爱华网它好像很风光，它也好像很风险，它还好像很神秘……什么是私募基金？有什么特点？它的门槛有多高？ “私募”印象 在今日中国的股市中，精彩纷呈与眼花缭乱、日新月异与变化无常，成为了带给每一个股民、基民的共同印象。曾几何时，当大多数人仍然谈“私”色变的时候，早已有人偷偷玩起了私募基金。 有人会向你讲述私募基金传奇的财富故事：投入几十万，可赚上千万，利润大得令人难以想象；也会有人告诉你玩私募者的悲剧：遭受强行平仓后的血本无归，灰飞烟灭。它可以令人朝为富豪暮为乞丐；一夜暴富或半夜跳楼。由于法律规范的模糊，凡是做此种“生意”的人，大都深藏不露。 在这个“你不理财，财不理你”的理念深入人心的年代里，各种理财的观念和信息会塞满你的耳朵。就在某年某月的某一天，一个极富诱惑力的声音会再次触动你的神经，它就是私募基金。 代熟人理财 一位朋友曾形象而幽默地描述道：“十几年前做这个东西（私募基金）是地下工作者，如今你随便聊到和哪位做私募基金的高手是朋友，身边的人看你的眼光马上会有一种艳羡，纷纷上来与你交换名片。” 当然，如果您也是这走上来交换名片的人之一的话，建议您先问自己几个问题：什么是私募基金？它适合我吗？“不知道，”程伟（化名）在记者面前把脑袋摇得像个拨浪鼓，“具体是什么我也说不清楚，就是听说能挣钱，大概就是他帮大家投资，然后大家按份儿分钱吧，能挣钱就算适合呗。”父母都是个体经营者的程伟从小在这方面比较灵光，工作几年后有了些积蓄，觉得自己开店太累，就想进行点资本投资。于是他经朋友介绍，找到了在一家证券公司负责资本运营的基金经理周明（化名）。对资本运营一窍不通的程伟，就是凭着对这位基金经理的信任而获得了投资的收益，并且保持着长期的合作关系。 如果说程伟和这位基金经理周明的这种合作关系还有一定代表性的话，那他们之间的这种“小生意”就是私募基金的一种典型模式：“代熟人理财”。什么叫“代熟人理财”？就是说这种私募基金的运作，通常只限定于已经建立了充分信任的亲戚和朋友之间，圈子外的陌生人是不带你玩的。因为道理很简单，只有自己小圈子内的人才是相互间知根知底，才能够信任对方。由于我国目前的法律对这种私自募集资金用于资本投资的行为还没有明确的限定，因此私募基金的行为仍然处于合法与非法之间的灰色地带。所以，如果在投资人的圈子中加入了运作人不了解的陌生人，则很难通过合法的手段制定保障双方权益的契约。换句话说，熟人的圈子和陌生人的圈子性质是不同的，前者因为熟悉和了解而有种天然的诚信；而后者则必须制定商业契约来约束，而这种“契约”法律并没有明文保护。 “不过没关系，”程伟很轻松地说，“我的朋友和周明读研究生的时候同宿舍，是睡在他上铺的兄弟，现在大家都在他那里入伙，有财大家发嘛。”显然，学生时代“睡在上铺的兄弟”应该是个比较不错的诚信基础，但这还不是程伟信任周明，从而敢把钱给他的全部原因。“还有一点就是他自己也放了钱在里面，我们几个人的二十几万加上他自己的五万块钱，都在一个锅里煮，煮好了大家分，煮糊了也是一起糊啊，这些都是事先说清楚的。”但当记者问他是否有周明自己投钱的证据时，程伟把手一摊：“这也只能依靠周明的人品了，我们圈子里的人都比较知根知底，无论他的人品还是技术大家都很信任，但你要说凭什么证据，我也只能说凭信任了。大家都有自己的工作，谁也不会有时间去盯着周明怎么做，他只在有大的投资举动时会说一声，我们也并不很懂，一切由他操作吧。” 