爱华网不可否认中国股市还是个扭曲的市场，无论从沪、深股市平均40、50倍的市盈率上，还是从一级市场仅为了申购一只新股竟然能动用数千亿资金，新股发行一级市场动辄100%甚至500%的高收益上，或者是从市场权证定价的非理性上都可以清楚的看到中国股市的扭曲。扭曲的市场必然面临自身的结构调整。但目前的中国股市非但不调整，反而在新老划断新股全流通发行之后，股指竟然连续拉出十一根阳线。这不免让人叹为观止并思考其背后深层次原因。
中国股市如何走要看管理层对股市的态度，更要看中国的货币政策。众所周知由于股市制度缺陷等原因，在中国靠简单的升息或者减息本不能左右股市的走势。既然利率政策不能影响中国股市，那么在中国是什么决定股市的走向呢？答案中国的汇率形成机制。因为这决定着中国的货币政策，决定着中国流动性资本的过剩程度。而资本过剩的程度决定了中国股市扭曲的程度，以及股市继续扭曲的时间。
由于中国是非市场化的汇率形成机制，外资在进入中国时，央行都要相应投放基础货币，这使得中国货币供应和汇率水平息息相关。这在种机制下人民币升值的压力越大，外资进入中国动力也就越大，随之因为基础货币的大规模投放而显现出来的资本过剩就越严重。资本过剩导致的股市高市盈率、高房价就越明显。
宏观货币政策对股市影响巨大，中国的汇率政策则关系中国的货币政策。所以汇率如何动，汇率形成机制如何动将对股市影响深远。如果继续目前基本保持汇率稳定的政策，那么中国的许多资产，更包括股价都要向上和国际接轨。要知道A股上市公司的总市值(含非流通股)才4万多亿元人民币，折合5000多亿美元，相当于一只美国股票的市值。要知道在美国低于一美元的股票是要被摘牌的，而中国股市绝大多数的股票都在一美元以下，这就凸现出了中国股市巨大的上扬空间。
但问题是稳住汇率的这种游戏能否一直进行下去？如果汇率保持稳定，国内资产价格也要保持稳定，那么外资就可以很轻易的以极低的成本并购大量的人民币资产。那种卖掉美国一家大型公司买下整个中国股市的买卖，是我们所有的中国人都是不愿看到的。但我们又能否接受汇率稳定，而让人民币资产价格大幅度上扬呢？在汇率稳定的游戏规则下，要防止外资低成本购买人民币资产，就必须让中国的资产价格快速的于国际接轨，使人民币资产价格大幅度上扬。人民币资产价格大幅上涨的结果又会是上游产品价格带动下游产品价格的上涨，最终导致整个社会的通货膨胀（房地产市场的大幅上涨是现在汇率机制下的必然）。这种游戏规则下导致的通货膨胀我们能否承受的了呢？资产价格大幅上涨对国民经济真的有利吗？守住汇率的结果是物价必然大幅变动（通货膨胀）。美国人的最低工资都是中国人工资的十几倍，（美国最低工作标准是每小时5.15美元，大约折合每小时41元人民币），以中国低廉的工资水平，无论如何也是无法承受因为汇率稳定所带来的通货膨胀的后果的，目前高房价闹的民怨沸腾就是一例。
我们能否为了维持经济的高增长，让国家的货币政策继续以汇率为目标？当然是不能！鱼和熊掌不可兼得，我们不可能保持中国经济的高增长，不可能在动用外汇储备注资银行券商的前提下不让物价上涨。如果央行真的能做到两者兼顾的话，那么中国经济无非比发明出水变油的技术还要成功。那样，当中国制造没有竞争力的时候，国家调整一下人民币汇率岂不就又有竞争力了？
一个国家的货币政策不能以汇率为目标的，一个国家的货币政策是应该关注其国内的通胀风险的。但中国的货币政策在过去几年里却是基本以汇率为目标的。因为在管理层眼里中国的货币政策有着更多的作用：一要保持汇率的稳定，维持对外资依赖过大的中国经济的高增长；二要在汇率改革前实现对中国金融系统的改革，包括银行股市的改革。积累外汇储备，然后动用外汇储备注资银行券商。所以采取低币值的政策积累大量的外汇储备，建立一个大政府就成了顺其自然的事。但这样做必然导致通货膨胀，事实上已经导致了。2003年以来粮食价格上涨了；石油价格上涨了；煤炭价格上涨了；钢铁的价格上涨了；黄金、铜铝等有色金属的价格上涨了；房地产价格上涨了；水、电价格也上涨了……。 国家虽然出台政策应付通货膨胀，央行的作法是公开市场操作回笼货币，还有宏观调控房地产价格，但这明显是用堵于截治理水患的办法，根本治标不治本。
一方面股市漏洞百出，市场严重扭曲。而另一方面由于国家采取的基本以汇率为目标的货币政策，这使得国外资本源源不断的涌入，国内资本继续过剩。股市就象一个漏水的池子，在四处漏水的同时，因为货币政策导致的增量资金又向另一股流水一样不断流入，水位不断升高。在国内货币供应不断增加的情况下，中国资本推动型牛市走的有滋有味，以至走出了罕见的十一连阳的走势。而作为管理层，甚至将以资本推动的股市上涨当作股权分置改革的成功，这难免不让人为以后的隐患担忧。
中国股市的继续扭曲现在已经很清楚了，显然是以汇率为目标的货币政策所导致的。要让中国股市在这个不牢固的基础上持续大幅上涨，应该有以下条件：一管理层认为这种扭曲的市场的上涨是合理的。股市虽然没有合理的定价机制，但扭曲的市场只要能够实现股市的稳步上涨无关大局，就可以继续将这个局面维持下去。只要管理层认可，那么管理层就会通过新股发行速度来继续推高或者维持目前的股市。但这样的牛市管理层无论如何是不敢市场化发行新股的。二是管理层认为中国的货币政策不应该以控制通货膨胀为目标，应继续以汇率为目标。这样只有在汇率不大变动的前提下，我们才能以现在的汇率水平来计算中国股市重构的资产价格，那样股指涨到3000点的大牛市或可期待。
国家的货币政策必须是要以控制通货膨胀为目标的。目前中国以汇率为目标的货币政策，正在给美国提供廉价的低息贷款，并且美国政府随时可以通过印刷钞票（发行国债）等手段赖掉中国外汇储备中大量的美国国债。从中国整体利益出发作为国家合理的货币政策，应该走回到以控制通货膨胀为目标上，特别是在中国的银行改革基本成功，在中央政府已经积累了9000亿天量的外汇储备的前提下，国家不应该容忍进一步的通货膨胀。
中国股市在四处漏水的情况下，靠资本推动的牛市还能走多久呢？从管理层的股改的功利心上看政策市态度看或许还能维持一断时间。但目前的汇率政策支撑中国股市已经继续严重扭曲。而想象以汇率稳定为目标的货币政策来长期支持中国股市，那只能是看多者的单相思而已。中国目前的货币政策应该到了开始反思的时候了。传闻人民币将大幅升值或者加息这并不一定是空穴来风。只不过中国已经积累了9000亿美元的外汇储备，要知道在中国外汇储备最多的时候让人民币升值是要有勇气的，而如果人民币不升值中国是要面临更多的外汇储备的。(首发：搜狐财经)
