爱华网系列专题：《国内首部上市公司并购实录：资本暗战》
合并后的集团将推行"国美 永乐"的双品牌策略，采用错位经营，区别两品牌在同一地区的差异性。而且，合并前国美已经对进军海外市场有所准备，合并后这个机会更大，可能进展更快。 摩根士丹利无疑是"先知先觉"的。2006年8月14日，永乐公布2006年中期报告，业绩较2005年同期大幅下降89%，这给摩根士丹利4月份开始对永乐的抛售提供了注解，更为陈晓的委曲求全提供了解释。 (7) 黄光裕欲再下苏宁 孙为民将血战到底 著名投资银行花旗、美林报以掌声。美林证券认为，这项交易可令国美2007年每股盈利预测提升约7％，并将对国美的投资评级由"中性"调高至"买入"，目标价为7.65港元。花旗更是给出了9.25港元的目标价。
国美与永乐合并，无论从哪方面讲，对苏宁都不是好消息。7月25日晚，苏宁电器(002024.SZ)发表对两家公司合并后的看法，认为家电连锁业将由三足鼎立的局势进入国美与苏宁双寡头时代，并宣布未来将把公司总部从南京迁到上海，形成南北对峙。 成功并购后的踌躇满志，欲"打造中国家电零售市场领导者"，公然宣布合并是大势所趋，下一个目标是苏宁。 苏宁认为：苏宁与国美在适用法规、经营模式、理念上截然不同，这决定了双方在基因上的相互排斥反应。在资本实力上，苏宁的净资产超过24亿元，大于国美；而苏宁180多亿元的市值甚至是国美永乐市值的总和。国美虽有并购的欲望却没有并购的资本。 由于苏宁电器的不合作，陈晓称"创造条件也要合并苏宁"，而黄光裕更是要"打到苏宁与国美合并为止"。对于国美的强硬态度，苏宁总裁孙为民表示："苏宁会血战到底"。 抛开法律和人事层面，单就并购方式来讲，黄光裕欲收购苏宁也难度巨大。收购苏宁若动用现金，则是一个天文数字，显然不行；若仍沿用"换股"方式，苏宁价值180多亿元的市值的股票换为国美电器股票，必然导致黄光裕在国美电器中的持股比例大幅稀释，控制力将遭到挑战，除非苏宁的市值大幅缩水。苏宁经营状况良好，大幅缩水难以出现，而苏宁的股东名单中也没有一个象摩根士丹利一样肯"帮忙"的人。 7月，苏宁迎来了一个好消息：国家开发银行和苏宁正式签署意向性协议，向苏宁提供规模为8亿元的首期贷款。未来5年内国开行还拟向苏宁提供总额度为96亿元的政策性贷款，还款期限为10-15年。得到政府的项目支持，孙为民更坚定了苏宁做大做强的信念，一脸刚毅对外宣称：不会因对手强大就放弃公司的使命。 此时的大中电器何去何从，其命运再次受到关注。张大中眼中的此永乐已非彼永乐。张大中和黄光裕一样，都是从北京起家，大中电器和在北京拥有73家门店，多处门店地理位置都与国美重复。大中电器若纳入国美体系中，旗下的门店去留皆成问题。 在此情形下，10月18日，大中电器向中国国际贸易促进委员会递交仲裁申请，要求解除当初与永乐签署的《战略合作协议》，并没收此前永乐支付给大中的1.5亿元定金。针对大中公布的解约，永乐方面认为"理由不成立"。大中电器与永乐陷入了对协议条款"理解"的纠缠中。 市场开始盛传大中可能转而投奔百思买（BestBuy）。百思买是全球最大的家电连锁零售企业。一直觊觎中国巨大的家电消费市场。2006年，百思买选定上海为其在亚太区的公司总部所在地。并在5月12日，与总部位于南京的五星电器达成合资协议，百思买以1.8亿美元的总投资控股五星电器，其中1.22亿美元为新资本注入。 五星电器在江苏、安徽、河南、四川和山东等8个省份拥有136家店面，2005年的销售额为人民币146亿元，排名中国家电连锁业第四。百思买对五星电器的收购打响了百思买进军中国市场的第一枪。 "洋巨头"的加入，给中国的家电零售连锁业带来了巨大的震动，竞争格局更加"白热化"。未来中国家电连锁业的格局将演变为：国美 永乐、苏宁、百思买 五星。大中究竟加入哪个军团，拟或仍孤军奋战，将是张大中无法回避的艰难抉择