而对于运作者周明来说，大家对他的信任也令他的运作没有了后顾之忧：“自己圈子里的信任，这个东西是投资成功最重要的基础，没有这个什么也搞不成。如果我裹着钱跑了，或者他们告我诈骗，那还谈什么合作？这种事情每天都在发生啊，现在私募基金这个行业里非常不规范，主要是没有相关的法律规定，一切都是私下的，大家商量着来，很多摩擦都有可能发生。出来做这一行的时候，谁都会想好这点，我就是因为这个，才没有辞去现在公司的职位专门做这个。” 由此可见，私募基金的市场虽大、发展虽快，却因为缺乏法律规范而良莠不齐、鱼龙混杂，前景总有点难以预测的味道。然而，任何一个新生的事物，只要市场能够证明它的生命力，就总会破土而生的。 私募门槛 1949年，一位叫琼斯的博士在美国以10万美金创立了世界上第一支私募基金，从而开启了一个全新的投资时代。这种未公开发行的资金结合体，也就是相对于开放式基金、封闭式基金等公募基金而言的私募基金。而直到2006年，中国在政府的主导下成立了国内的第一支私募基金——渤海产业基金。但与周明他们运作的私募基金不同的是，这支渤海产业基金实际上的主要募集人是国家开发银行等国有投资人。因此，这并不能算作完全意义上的私募基金。而若论纯粹源于中国民间的私募基金，则又像是武侠小说中的拳经剑谱，虽在江湖上传承百年，当初的创派宗师却难觅其踪。
无论这股力量是源于对利益的追逐还是长期囿于体制的爆发，总之中国民间的私募基金不但顽强地生存了下去，而且蓬勃地发展至今。特别是在2006年开始的超级牛市中，很多人感觉到了它堪称强悍的力量和惊人的发展速度。 那么，这样一个神秘莫测的东西，到底适合什么样的人来投资呢？我们普通人能玩的转吗？ “完全可以，一点不难。”基金经理周明笑着把手一摆：“区别就是你玩大还是玩小，求多还是求稳的问题。相对于股票和公募基金，私募基金的风险是介于两者之间的。当然，我指的是像我们这样运作者和投资者完全相互信任的前提下的。如果你没有这个前提，那你还要多冒一层运作者的道德风险，因为在情况不妙的时候他有可能卷着钱跑掉了。”“如果有这个前提，那对于投资人来说比自己去费神炒股要省心，风险也相对要小，因为那些基金经理毕竟比普通人要在行得多，消息也灵通得多。而相比投资公募基金，私募基金的风险要大，但同时分成也高赚得也多。所以说，这其实是看你求多还是求稳的问题。玩转是没有问题的，因为不用投资者自己来玩。” 当然，作为基金经理，周明自然是站在运作者的角度来说的。而在“入了伙”的程伟来看，除了周明说的那些问题，其实对于投资者来说，还是存在一个门槛的，这就是投资资金的起点。 通常来说，一个私募基金经理手头会有很多投资资金，但未必会有很多投资人。而他们也并不希望投资人过多。因为在进行股票交易操作的时候，他们手头的投资人越多，他们要运作的帐户就越多，也就越麻烦。所以私募基金的运作者大都喜欢投资人少，而每人的投资金额大的这种模式。也正是因为这一点，大多私募基金都设立了投资资金的起点，要求投资人的“入伙钱”不能少于某个数字。而这个数字也是完全通过私人协商确定的，没有任何统一规定。比如周明说自己的投资人都是亲戚朋友，所以门槛很低，1万元人民币就可以玩。而有的私募基金则有几十万、几百万甚至几千万等不同的要求，这就不是普通人敢玩和玩得起的了。 终于见到了这位神秘的“私募”高手，四目相视，抵膝而谈。 “富贵险中求”，私募坐庄便是这种追求的表达，“敢死队”更是这种表达的极端形式…… 与私募高手“面对面” 新闻联播刚刚结束，北京的大街小巷正是热闹的时候。