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当中国国内股市仍然在4000点附近震荡时，国际投资已经从中国概念基金开始撤退，据美国新兴市场投资基金研究公司(EPFR)对全球范围内近万只投资基金的跟踪调查，5月份的第二周国际投资人累计撤出了5.74亿美元资金。其实在2007年初这种资金流出已经显露出迹象了，2月份全球股市暴跌时中国概念股几乎都未幸免，在香港的H股也出现了国际投资者套现退出的迹象。 但是，与中国管理层同时出台加息和提高存款准备金率等政策调控经济和股市偏热不同，美联储仍然维持利率不变，美国也出现了经济回稳通胀趋缓的曙光，美国股市也因此频繁地创出历史高点，同时受公司并购的影响欧洲股市也出现了短暂的强势上扬。即使2007年以来农产品被一度看好，现在其中的一些品种也出现了不同程度的回落。换句话说，在最近时期，全球市场中只有美国股市一直独秀。 相比2006年年中出现的金属市场暴跌和9月开始出现的原油价格大幅回调，美国股市的一支独秀能避过年中这个坎吗？笔者以为，今年年中仍然可能出现2006年的大幅回调，美国股市继续创造历史新高的动能可能会力竭而衰，全球金融市场可能面临一次新的洗牌。 国际投资撤出中国概念基金，说明对新兴市场的热情已经趋于谨慎，那么新兴市场蓬勃发展产生的能源金属需求前景也趋于稳定，这已经导致金属市场频繁回落，即使是农产品也差不多面临同样的局面。如果新兴市场继续采取措施控制经济增长的速度，可以肯定会改变能源资源市场的长期上涨趋势，阶段性调整回落会频繁地出现，为游资和热钱大规模做空创造条件。 现在的问题是，热钱和游资大规模做空的机会已经存在，但是却无处下手。就像亚洲金融危机十周年纪念所显示的那样，亚洲目前的外汇储备基金已经高达800亿美元，而且清迈协议得以进一步强化，足以应对热钱的冲击。2007年全球市场震荡的统计显示，全球股市、原油、外汇、金属和农产品都毫无例外，我们看到的是，尽管全球市场都出现了不大不小的震荡，但是这些震荡都没有产生大的影响和后果，不仅如此，震荡之后多头仍然十分顽强，其中美国股市就是表现最为突出的。 这就将问题变得十分复杂，或者说震荡的局面掩盖了未来的趋势，市场失去了一致的方向。甚至全球各国普遍地连锁加息、中国在上半年已经两次加息并同时出台提高准备金率的金融政策之后，一些投资者还在期待美联储转向降息刺激经济增长。应该说，包括全球市场的反复震荡和对未来方向的迷惑，都能够归结到美联储难以明朗的未来利率政策预期上。正是美联储的“不作为”，放纵了市场的上扬，又制造了调整回落的担忧，而美国股市则是其中最大胆的。 值得注意的是，最近美国经济数据开始向好，生产活动等出现强劲上扬，关于美联储降息的猜测开始转向，甚至已经出现了美联储可能加息的预测。如果美国摆脱了房产市场的低迷而经济增长出现明显的加速，美联储因通胀压力上升而加息，那么，即使是一次小幅加息也足以改变整个市场的迷茫和混乱，美国股市一枝独秀也就该停住脚步了。毕竟，直到现在美联储对通胀仍然念念不忘，并且也没有放弃用这种态度来影响市场。 （此文发表于中国经济时报）
