收力度加大

  7月份,国务院决定调减储蓄存款利息税,将适用税率由原来的20%调减至5%,这是我国八年来首次调整利息税。

 央行流动性便利 央行重启特种存款——拓宽流动性回收渠道
  截止到10月15日,今年内央行共八次提高存款准备金利率,目前13%为历史最高水平;五次上调金融机构存贷款利率,且年内仍存在加息的空间。

  10月11日,央行宣布发行1500亿元的3年期央行票据。这是央行今年第六次发行此类定向票据,而且每一次定向票据发行总是与加息相伴。截止到10月15日,按实际金额,今年以来我国公开市场累计净回笼资金量约达8395.29亿元。

  10月13日,财政部公布了今年第四季度记账式国债发行计划,1000亿元特别国债将被分为三期于11月和12月陆续与市场见面,并且均为长期债券。这是9月份财政部2000亿元特别国债发行计划的后续部分。

  6月底,财政部公告拟发行15500亿元特别国债以缓解市场中过剩的流动性。

  8月29号,财政部公告首批特别国债6000亿元通过全国银行间债券市场,面向境内商业银行发行,可上市交易,期限为10年,票面利率为4.3%。这6000亿特别国债并未直接影响市场货币供应量,也没有直接影响证券市场中的存量资金。

  8月31日,央行首次以特别国债为质押,进行了100亿元的正回购操作。

  9月10日,财政部发出通知,将通过全国银行间债券市场向社会公开发行2000亿元特别国债。9月份计划发行的3期特别国债总额为1000亿元,将分别于17日、21日、28日招标发行,期限分别为15年、10年、15年;其余1000亿元将根据债券市场情况于今年第四季度完成发行。www.

  9月23日,第三期特别国债面向市场发行,实际发行面值金额350.9亿元,其中计划发行300亿元,根据有关规定甲类成员追加认购50.9亿元。

  2007年以来,央行多种政策工具的运用,票据如此频繁的发行,加之特别国债发行以及特种存款推出的创新,足见缓解流动性过剩问题的严峻性和迫切度。

  尽管目前央行还未公布特种存款的总规模,但市场众多人士预期,总规模最多相当于一次定向央票的发行量,那么即1000亿元左右。我们认为,目前市场流动性过剩主要是由于我国对外贸易持续巨额顺差、人民币升值预期强烈等因素所致,只要这些本质的原因持续存在,那么流动性充裕的问题就不会得不到根本性的解决,特种存款的启动以及其他总量紧缩性手段的使用更不会改变流动性结构膨胀的局面,因此,央行启用特别存款更多的是对市场心理预期的影响,而非实质的影响。  

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