饭后乘凉的人们穿着背心裤衩，你来我往地穿梭于开放了冷气的商铺之间。嘈杂的叫卖声从临街的两元钱店不断地传来，人行道旁的麻辣烫排档挤满了“赤膊上阵”的人们。只有开在国子监胡同中的小酒吧，在夏日的闷热刚刚退去的黄金时间，还保持着一丝幽静的神秘感。 周明神定气闲地坐在那里，一手轻捻着根香烟，一手夸张地比划着各种动作，以配合他讲述的传奇故事。作为一名专业的基金经理以及老道的私募基金玩家，他的脸上有的是自信的神采。这位30出头的年轻人，手上运作的资金数目令人难以置信，而他的个人资产也早已突破千万大关。对他来说，名车豪宅是过眼云烟，股市投资的刺激可能才是他真正的兴趣所在。 诱人的财富传奇 “我当年有过用30万的资金在不到一年的时间里赚过上千万利润的经历。听说有人还用500万赚到过两个亿。” “如果你能有很好的眼光、技术，房子和车子这些东西都是自然而然的事情，真正玩私募的人感兴趣的根本不是这些，因为那个时候你手上汇集的资金之多，会让你感觉钱只是一个模糊的概念。”周明对记者说，“我当年有过用30万的资金在不到一年的时间里赚过上千万利润的经历。听说有人还用500万赚到过两个亿。我在深圳有专门开公司做这一行的朋友，他们公司创立三年，总规模就已经在4个亿左右。前两年的收益率都在40%左右，今年收益率做到了70%，我看着都眼红。”说起这些吓人的数字，他的眉宇间透过的不知是麻木还是从容：“但是这东西赚起来就像抽鸦片，到后来已经意识模糊了。你看我现在，比那时清醒了很多，我现在只是为亲戚朋友圈子里的人做一些小额的，以前那种玩法已经不再干了。” 记者问周明玩得最大的一次手上汇集了多少资金，他弹弹烟灰并不回答，只是反复强调这种东西极不规范，如果总玩大的会有巨大风险。“那既然这样，当初为什么会做私募？”记者继续追问。“当初做这个是因为我认为私募基金有着很好的前途，从长远来看，私募基金完全有实力，也应当和公募基金平分秋色，它有自身的优势。”“那么多的公募基金经理跳槽去做私募基金，其中不是没有道理的。他们都看到了这个趋势，这些人都是‘炒钱’的高手，他们流向哪里，资金就流向哪里。” 端起古色古香的茶碗，周明刚想呷上一口，看到记者好奇的神情，又放下杯子进行了一番解释：“做投资就是要有回报，无论钱是自己的还是别人的，其实这个要求对任何基金都一样。虽说国内的公募基金比私募基金在发行渠道上就占了很大的优势，但现实是目前的体制决定了私募基金比公募基金无论是投资收益还是控制风险上都更好。道理很简单，因为只有替别人赚得越多自己得到的才会越多，所以绝大多数私募基金经理都比公募基金的尽责。也正因为这些，我才会说私募基金将来大有可为，有无限财富传奇的潜力。” 私募公募之比较 “我个人认为选择公募基金，也就是让基金公司来帮你打理，对普通人更适合一些。”——私募基金经理周明 早上8点，周明一边拿着掌上电视收看凤凰卫视的节目，一手拎着公文包和早点，准时走进了营业部的大户室。屋里摆着两台电脑，旁边的两个人正在一台电脑前交谈着什么。周明两口吃完早点，看一下证券公司提供的投资报告，便打开电脑开始收集这一天的资讯信息。由于他做的私募基金中还有一部分期货的投资，所以今天他还要关注一下铜的情况。“从9点15开始股票交易，在这之前，我必须构思好今天的交易策略，做到胸有成竹。”周明一脸轻松的表情，在电脑前翘着二郎腿，“现在就是看大盘，过了开盘点就到网上看交易梯次和B图，我比较喜欢去新浪看，各人有各人喜欢的网。” 从早上的9点30到10点，是周明的运作时间，他手中所有私募基金的交易都是在这时完成的，这也是他最为忙碌的半小时。“10点钟之后，我可以修整一下了，该忙的基本忙完了，剩下就是全天盯大盘。只要没有大的调整，基本没什么事情了。”“下午就接着收集信息，看上市公司的动态。有比较重要的投资，我都会和大家（投资者）说，每年年底我固定的申购赎回，是统一给大家办的。” “有你这样认真负责的理财专家，看来大家把钱交给你打理是很不错的主意。”记者对周明说。“交给我了我是负责任的，但交给别人就不知道了。我说过，这行很不规范，什么人都有。”他侧着脸，说一句话瞥一眼大盘，“我现在就给亲戚朋友做，不认识的人肯定不接的。所以从普通投资者角度说，如果不认识这方面可靠的人，还是玩公募基金比较稳当。”“那到底是公募基金适合普通人还是私募基金适合？”记者趁机追问。“这就要视情况而定了，但对于一般人来说，我个人认为选择公募基金，也就是让基金公司来帮你打理更适合一些。”接着，周明对公募基金与私募基金，为记者进行了简单的分析。 周明认为，与公募基金相比，私募基金是具有一些优势的。首先，由于私募基金面向少数特定的投资者，因此，其投资目标可能更具有针对性，能够根据客户的特殊需求而量身定做投资产品。其次是私募的投资更灵活。一般来说，私募基金所需的各种手续和文件较少，受到的限制也较少，一般法规要求不如公募基金严格详细，如单一股票的投资限制放宽，某一投资者持有基金份额可以超出一定比例，对私募基金规模的最低限制更低等，因此，私募基金的投资更具有灵活性；最后，在信息披露方面，私募基金不必向公募基金那样定期披露详细的投资组合，一般只需半年或一年私下公布投资组合及收益即可，政府对其监管远比公募基金宽松，因而投资更具有隐蔽性，获得高收益回报的机会也更大。 但是，相对于公募基金的稳健，私募基金本身的形成因素就注定了其与生俱来的明显缺陷。 在中国，曾长期禁止企业资金直接入市。组建私募或委托私募，就成为企业的富余资金入市的主要选择之一。作为私募的重要资金来源之一，这类资金有相当部分是银行贷款，要支付高成本，对收益追求较高，也使某些私募形成了凌厉凶猛的操作风格，为高收益不惜承担高风险。私募坐庄便是这种追求的表达，“敢死队”更是这种表达的极端形式。由于私募的风险是随着资金规模的放大而放大的，市场一旦出现大起大落或崩盘的情势，因为“杠杆”原理的作用，甚至可能把自己所有的家当赔完还不够。特别是有银行贷款的情况下，如遭受银行强行平仓，则有可能血本无归，灰飞烟灭。而这有可能加剧市场波动。私募长期被认为是证券市场的危险分子，与此不无关系。有人就将2007年的“2.27暴跌”归咎于私募的凶猛杀跌。 由于政府监管的相对宽松，私募基金操作必定缺乏透明度，内幕交易、操纵市场等违规行为层出不穷。如果运作人在道德上不可靠，则对基金投资者的利益构成很大威胁。所以这种投资在可能取得较高收益的同时，蕴藏着较大的投资风险。此外，以这种方式发行的基金证券一般数量不大，而且投资者的认同性、流动性较差，不能上市交易。 另外，大多数私募基金主要做账户管理。但这和人们一般概念中的运作方式有区别，像周明这种小额的私募基金，一般会把资金归在一个账户上，而很多私募基金则把资金归在客户的多个账户上，更加符合国际惯例。而且不保本不保息，不保固定受益，盈利收取一定的管理费，亏损由客户承担。因为严格来说，保本保息的做法不符合国际惯例，基金公司也容易亏空。 由此可见，除去与公募基金的不同之外，私募基金本身也存在着多种流派和复杂的运作方式。有的私募基金动辄几千万，那都是给民营企业家玩的，和普通老百姓关系不大。像周明这样的小圈子、低门槛，不但保本，而且风险很小，的确对普通人有一定吸引力。但你要想认识这样的人并不容易，人家不会随便带你玩的。所以，周明的结论是：对于没有更多人脉和资金的普通人来说，还是把钱交给基金公司的经理们来打理比较保险，如果大盘走势很旺或进行长线投资，一样可以获得丰厚的收益。 私募基金的拳经剑谱 周明：具体操作时，我一般会把投资者分成五类… 也许对普通人来说，投资公募基金的确比较保险。但如果我真的想玩私募基金，豁出去不保底、不保息，只看重可能的丰厚利润，那我该如何开始呢？私募基金经理周明告诉记者，一个普通投资者不管玩什么，首先要做的应当是了解它的运作模式、盈利率与风险。作为一名在私募基金行当里摸爬滚打多年的老江湖，他向记者介绍了“行内”的一些运作方法，可以为有投资意向的朋友作为参考。 周明告诉记者，私募基金的具体操作与公募基金不同，一开始不收取任何费用，而是在投资期结束之后，根据实际投资收益提取分成。“但是每个人的具体操作方法也不尽相同。周明说，“我有些朋友自己搞公司来做，他们按照国际惯例赢利部分收取20%到30%的管理费，如果没有赢利则不收费。但有些公司是承诺收益率的，他们就有其他约定。比如说，如果达不到10%的承诺收益率，就由公司补偿；如果收益在10％至20%，则全部是客户的收益；如果收益在20％以上，则基金与客户三七开；收益在100％以上的部分，全部归公司。”“还有一些公司做短线投机的，证券公司的‘返佣’（回扣）也是基金经理的一部分收入。资金结算也会有所不同，我现在是以一年作为期限进行资金结算，也有人约定一个季度分红一次，可以让一些个人投资者见到眼前利益。” “而我本人在刚开始的‘原始积累’时期，也有自己一套操作方法。”周明对记者补充说，“这些可以作为借鉴，有资料价值，但你要在文章里写清楚，我现在已经‘弃暗投明’了啊。” 周明介绍说，私募基金的运作是多种多样的，但是主要有两种。第一种是承诺保底，设定底线，如果跌破底线，自动终止操作，保底资金不退回。第二种，接收账号，即投资者只要把账号给私募基金即可。如果跌破10％，投资者可自动终止约定，对于赢利达10％以上部分按照约定的比例进行分成，此种都是针对熟悉的客户，还有就是民营企业。 而周明本人在具体操作时，一般都会把投资者分成5类。第一类是讲好了要提取固定收益的投资者，即无论赚了多少都会按本金的固定百分比分成。这类投资人是周明做私募基金的“中流砥柱”，因为周明从他们身上赚取的利润是最高的。第二类是要求保底分成的投资者，这类投资者主要求稳，只要有稳定的收入，每次分成不高他们也并不很计较。第三类是不保底分成的投资者，这类人是些主要想赚钱的投资者，他们投入的本金在散户里一般也较多，他们玩的就是高风险高利润。第四类主要是大客户，一般是些小型的民营企业，他们出的本金当然是个人投资者没法比的。但最大的风险也在这一块，因为如前文所说，这些企业的富裕资金有很多是银行的贷款，成本非常高。而第五类就主要是散户。 周明在操盘做一只股票时，就会按照种类的顺序，让第一种投资者先建仓，然后抬高股价后给第二种、第三种……最后放出消息给第五种的散户。 那么，如果从投资者的角度来看，在选择所投资的私募基金时，应当注意哪些事项呢？ 周明给出的建议是：第一，要看投资者对运作者的了解程度，是否有足够的信任。如果一般，建议审慎。第二，一定要弄清楚对方做私募的目的和投向，以及对方是否具备这样的能力和技术。第三，要看对方采用怎样的私募设计，即上文所说的投资模式。一定要搞清楚自己在对方投资模式中所处的位置。第四，上述三项都有把握了，才有谈判合同的余地。建议在掌握这些信息之前不要投资。 比较重要的一点是，有的私募基金有第三方担保机制，即投资者将钱交到信托公司，待运作者“搞定”后按合同规定分成。这种方式是目前私募基金中较为规范的一种，风险较小，可以有效防止运作者携款逃逸的行为。信托公司会给投资者准备好格式合同，但通常不保底。 另外，如果是公司型的私募，投资者就是公司的股东。在签定合同时就要注意公司章程、表决权、股权与分红、结算时间与方式、组织结构、管理人员等等。要知道，投资如果出了问题，投资者的利益是与这个公司绑在一起的。 这样一股强劲的暗流，虽无法律明文禁止，却又始终无法得见阳光。它将涌向何处？它的光明归宿在哪？ “私募”的光明归宿 对于了解了私募基金的前世今生和运作内幕的人来说，下一个希望了解的问题无疑是“私募基金未来会怎样”。也许，阳光化和规范化将是私募基金的最终结果和出路。 2003年，经济学家夏斌发表了当时流传甚广的《中国私募基金报告》。在该报告中，夏斌推测中国当时的私募基金规模“达7000到8000亿元，接近于沪深两市市场流通市值的一半。”其后，这一数量再度攀升，中国社会科学院金融研究中心副主任王国刚甚至推断，中国私募基金规模可能在8000亿至9000亿元左右。而按照坊间流传的说法，则中国的私募基金早已突破万亿，并已有可能攀升到了数万亿的高度。 这样一股强劲的暗流，虽无法律明文禁止，却又始终无法得见阳光。资深财经媒体人侯宁曾经对私募基金的汹涌来势评价道：它（私募基金）澎湃而来，桀骜不驯，在股改抚平了资本的平等权利之后，资本寻求自由的天性开始发威，并在股市上制造了一个又一个让人瞠目结舌的“奇迹”。而私募基金能够在中国民间风起云涌，自然有它的市场基础。虽然投资管理在法律上并不被禁止，但非金融机构发起私募基金在中国却冒有“非法集资”的巨大政策风险。这意味着你的投资一旦发生问题，法律却不能成为你的维权工具。也正因如此，有识之士才不断地呼吁政府给予私募基金以合法地位。 前文提到的私募基金经理周明，为私募基金阳光化提出的两条可行性建议是：一、规范信息披露；二、实行第三方监管。第一条顾名思义，就是要规范私募基金在运作中的信息透明度，基金运作者必须及时或定时地向投资者公布资金的投向等相关情况。而关于第三方监管的问题，则主要是一个通过信托方式将私募基金合法化、阳光化的问题。 一位私募机构负责人向记者透露，私募机构一直在寻求多种渠道来获得公开、合法地位。2006年上半年在上海举行的一次同业聚会上，私募机构的负责人们曾经谈论通过证券公司合作而公开化，但是证券公司认为自己的投资管理实力比较强，对于“招安”私募机构普遍兴趣不大。而通过信托公司实行规范化的方法，可以使信托渠道的吸引力增大，信托公司无疑将成为私募机构阳光化的主要渠道。 《证券时报》的资深记者秦洪则指出，在私募机构成功实现阳光化后，可能会催生“下里巴人”式的私募基金。因为通过投资证券市场期望获得投资收益的人群并不仅仅限于高端客户，中低端客户的投资欲望也相当强烈。因此，私募基金阳光化后，份额较低的私募基金或许将大规模出现，其投资策略则很可能以价值发现为主，如重组题材、资产重估题材等等。主题投资也有望在私募基金阳光化后更加活跃，从而使得A股市场出现“百花齐放春满园”的牛市格局。
